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上週五滬深股市窄幅波動,收盤微幅上漲,滬綜指漲0.13%報2482.34點,深綜指漲0.01%報1089.99點。從盤面看,大盤雖然是上漲的,但走勢並不算太好,因早盤受隔夜外盤大漲而高開而一步到位,然後的全天近四個小時走勢基本呈現緩緩盤跌態勢。
外圍的形勢頗爲錯綜複雜,一方面是歐債危機久拖不決,另一方面是各國主管當局當斷不斷和欲棄還守。最新的消息是歐央行、美聯儲等五大央行聯手注入流動性,在原本多層膏藥上再加一層“創可貼”,意圖暫時緩和債務危機痛苦。
注資當然需要有錢,我們既可說有巨大財政赤字的各國政府沒錢,但理論上也可以說政府有無限錢。這就是政府的特殊之處了——政府有一種遠期稅收的期權,而發鈔行爲相當於將該期權貼現。不過,該期權到底能值多少錢,還和政府的信譽或口碑正相關。
2008年金融危機後,各國政府通過本質上的虛印鈔票將即將破產私人公司債務接手過去。從表面看,政府資產負債表卻仍是平衡的。這種“賬面平衡術”的本質上是政府將負債轉向民衆,政府強行代替民衆作出接手債務的決策。當所有民衆的貨幣被稀釋後,本質上就等於是全體民衆爲欠債者們還錢。
因此,雖然不存在政府破產一說,但政府會在信譽方面受損,產生惡劣口碑。最近各國主管當局決定的向歐債危機受困方注資,便又是在吃“信譽老本”。黃金是各國政府信譽高低的另類指標,金價高低和該信譽成反比,所以事情的本質實際上已相當明顯,而各國大佬們卻對這種“評分指標”裝作不見。
“信譽老本”終有吃光的時候,歷史上這種情況和這種國家也多的是,看到時如何收場!筆者認爲,各國這樣的做法無助於解決危機,因結構性改革力度極有限,所以結果可能只是拖更多民衆或其他國家下水。
由於外圍流動性氾濫又有增強跡象,再加上本週美聯儲利率會議或更有額外的刺激措施,所以投資者不必過度看空A股的資金環境,頂多只能“結構性看空”某些行業,如出口之類個股。
外部流動性不錯,再從內部流動性來看:前期我國實施了存款保證金新規,當時筆者認爲本意上並不是管理層意欲進一步收緊貨幣,而是一種規範行爲,所以多半會有些對衝措施。從目前情況看,由於通脹預期仍居高不下,管理層的過度鬆動決心似乎並不易下。不過縱然如此,央行也已是連續九周淨投放資金,只是投放的力度稍有剋制。
據相關統計數據,九周來央行已累計淨投放3500億元。另據相關機構測算,這次保證金新規將額外抽取約9000億元資金,不過這有數月的過程。因此,只需未來數月央行仍按此節奏投放貨幣,便足以對衝了。
流動性是A股各重要因素中極爲重要一環,筆者認爲是最重要一環。A股既然少分紅,那還能有啥“重要基本面”?既然流動性方面我們並沒理由過度悲觀,那麼投資者就可相對漠視其他方面利空,包括經濟結構調整方面利空。
由於臨近季末,金融機構或有結賬需求,且本週擴容壓力不輕,因此筆者認爲本週股指或仍有下探機會,不過這一般構成了良好的低吸機會,投資者可果斷出手,並適當漠視各種利空傳言。
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