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一、主線下的機會和風險
近期我們的格局是:滯漲預期不斷髮酵,市場相對悲觀,但對未來貨幣政策和房地產調控的僵局打破預期不足,而這些因素在醞釀中,等待相關信號。
近期市場出現了一些信號,預期當前過緊的貨幣政策(流動性)和房地產調控將出現小幅放鬆,從而引發市場短期企穩。
我們判斷未來在間接融資難以放鬆的情況下,直接融資成爲流動性放鬆的方向,包括地產融資,九行業融資。而證監會也有任務做大市場,那麼引入活水成爲催化劑,社保打響第一槍,然後是轉融通,小QFII.
在這個格局下,我們繼續看好股價接近產業重估價值的券商板塊,而繼續看空部分重組股了。
二、爲什麼我們繼續看好股價接近產業重估價值的券商板塊(機會)
1、政策上開始出現流動性放鬆的跡象,而直接融資將成爲主流
衆所周知,當前市場主要擔心的是滯漲導致的經濟下跌,企業利潤下滑,主要原因在於政府爲調控通脹而採取的全面緊縮手段過猛,但實際對通脹效果不強,反而對經濟造成極大的傷害,在當前經濟預期比較悲觀,部分中小企業經營陷入困境之際,市場開始預期當前過緊的貨幣政策(流動性)和房地產調控將出現小幅放鬆。
考慮到通脹高居不下,政策取向上間接融資確實難以放鬆,直接融資成爲流動性放鬆的主流方向,包括地產融資,九行業融資。而證監會也有任務做大市場,那麼引入活水成爲催化劑,社保打響第一槍,然後是轉融通,小QFII.
在這種背景下,券商作爲直接融資擴大最大收益者將成爲必然邏輯。
2、當前券商板塊估值低廉,股價已經接近產業重估價值,極易產生爆發行情
過去2年,券商板塊在低佣金,競爭激烈,證券市場波動巨大的行業背景下,企業盈利波動很大,市場給予的估值非常低廉,不少公司的股價已經接近產業重估價值,也就是按照牌照,網絡的產業收購價值來看非常值得,這是比較罕見的。
我們還注意到當前券商的盈利結構發生了變化,從過去單一的佣金爲主開始增加直投,資產管理等創新性業務,盈利的穩定性和成長性開始體現,但市場對此預期不足。
在這種背景下,從歷史經驗來看,如果出現較大的催化劑,考慮到券商作爲市場的放大器,極易爆發較大的行情,典型的如05年8月和08年的11月份。
三、爲什麼我們開始看空部分重組股(風險)
上週五證監會發布關於修改上市公司重大資產重組和配套融資相關規定的決定(徵求意見稿),其中有對資產注入的年限和盈利進行了規定,有利於打擊部分財務突擊重組,也就是資本市場比較詬病的虛假重組炒高股價獲利的行爲,預計將對部分虛假重組拉高股價的公司有較大的利空作用,而且這種影響將是深遠的。
本週開始出現部分不具備實質性重組的個股在復牌後連續下跌已經開始凸現這種風險,投資者要提高警惕。
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