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一、主線下的機會和風險
我們近期的格局是,當前市場心憂滯漲,所以紛紛看空,但房地產調控僵局在醞釀打破,或將扭轉謹慎預期。中期我們仍然看好高增長高通脹。
今天我們關注到全國部分地區的區域電力出現緊張,市場預期發生了一些改變,國家可能在即將來臨的夏季用電高峯進行上調電價和拉閘限電,從投資的角度來看,我們將在未來對缺電的受益和風險板塊進行分析,初步從化工,鋼鐵,有色,電力角度闡釋。
本期談化工,我們看好化工產業鏈完整的公司,認爲將受益於本次區域性電荒,而對行業內產業鏈不完整的公司表示擔憂。
二、爲什麼我們看好化工產業鏈完整的公司的中線機會(機會)
1、本次電荒性質與03——04年不同,是中國經濟新的增長週期啓動的標誌性事件
03-04年電荒主要原因是供應不足(突出是電源不足),而這次電荒是結構性區域性的,主要是煤價高導致供電不足外加輸送能力欠缺。需求方面與04年的固定資產投資大規模上馬造成的旺盛需求也不同,是結構性的。幾大耗電產能均在國家控制中,但依然出現電荒,我們認爲是中國新的經濟增長週期重新啓動的標誌性事件。
本輪週期啓動將與以往不同,不再是因爲一窩蜂依靠低水平的重複建設了,而是因爲結構性的增長,尤其在幾大傳統產業兼併重組整合開始見效後的較高質量的增長。上述的幾大將出現較高質量增長的傳統產業,包括化工產業。
2、行業內部來看,只有產業鏈完整的公司才能安然度過本次電荒並取得持續增長
我們認爲,在本次高煤價+輸送能力不足+經濟增長新起點的背景下,電荒將會持續一段時間,至少達到1-1.5年。在這個過程中,我們預計國家將在部分地區進行拉閘限電和逐步提高電價,這將導致部分地區電力不足和產品供應不足,價格上漲,利好產業鏈完整的公司,該類公司還可能利用這次機會進行產能擴張和併購。
具體來看,我國西部地區的具備自備電廠的氯鹼公司和西南地區的具備完整水電產業鏈的磷化工公司將直接受益。
三、爲什麼我們看空產業鏈不完備的公司(風險)
持續1-1.5年的電荒意味着電力供應不足和電價上升,這對沒有自備電廠需要外購電力的化工公司打擊甚大,將可能導致企業開工不足,產能閒置,利潤暴跌,現金流風險凸現,我們對此表示擔憂,在未來一段時間內將看到這些公司不斷下調業績預期,行業將進入新一輪的兼併收購時期。
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