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一、當前市場反應不足的地方
目前,我國經濟處於通脹與經濟減速的並行過程中,即可能面臨經濟進入滯漲狀態的風險。2010年下半年市場的焦點主要是集中在通脹,且由於政策的持續累積,目前市場的焦點逐步向經濟減速。
我們認爲市場反應不足在於:市場已陸續反映滯漲風險,但對高增長高通脹反應不足。
二、核心邏輯
市場對於滯漲的風險溢價反應較爲充分,而對於高增長高通脹的格局尚未領悟,原因在於以下兩點:
第一,保障房融資與地方融資平臺即將打開預期,體現政策調控的思路,即在保證一定增速基礎上結構性調控。
保障房的資金來源一直是困擾市場的主要問題,也是保障房建設遲遲無法大力度推進的主要原因。據報道,豐臺日前首次發行20億元企業債券,募集到的資金將主要用於豐臺區經濟適用住房等項目。我們認爲,這是解決地方融資平臺困境已經解決保障房融資問題的一個有效的嘗試。保障房在拉動投資方面的巨大功效也從背後體現了管理層調控思路的轉變,即在保證經濟一定增速的基礎上實現結構的調整。
第二,城鎮化的制度突破。
城鎮化作爲國家十二五期間重點推進的事項,在國家的發展戰略中有着相當的分量。但是推進農村城鎮化建設需要解決的問題很多,其中最爲關鍵的就是制度問題,尤其是與城鎮化想伴隨的土地流轉問題。4月2日國務院發佈《關於嚴格規範城鄉建設用地增減掛鉤試點切實做好農村土地整治工作的通知》,意在進一步規範土地流轉制度。此外,作爲城鄉一體化的先鋒重慶,從4月起開始推進戶籍改革督導工作。以上這些均體現城鎮化的制度障礙取得突破。
城鎮化建設大力推進的背後是國家經濟新的增長點,目前,在拉動經濟增長的"三駕馬車"中,由於歐美消費市場的疲軟,出口已經乏力已經很長時間,且目前沒有轉好的跡象;拉動內需、促進消費已經喊了好多年了,短期之內難有大的改善;只有投資這一項,政府幹預的可操作性最大,之前的"四萬億刺激方案"就是一個典型的例子。因此,政府在投資方面仍有施展的空間,而保障房和城鎮化無疑是最最有可能的落腳點。
三、機會與風險
總的來看,在高通脹高增長的中長期格局下,管理層力圖實現經濟實現結構性的調整,保障房的融資問題以及城鎮化的制度困境都有望獲得突破。
因此,市場的機會點在於與此相關的產業整合以及金融板塊。
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