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深交所金融創新實驗室26日發布的《2010年度股票市場績效報告》顯示,機構投資者持有市值全年穩步上昇,大幅增持中小板和創業板股票。2010年深交所市場績效不斷提高,流動性等多數指標處於歷史最高水平,波動性持續下降,訂單執行效率較高。
該報告是深交所按年度發布的股票市場績效報告。報告從流動性、波動性、有效性和訂單執行質量等維度,全面、詳實地揭示了深交所股票市場的運行效率與質量,為提高市場運作效率、推動市場健康發展提供重要的實證依據。
報告顯示,2010年深交所市場績效正在不斷提高。中小板和創業板流動性處於較高水平,波動性則略高於主板市場。作為融資融券標的證券的深圳成份指數40只成份股流動性和穩定性都高於深市A股平均水平。2010年深市訂單執行效率較高。限價訂單、非市價化限價訂單和市價化限價訂單平均執行時間分別為261、636和31秒,總體上優於前三年水平;38%的成交訂單在提交後10秒內被成交;32%的成交訂單在最優報價內被執行。
2010年機構投資者大幅增持中小板和創業板股票,中小板和創業板機構持股由1月的46.72%和19.94%分別上昇到12月底的53.49%和33.07%。深市A股主板、中小板和創業板的成交金額中機構投資者分別佔12.92%、10.73%和8.45%,其中機構投資者在中小板和創業板交易份額佔比有較大提高,而在主板則有所降低。機構投資者中基金所佔比例最大,三個板塊分別為6.72%、5.27%和3.75%。
以投資者交易金額佔行業總成交金額比例來看,2010年深市主板中機構投資者交易最活躍的兩個行業為食品飲料和批發零售;個人投資者交易最活躍的兩個行業為運輸倉儲和造紙印刷。
深交所相關負責人表示,我國證券市場正經歷新的發展時期,股改和IPO股份大量解禁、二級市場流通規模持續擴大、融資融券和股指期貨等新業務的推出,給市場的進一步發展帶來新的挑戰。
2010年深圳股票市場良好的市場績效指標表明深交所在市場制度建設、交易機制改革和交易系統改進等方面取得的成效,為未來的金融創新奠定了堅實的基礎,同時表明深交所正向更高的流動性、更快的交易執行速度和更低的交易成本方向前進。
深圳證券交易所2010年度股票市場績效報告
深圳證券交易所定期發布市場績效報告,主要目的是為監管機構的制度建設和投資者的投資活動提供持續和量化的數量依據,推動證券交易所向更高的流動性、更快的交易執行速度和更低的交易成本方向發展。穩定和良好的市場績效指標既反映了報告期內市場有序運行,也在一定程度上體現了交易所在市場制度建設、交易機制優化和交易系統改進等方面所取得的成效。
2010年深交所市場績效正在不斷提高,流動性等多數指標處於歷史最高水平。總體來看,深市流動性持續提高,隱性交易成本逐年下降;市場波動性也持續下降;訂單執行效率較高。其中,中小板和創業板流動性處於較高水平,波動性則略高於主板市場。
一、深市A股流動性持續提高
市場流動性可以通過衝擊成本、流動性指數、寬度、深度等指標衡量。衝擊成本衡量一定金額的交易(以10萬元計)對市場價格造成的衝擊程度,可以直觀地體現市場的流動性狀況,市場流動性越高,衝擊成本越低。流動性指數與衝擊成本相對應,衡量價格發生一定程度變化(以1%計)所需要的交易金額,流動性越高,流動性指數越高。市場寬度表現的是買賣報價之間的差距,流動性越高,寬度值越小。市場深度表現的是市場對買賣訂單的即時吸收能力,以即時最優五檔披露報價上訂單累計金額衡量,流動性越高,市場深度值越大。
深市A股流動性處於良好水平,多數流動性指標處於歷史最高水平:衝擊成本指數為12個基點(衡量一定金額的交易對市場價格造成的衝擊程度,本報告以10萬元計),流動性指數為447萬元(價格發生一定程度變化所需要的交易金額,本報告以1%計),大額交易衝擊成本指數(300萬元)為150個基點;相對買賣價差為14個基點,相對有效價差為51個基點;累計披露報價深度為117萬元。深成指成份股和中小板的流動性要優於深市A股平均水平,創業板流動性良好,整體市場中流動性與公司規模呈正相關關系。
從流動性分布來看,深市A股流動性最高的25%股票衝擊成本指數小於9.5個基點、75%股票衝擊成本指數小於14.7個基點,2009年相應的指標為11和16個基點。因此, 2010年深市股票流動性結構正在進一步優化。部分ST股票流動性較低值得關注,2010年衝擊成本居前10位的低流動性股票有8只為ST股票。
1.衝擊成本指數和流動性指數
深市A股10萬元衝擊成本指數為12個基點,1%的流動性指數為447萬元(圖1和圖2),而2009年相應的指標分別為14個基點和300萬元。以衝擊成本指數和流動性指數衡量的市場流動性高於過去三年水平,包括高於交易活躍的2007年和2009年市場。
深成指成份股的流動性最好,其衝擊成本指數僅為7個基點,流動性指數高達1873萬元,優於2009年水平(衝擊成本指數為7個基點,流動性指數為1368萬元);機構(基金、社保、券商自營、QFII、保險、一般機構,下同)重倉股的流動性次之,其衝擊成本指數為12個基點,流動性指數達560萬元。而衝擊成本居前10%(流動性差)股票的平均衝擊成本達到17個基點,衝擊成本最高10只股票的平均衝擊成本達到30個基點,這些股票流動性水平大大低於深市平均水平。
深市股票平均流動性(衝擊成本指數12個基點)與深成指成份股相比還有相當改進空間。此外,流動性最差的10只股票的平均衝擊成本達到30個基點,高出深市平均水平18個基點,值得持續關注分析。
中小企業板的流動性(衝擊成本指數11.8個基點;流動性指數367萬元)比2009年(14個基點;201萬元)有較大程度上昇,衝擊成本指數略優於深市A股水平,流動性指數則稍低於深市A股。
創業板經歷初期的交易高度活躍之後,2010年流動性趨於深市平均水平,其衝擊成本指數為13.5個基點,僅略高於深市A股平均水平和中小板平均水平。創業板1%流動性指數為295萬元,比2009年232萬元的流動性指數有所上昇。由於創業板都是規模較小的公司,其流動性指標接近深市平均水平表明創業板股票流動性目前處於較高水平。
個股流動性呈現顯著的規模特征:大規模公司股票的衝擊成本指數僅是小規模公司的75%左右,而流動性指數是小規模公司股票近3倍。同時,流動性指數和衝擊成本基本呈現與機構持股比例相關,機構持股比例越高,股票的流動性也越高。
2002至2010年市場流動性總體處於上昇趨勢,其中深市A股衝擊成本指數呈現下降趨勢(8年分別為40、45、51、55、27、16、34、14和12個基點),流動性指數呈現上昇趨勢(8年分別為57、56、57、63、126、293、136、300和447萬元),2010年度流動性達到歷史最高水平。
2.寬度
深市A股相對買賣價差為14個基點,相對有效價差為51個基點,兩個指標均優於2009年水平(16個基點和58個基點)。絕對買賣價差和絕對有效價差分別為3.48和11.14分,2009年水平相應指標分別為2.17和8.72分。
深成指成份股和中小板寬度指標小於深市股票平均水平(價差小,流動性好),創業板、深市B股和ST股票寬度指標則大於平均水平。2010年度的寬度指標未見規模特征、股價特征和機構持股比例特征。
3.深度
深市A股的累計披露報價深度為117萬元,低於2009年水平(144萬元)。
深圳成份指數股(332萬元)和機構重倉股(123萬元)的深度都要優於深市A股平均水平(117萬元),但低於2009年相應水平。2010年市場深度仍然呈現規模特征和股價特征,規模大和低價股的股票深度要優於規模小和股價高的股票。
4.大額交易衝擊成本
深市A股股票的大額交易(300萬元)衝擊成本指數為150個基點,比2009年160個基點有所下降,也低於2008年273個基點的水平。
深成指成份股的大額交易衝擊成本指數最低(35個基點),機構重倉股的大額交易衝擊成本指數為140個基點;但是,中小板(157個基點)、創業板(173個基點)與ST股票(321個基點)的大額交易衝擊成本指數高於深市A股平均水平。
與往年一致,大額交易衝擊成本指數仍呈現顯著的規模特征、股價特征和機構持股比例特征:規模越大、股票價格越高、機構持股比例越高,大額交易衝擊成本指數越低。
二、深市A股運行穩定性進一步增強
深市A股運行穩定性進一步增強,分時波動率和收益波動率依次為49個基點和56個基點,低於2009年(相應指標分別為58個基點和67個基點)。創業板股票波動性(收益波動率為71個基點)比深市A股平均水平(56個基點)高出27%左右。
從收益波動率來看,中小板(60個基點)和創業板(71個基點)高於深市A股平均水平(56個基點)。深成指成份股(41個基點)低於深市A股平均水平。
從分時波動率來看,機構重倉股(57個基點)、中小板(56個基點)、ST股票(51個基點)和深市B股(34個基點)低於深市A股的平均水平,創業板(72個基點)則高於深市A股的平均水平。
收益波動率呈現規模特征和股價特征,即規模越大和股價越低,收益波動率越低。分時波動率則與規模、股價和機構持股比例的相關性不顯著。在經歷2002至2007年上昇之後至最高88個基點後,2009年和2010年收益波動率有所下降;分時波動率則在2008年到達66個基點之後,2010年降至49個基點。
三、深市A股市場有效性保持較高水平
2010年深市A股的市場效率系數為0.98,接近隨機游走(理論系數為1),與2009年水平接近(0.98)。從各板塊來看,深市B股和ST股票的市場效率系數(1.46)偏離隨機游走較遠,而中小板(市場效率系數為1.01)價格有效性處於較高水平。創業板股票(市場效率系數為1.1)經過一年多運行,價格有效性比2009年有所提高。
四、訂單執行效率處於較高水平
深市訂單執行質量處於穩定水平,與前三年水平接近:以股數計量,64%的訂單被成交,38%的成交訂單在提交後10秒內被成交;32%的成交訂單在最優報價內被執行,91%的成交訂單以單一價格被執行;27%的訂單被撤單。市價委托使用比例(佔比為0.39%)有所下降(2009年為0.52%),機構投資者提交訂單比例有所上昇,佔7.99%(2009年為3.92%)。以訂單筆數計算,訂單構成為非市價化限價訂單(59.94%)、市價化限價訂單(39.67%)和市價訂單(0.39%)。
深市訂單執行效率處於較高水平:限價訂單、非市價化限價訂單和市價化限價訂單的平均執行時間分別為261、636和31秒(訂單從到達至成交完成的時間間隔),執行效率總體優於2009年的相應水平。
機構投資者持有市值全年穩步上昇,大幅增持中小板和創業板股票,其中1月份中小板和創業板機構持股佔比為46.72%和19.94%,至12月底該比例已經上昇至53.49%和33.07%;同期,機構投資者持有主板股票比例也從1月份的54.06%小幅上昇至56.88%。
深市A股主板、中小板和創業板的成交金額中機構投資者分別佔了12.92%、10.73%和8.45%,其中機構投資者在中小板和創業板交易份額佔比有較大提高(2009年分別為8.29%和2.24%),而在主板則有所降低(2009年為13.35%)。機構投資者中基金所佔比例最重,三個板塊分別為6.72%、5.27%和3.75%。
以投資者交易金額佔行業總成交金額比例來看,2010年深市主板中機構投資者交易最活躍的兩個行業為食品飲料(23.41%)和批發零售(16.75%);個人投資者交易最活躍的兩個行業為運輸倉儲(96.05%)和造紙印刷(94.86%)。
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