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從近日市場資金流向上看,資金呈現縮量流入狀態。我們認為,在經歷了周二大幅下跌後,目前悲觀預期正在逐步修正的過程中,市場逐步呈現企穩回昇態勢。
國際方面,中東等地區動蕩局勢的昇級可能影響投資者對於石油生產、蘇伊士運河航運景氣的預期,更擔心混亂的蔓延與昇級。我們認為,這種擔心必將進一步影響國際金融市場,而商品、股市、匯率的波動正在反映資金風險偏好的下降,資產配置思路可能發生重大變化。近期避險資金不斷推高黃金、白銀與原油價格,美歐日與新興市場主要股指都出現不同程度的下挫。
我們認為,外圍市場波動短期內弱化投資者風險偏好預期,導致避險資金恐慌性流出,對A股指數走勢有一定的抑制作用。黃金價格的上揚將間接利好黃金開采類公司以及黃金零售類公司,但整體而言,雖然在全球經濟復蘇趨勢下,原油價格上漲可能難以避免,但目前尚沒有證據表明重現石油危機的可能性。短期市場劇烈震蕩,可能更多源於投資者心態的改變。
國內方面,我們認為宏觀經濟增長似有放緩跡象,通脹壓力下的政策調控短期也有轉向匯率政策的傾向,並以此來收緊外部需求,從而穩定國內需求。在房地產行業帶動能力下降、貨幣增速逐步回歸調控目標的背景下,尤其當外部經濟出現動蕩局面之時,未來貨幣政策調控很難持續收緊。
從市場本身而言,資金面緊縮仍是市場擔懮的一個因素。管理層連續出臺提高存款准備金率、加息等舉措後,流動性緊縮已成定勢,投資者對目前通脹加劇及對應的貨幣政策緊縮預期有所昇溫,甚至有悲觀者開始提示經濟下滑與估值下移的雙殺風險,對市場短期心理壓力較大。不過我們認為,目前流動性緊縮雖然可以預見,但未來貨幣當局或仍將按照小步快跑的方式回收流動資金,市場因政策緊縮走向悲觀似乎並不十分理智。
從估值的角度來看,當前滬深300指數和上證50指數的估值均處於相對合理區域。縱向比較看,除了中小板指數外,其餘各分類指數的估值都低於歷史平均估值水平,因而當前的估值水平並不支持市場大幅調整。
從行情的演繹及市場熱點看,有色金屬、造紙印刷、煤化工等受益於人民幣昇值以及通脹預期的板塊出現走強跡象。受國務院常務會議對稀土行業規劃的影響,稀土價格近期全面上漲,帶動板塊行情上揚。從資金流向看,我們可以看到包鋼稀土、中色股份、中科三環近期都有不錯表現,此類品種可能在停歇後,後期仍受到資金的追捧。基本面強勢推動有色金屬價格持續上漲,其中,如稀土、鎢等小金屬孕育著相對大的投資機會。
綜合而言,目前市場向下有估值支橕,向上有政策調控,未來或將演繹震蕩盤整行情。本周經歷了恐慌性大幅下挫後,市場悲觀情緒逐漸消化,後期市場在震蕩中逐步企穩回昇的可能性較大。
震蕩盤整的過程也是結構性行情繼續深入演繹的過程,我們繼續看好通脹支橕和政策受益線索下的投資機會,包括增長穩定的消費品、受政策利好支橕的資源品以及發展前景明確的高端制造業、新能源材料等新興技術品種。操作策略上,投資者應做好高拋低吸,進行波段操作。(作者執業證書編號S0500511020001)
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