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【內容摘要】
中國人民銀行決定,從2011年2月24日起,上調存款類金融機構人民幣存款准備金率0.5個百分點。調整後,除了部分仍被執行差別存款准備金的銀行外,大型銀行和中小銀行的准備金將分別達到19.5%和17.5%。
要點:
本次上調存款准備金率已在市場預期之中,仍是旨在對衝過多的流動性,大約可凍結銀行體系流動性3560億元左右。1月20日繳存准備金開始,各類Shibor利率大幅上揚,在約4770億元的淨投放及春節因素消除後,多類利率已回落到接近1月繳存前的水平。再考慮到公開市場4月底前將釋放1.5萬億元左右的流動性,1月份再現巨額信貸投放及外匯佔款高位增長趨勢有望延續,前瞻性做好加強流動性管理工作是非常必要的。而同樣具有收縮流動性功能的公開市場工具近幾個月來持續效果不佳,且相比此類工具,存款准備金更具有成本優勢且效果立竿見影的特點。
存款准備金率未來仍會上調。雖然所公布的1月CPI和信貸數據皆低於市場預期,但領導層對流動性真實形勢及未來變動還是持比較謹慎態度,此次存准率的調整也顯示了緊縮政策可能以相對溫和的力度繼續。再考慮2月初央行調整利率的幅度及方式,領導層保增長前提下控通脹、改變負利率的意圖非常明顯。存款准備金工具是目前情勢下相對最優的流動性收縮工具,未來很可能將被頻繁使用。
本次調整對銀行影響微小。假設銀行選擇調整同業資產來應對新准備金要求(同時保持原超額率),將負面影響息差在0.5BP左右。如考慮流動性收緊將對銀行貸款議價能力及其他類資產收益率的推昇作用,綜合影響將趨於中性。
投資建議:行業中短期的業績穩健增長可期,加上低估值優勢,長期投資價值已經凸顯,其較佳的防御性亦使得板塊現階段的相對收益值得關注,維持行業『推薦』評級,但提醒中期板塊反轉向好仍需包括經濟形勢和監管政策等方面的利好催化劑。重點推薦招行、民生、興業。
風險提示:宏觀經濟、信貸政策超預期可能帶來負面影響過大。