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春節前後,宏觀緊縮調控措施密集出臺,空前嚴厲。主要包括兩大方面,一是央行通過差別存款准備金手段,使商業銀行信貸規模難以擴張,被迫收緊信貸,從而使社會貨幣供應量在新年之初就明顯下降。市場拆借利率奇高,存款緊缺。這對股市是明顯利空負面因素。二是『新國八條』房地產調控。其『限購』令和『房產稅』試點內容超過了去年4月份『國十條』的力度。去年4月份房地產調控使滬深股市從3000點下跌到2300點,與去年明顯反差的是,這輪宏觀調控在力度和范圍方面大大超過去年,但是股市不跌反漲。這種反常現象值得研究重視。
非常明顯的原因是,這輪房地產調控,其實質是取消了房地產作為投資品的屬性。『限購令』最致命的要害是有錢不能買房或炒房。這個措施正在改變中國投資市場的結構。在『限購房』之前,中國投資市場依次順序是,房市、股市、黃金、郵票、字畫等市場。其中房市是最穩定、最普及最受歡迎的投資品市場,它吸納了幾千億甚至上萬億的社會游資。如今,這種吸納正在停止。居民收入中用於即期消費剩餘的貨幣量,將投向哪裡?社會游資最集中的地方溫州市民在考慮如何擴大境外投資,沿海發達地區的中產階層也在考慮境外投資等領域。但是,境外市場畢竟陌生,大部分居民目前階段不可能參與境外投資,也不可能把錢投向字畫、古董、基金等特殊商品。最終的結果是,大量資金必然先後湧入股市。中國股票市場在低迷之際突然迎來新的大批量增量資金。這些資金不是銀行貸款轉化而來,也不是企業生產資金分流,而是城鄉居民收入之餘,部分原打算買房的資金,這些資金無奈轉向股市。盡管股市利空重重,新股發行價懸在天空,但是,不買股票資金並沒有更好、更穩定的去處。
我國投資市場結構轉變是否會引發大反轉行情,目前不宜過早下判斷。因為年內將要推出的新三板擴容和國際板也是資金大分流的利空題材。而且證監會發新股速度會非理性加快。這對市場信心是沈重打擊。在重大利空與重大利多並存的情況下,股市難以出現單邊大漲或大跌行情。春節前後出現的上漲行情,除了房地產資金受驚嚇,向股市分流外,還有滬深股市春季行情的某些特點,比如,春季行情中具有炒業績、炒重組、炒估值修復等等。春季在滬深股市中往往也是表現相對好的季節。綜上所述,今年股市行情仍然復雜,不確定性多。如果證監會控制好新股發行速度,那麼股市會有一輪像樣的大反轉行情。但從目前管理層對擴容的態度來看,這種可能性較小。由此股市便在震蕩中消化多餘的資金。