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在『靴子』落地背景下,今年A股出現了股市場展開強勁反彈,一輪持續逼空的上攻,多方揮師再度兵臨3000點城下。正當攻堅戰一觸即發之際,昨日晚間,中國人民銀行決定,再度上調存款類金融機構人民幣存款准備金率。
其實,自2010年下半年特別是四季度以來,通脹與緊縮政策逐漸成為投資者關注的焦點,也是導致市場大幅震蕩的最主要因素。那麼,央行年內第二次上調存款准備金率,對當前市場將產生怎樣的變數和影響呢?
再調准金率不影響中期走勢昨日晚間,中國人民銀行決定,從2011年2月24日起,上調存款類金融機構人民幣存款准備金率0.5個百分點。這是繼1月14日之後,央行年內第二次上調存款准備金率,也是自去年以來,第八次上調存款准備金率。本次上調後,大型金融機構的存款准備金率已達19.5%,再創歷史新高。
分析人士指出,因為二三月份到期的資金比較多,央行面臨著回收流動性的壓力,而央票的成本比較高,所以央行再次動用了上調存款准備金率的方式回收流動性。統計今年央行公開市場到期資金可以發現,在3萬億元到期資金中,有2萬億元是落在今年的前4個月份裡,再具體深化下去看,2月份3600億元、3月份6600億元、4月份5000億元,即未來3個月將有超過1.5萬億元資金有望進入市場。即便貨幣政策繼續緊縮,如以存准率每次0.5%上調速度計算,大致凍結資金3500億元左右,也足以支橕央行未來3個月內連續動用4次緊縮政策。
在政府房地產調控的大背景下,房地產投機資金流入股市是大概率事件。有觀點認為,在國家調控政策的打壓下,炒樓熱錢已經選擇了快速離場。由於樓市中的熱錢規模龐大,在目前民間投資渠道不夠充分的情況下,這些熱錢很難找到合適的出口,只有股市纔適合大筆資金的進出,因此股市將是熱錢最終的『避難所』。據中信證券最新研究,此次地產新政將可能從樓市中擠出4000億左右的資金流入股市。
同時,最新的《企業年金基金監督管理辦法》有望於近期正式出臺,也將為資金市場帶來數千億資金。據統計,截至2009年底,我國企業年金規模約為2525億元,按過去4年平均每年增加461億元增長速度估算,2011年企業年金規模預計達3500億元左右。預計《辦法》實施後,按股票投資最高投資比例為30%推算,2011年最多約有1000億元資金可直接進入股市。
因此,市場普遍認為,這次上調存款准備金率是針對流動性壓力,符合市場預期。昨日大盤的殺跌是對貨幣政策緊縮的提前反應。當然,存款准備金率上調之後將導致下周一大盤低開,銀行地產股將受累,全周大盤或將維持振蕩格局,但是不影響市場的中期走勢。
M1-M2逆剪刀差暗示震蕩築底2月15日,央行公布的1月金融數據顯示,M1和M2反剪刀差(M1-M2)出現了自2009年9月以來14個月內的首次負值,M1為13.6%,M2為17.2%,M1-M2為-3.6%。一般來說,M1和M2反剪刀差(M1-M2)為正數,表示資金活性趨強,正值越大,意味著活性越強,M1和M2反剪刀差為負數,表示資金活性趨弱,負值越大,意味著活性越弱。
去年末,M1-M2的值為1.5%,已經達到自2009年10月以來的最低點,今年1月,這一數值變為負數,表明資金活性進一步降低。
對照歷史數據,M1與M2的逆剪刀差這一指標的拐點與股指的拐點在很多時候確實比較接近。例如2006年1月該指標見底,隨後開始攀昇,2007年1月上昇趨勢結束,而股市在2006年6月啟動一波漲勢至2007年10月見頂;2009年1月該指標見底,2010年1月見頂,股市在2009年1月開始上漲,2009年8月結束上漲,2010年3月開始下降趨勢。
當前,中國正處在2000年以來的第三輪通脹周期中,第一輪是2004年,第二輪是2007—2008年。通過對前兩輪通脹周期的觀察,不難發現中國的通脹周期大致符合『9+3』規律。即自通脹開始啟動9個月左右到達峰值,再經過3個月左右的高位徘徊後呈現回落的走勢。
與前兩輪通脹周期不同的是,M1-M2逆剪刀差自2010年1月上調存款准備率開始就出現了見頂回落的走勢,這與中國實體經濟增速放緩不無關系。去年12月的數據顯示M1-M2逆剪刀差已收窄至1.5%,但並未下降到負值。隨著緊縮貨幣政策的相繼出臺,該指標或將維持進一步收窄的態勢。
分析人士認為,應該密切關注本輪通脹周期中的M1-M2逆剪刀差走勢,待該指標轉為負值並接近歷史相對底部區域時,股市的一輪上漲行情或許值得期待。但是從目前該指標所處區域來看,股市仍將維持震蕩築底的走勢。
海外熱錢回流帶來信心波動正當A股市場春季行情如火如荼上演的同時,代表著海外資金動向的QFII中國A股基金,上個月出現了明顯的淨贖回。
有最新基金透視報告顯示,上月公布實際資產數據的QFII中國A股基金中,在香港聯交所上市的標智滬深300中國指數基金的資產規模和淨申購都超過10%。而同時面向歐洲機構客戶的Flexifund A股基金I級基金和面向韓國投資者募集的PCA中國龍A股基金的C級基金都有大幅贖回。其中,FlexifundA股I級基金的資產規模減幅超過30%,淨贖回幅度超過28%,而PCA中國龍基金的C級基金更出現高達60%以上的資產規模減幅及近6成淨贖回幅度,顯示機構投資者信心下降明顯。
值得注意的是,去年1季度,同樣是韓國募集的保德信中國基金的一個針對機構募集的子基金曾經出現過近50%左右的份額下降,此後,A股市場隨即進入跌市。此次,QFII機構客戶再次出逃,是否有同樣啟示意義值得關注。
無獨有偶,國際投行高盛近日在一篇題為《資金從新興市場流向發達市場》的報告中也指出,自2008年金融危機以來,跨境資本首度在新興市場出現淨流出,顯示跨境資金正在集體撤資。截至2月9日的當周,流入全球股票基金的資金為28億美元,資金主要是流向美國、歐洲和日本股票基金,而從新興市場股票基金流出了30億美元,其中中國股票基金流出3.09億美元。值得注意的是,資金回流發達市場在今年1月末、2月初呈現急劇加速態勢。在此背景下,盡管近期A股依然維持強勢,但資金大舉撤離讓港股走勢相對疲軟,這跟高歌猛進的美國股市形成鮮明對比。
有分析人士指出,資金撤離新興市場的原因無外乎通脹壓力和股市的高估值,盡管這的確在中國香港、印度等市場已經出現階段性資金撤離,但不會對A股市場產生實質性的影響,因為目前一年中流動性最充裕的時期,規模龐大的潛在增量資金將對A股帶來巨大支橕。
時間換空間突破3000點關口周五,在連續拉昇之後市場壓力逐步顯現,同時在周末效應和消息面共同拖累下,滬指全日綠盤震蕩,2900點和5日線雙雙失守。分析人士普遍認為,市場下跌主要與一下三個因素有關。
一、鑒於央票發行量短期內難以繼續大幅提昇,市場近期對央行再次上調法定存款准備金率的預期依然強烈,並將對目前市場造成一定衝擊。二、高盛高調唱空A股,認為跨境資金集體撤離,而以美國為首的成熟市場有望走向復蘇,吸引資金投資,導致市場信心波動。三、節後大盤的大幅上漲之後,積累了較大的短線獲利盤,需要反復震蕩消化整理。四、下周9新股申購依舊維持高速發行,加上中國石化將發行230億元可轉債申購,市場流動性也不斷接受著考驗。
技術上看,目前短期均線系統呈現向上發散的趨勢,中期均線中的60日均線已走平上翹。當然,股指還存在對60日均線回抽確認的過程,回抽60日均線後,股指反彈的強度以及成交量的變化,如反彈強度較強且成交量明顯放大,那麼將意味著60日均線支橕有效,市場有望形成良性循環,進入一輪小牛市格局,相反股指將繼續維持箱體震蕩的格局,以等待技術面和政策面的逐步改善。
總之,通脹是影響今年股市非常關鍵的因素,現在很難准確預測通脹會如何演變。分析人士以為,從基期的因素來講,6月份可能是本輪通脹的最高點。但通脹是否會如期下降,更多地要取決於新增因素。如果嚴格執行相對緊縮的貨幣政策,通脹慢慢會降下來,經濟也會相對放緩,屆時政策可能就會將重點轉移至保增長,因此通脹如何發展,相關政策導向是個很大的變量。具體到股市投資,因勢而變很重要,A股市場投資一定要對政策有充分理解和把握。