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剛剛進入2011年,央行就已經連續動用了存款准備金率、加息的緊縮手段,今年貨幣政策的緊縮之勢似乎『來勢洶洶』。加息靴子的再度落地,意味著緊縮政策得到了暫時性的出盡,還是意味著進一步的緊縮會緊隨其後?近期存款准備金率是否會再度上調?對此,市場各方有不同的解讀。
正方觀點: 近期仍可能上調存准申銀萬國首席經濟學家李慧勇認為,一季度到期資金巨大,央行需要進行對衝,在公開市場操作工具不能發揮作用的情況下,上調存款准備金率是合理選擇,因此,央行在2、3月份再度上調存准的可能性是比較大的。
數據顯示,一季度是今年資金到期量最高的時期,接下來的2、3月份到期資金達到了1.08萬億元。如此巨大的到期資金,再加上外匯佔款的增加,央行面臨較大的對衝壓力。
而與此同時,央行常規的公開市場操作難以發揮回籠作用。盡管節後央行重啟了央票發行,但其一二級市場利率仍倒掛嚴重,這使得央票發行難以放量,僅能維持幾十億元的地量,央行的公開市場操作僅具有象征意義。
『如果要大量發行央票,需要發行利率的大幅提高,這可能會引發一二級市場利率的大幅上揚,促使加息預期增強。』李慧勇說。
除了到期資金外,興業銀行首席經濟學家魯政委則認為,強勁的信貸形勢也使得上調存款准備金率存在較大的必要。他認為,在沒有明確的信貸額度控制的情況下,存款准備金率將是央行調控信貸的主要工具。
對於近期上調存准的可能性,魯政委指出,春節前商業銀行都提高了備付比率,這某種程度上相當於提高了存款准備金率,而節後銀行備付率會重新降到以前的水平,這其實也給存款准備金率的上調提供了空間,因此,2月份再度上調存准的可能性仍較大。
此外,對於央行在節前啟用的多種期限正回購和差別存款准備金率,魯政委認為,這兩種手段將會作為常規性的回籠工具被央行使用,增加央行調控的靈活性和針對性。
反方觀點: 2月再上調存准可能性小
不過,也有分析人士認為,在央行連續祭出緊縮政策後,近期再度出臺存款准備金率的可能性已經大大降低。
國金證券研究所宏觀分析師李治平指出,目前的情況是大行因存款流失較多,信貸增長較為平穩,相反,中小商業銀行則增長迅猛,如果央行再進行統一的存款准備金率上調,可能會帶來『事倍功半』的效果。而差別存款准備金率則可以更好地發揮調控信貸投放的作用。因此,隨著央行再度實施差別存款准備金率,這可能意味著近期的緊縮政策已經出盡。
近期有媒體報道,央行對部分信貸投放迅猛的中小商業銀行實施了差別存款准備金率,其中城市商業銀行為主要調控對象。
此外,李治平指出,央行在節前進行的多筆逆回購將於2月份到期,這相當於將1月份存款准備金率的上調延至2月份,因此,2月央行再度上調存款准備金率的可能性將比較小。不過,他認為,到了3月份隨著到期資金的投放,央行要完成正常的資金回籠,可能還需要再上調一次存款准備金率。
一股份制銀行資金部門分析師也認為,春節前因存准上調等原因導致銀行間貨幣市場利率大幅飆昇,而目前資金利率正逐漸回落恢復常態,央行可能也希望待市場平穩後再出臺政策,因此,2月央行再度上調存准的可能性較小。