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研究結論
房地產政策靴子落地,房地產政策雖有所強化,但並未超出市場預期,主要內容還是針對4月17日的原有信貸政策框架的可操作性和可監察性做出的調整,整體而言,調整力度弱於市場之前的預期。
節能減排政策見底。9月8日,不少高耗能企業受國家發展改革委、國家電監會、國家能源局《關於對超限額標准用能企業實行懲罰性電價的通知》的影響而被限電停產,這一現象曾引起極大的恐慌,也導致了煤炭股的一度調整,但歷時一個月後,煤價並未大跌,煤炭企業運行也依然良好,節能減排政策見底跡象明顯。
經濟領先指標顯示中國經濟活力良好。9月PMI從8月份的51.7繼續向上2個百分點至53.8,房地產新開工面積受上半年新開工面積較大以及土地限時開發政策的影響,四季度增速仍將維持高位,..國內貨幣政策寬松,預計9月新增信貸4700-5200億,M2同比增速19.8%,隨著人民幣昇值預期的不斷加強,熱錢繼續流入的概率仍然較大,另外,房地產信貸政策嚴格以及房產稅的即將推出可能轉移部分房市資金流往股市,從而增加股市流動性。
寬松美元刺激資源品價格上漲。國際市場美元定量寬松預期仍然較強,11月12日的美國議息會議之前,人們對美元寬松的預期難改,另外,歐洲的經濟數據繼續強於美國,美元幣值下行趨勢短期難以回頭。在這一預期下,石油,煤炭,有色,礦產等資源品紛紛漲價,
進入10月中旬,傳統的冬儲煤季節已經開始,電廠紛紛加大煤炭采購量,適逢大秦線檢修,煤炭鐵路運輸並不順暢,秦皇島調出量遠大於調入量,兩周下來,秦皇島港先前820萬噸的庫存已經降至670萬噸,港口存煤壓力大大降低,秦皇島山西優混5500KC煤炭價格結束了過去超過3個月的下跌,本周開始小幅回昇5元/噸至725元/噸,
行業指數走勢大幅落後於大盤指數,行業整體估值只有15.5倍,相對國外煤炭股17倍的估值仍有10%的差距,我們認為國內需求相對國際市場增長空間更大,國內煤炭公司的需求明顯優於國外煤炭公司,從成長性的角度考慮,國內煤炭估值理應高於國際煤炭。
投資策略:優選三季報業績較好,資產注入預期較強的煤炭公司,包括:山煤國際(600546),兗州煤業(600188),潞安環能(601699),西山煤電(000983),中國神華(601088)等
風險因素:超出預期的宏觀調控對國內需求的負面影響。)
(吳傑東方證券)
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