|
||||
預計雙鷺藥業(002038)2010-2012年分別實現淨利潤3.19億元、4.24億元、5.54億元,同比增長31%、33%、31%,每股收益分別為1.27元、1.68元、2.20元,估值具有明顯安全邊際。隨著公司各產品未來兩年的放量,業績有可能超出預期,因此給予公司『推薦』的投資評級,目標價44.45元。
貝科能下半年有望放量。
貝科能(復合輔?)是公司的主導產品,佔總收入的50%左右。2008年底經銷商大量囤貨,導致2009年銷量下降;同時公司對該產品進入主要省份醫保的策略改變,也使增速明顯放緩。
從藥品的終端數據來看,貝科能的市場份額逐年提昇,在臨床上的療效已得到確切的認識;作為細胞代謝的復活劑,在各類組織細胞損傷的治療中起到重要作用,在肝病、心血管領域都是必不可少的治療輔助用藥。
目前,貝科能已進入13個省市的醫保,今年又新進了用藥大省廣東、江蘇省的醫保目錄。而作為北京市政府重點扶持的G20企業,貝科能下半年進入北京市醫保已成定局。
北京市醫院是處方藥消費的重要市場,進入北京市醫保對貝科能的銷量將產生強勁的拉動效應。目前貝科能在北京市的月銷量約10萬支,301醫院一家的月使用量達到5萬支,未來北京市場潛力巨大。
預計貝科能在新進醫保省份銷量將增加4-5倍,這一效應將在今年下半年後逐步體現,並在未來2年持續放量,公司業績有望超出預期。
諸多二線產品新進醫保,高增長可期。
公司除拳頭產品貝科能外,還有多個二線品種,包括腫瘤輔助和治療用藥、肝髒治療用藥等,呈現了良好的產品梯隊。
腫瘤輔助用藥主要包括立生素、欣吉爾,銷量都接近3000萬,邁格爾銷量在1000萬以上。立生素的昇級換代產品長效立生素正在臨床研究,如果成功上市,將打破該產品一直為國外公司壟斷的局面,前景十分看好。
腫瘤治療用藥欣瑞金用於治療非小細胞癌、乳腺癌,銷量不到1000萬;三氧化二砷用於治療原發性肝癌、白血病,劑型獨家,銷量增長迅速,今年一季度銷售額已達到去年全年水平,達到1000多萬;肝髒治療用藥有歐寧,銷量接近3000萬,還有阿德福韋酯,銷量1000多萬,該品種為大品種用藥,增長可期。
公司在2004版醫保目錄中只有8個品種在其中,而2009版醫保目錄有43個品種進入。預計這些新增醫保品種將呈現高增長的態勢。
藥品價格管理和打擊商業賄賂的影響有限。
受新的藥品價格管理辦法和打擊商業賄賂等因素影響,近期公司股價大幅下跌。有觀點認為,公司以大包形式為主的營銷模式將受到極大影響,不過我們認為影響有限。
首先,打擊商業賄賂主要針對流動環節,降價也是降流通環節的利潤。公司貝科能的價格終端曾經幾次下調,但公司的供貨價並沒有下降,表明公司對供應商的議價能力是很強的;第二,公司的主導產品貝科能為獨家產品和專利產品,基於國家鼓勵創新的原則,在政策制定過程中,對專利產品會有傾斜和保護;第三,目前《藥品價格管理辦法》還處於征求意見階段,新的價格制定要參考企業的生產成本,由於國內醫藥企業和產品種類眾多,成本考量不是一件容易的事情,實施起來非常困難。
評級日期研究機構研究員最新評級目標價區間
2010-6-30長江證券葉頌濤謹慎推薦
2010-6-8華創證券高利推薦58
2010-4-22國信證券丁丹謹慎推薦
2010-4-22中信證券姚傑買入62.4
2010-4-22安信證券洪露增持55
2010-3-23高華證券杜瑋中性29.99
2010-1-25齊魯證券呂國啟推薦
2010-1-22中投證券李昱推薦60
攤薄EPS(元) 2007A 2008A 2009A 2010E 2011E 2012E
預測家數-- -- -- 9 9 5
平均值1.0854 0.8770 0.9710 1.3819 1.7939 2.1951
中值-- -- -- 1.4173 1.8731 2.0684
最大值-- -- -- 1.5523 2.0187 2.4460
最小值-- -- -- 1.2168 1.4987 1.9890
標准差-- -- -- 0.1142 0.1834 0.2152
行業平均0.3742 0.4445 0.5853 0.8642 0.9630 1.3588
滬深300平均0.7721 0.5949 0.6247 0.7962 0.9726 1.1914
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||