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或處於大周期尾巴
如果不能在提高工資的同時以更快的速度提昇勞動生產率,經濟將陷入增長陷阱
對於中國和世界經濟,目前我們有四個基本判斷,全部來源於對大類資產價格解讀:中國債券收益率曲線平坦化,預示著經濟增長速度可能逐漸放緩;中國股票市場大、小盤股票估值差異擴大,預示著不同產業分化,新興產業可能崛起而傳統產業增速回落;全球大宗商品價格反復震蕩,預示全球經濟快速反彈的時間已經過去,震蕩後可能回落;黃金價格創下新高,暗含紙幣危機,用國家資產負債表來拯救企業和居民資產負債表是次貸後遺癥,其影響深遠。
至於中國經濟處於什麼位置,我們認為可能正處在大周期的尾巴上。如果這一結論成立,那麼未來經濟符合以下三個特征:一是由於處在周期尾聲,增長速度必然放緩;二是原有增長動力逐漸衰退;三是資源稟賦發生變化,生產要素相對價格變化。其中,資源稟賦發生變化是根本原因,對於中國而言,是指勞動力無限供給時代結束。
聯合國數據顯示,2010—2015年之間中國工作年齡人口佔比(即就業比)達到最高峰,其後不斷下降,2050年將從峰值的70%以上下降至60%;中國的撫養比也將在2010-2015年這一區間停止下降,隨後緩慢上昇。
從鄰國日本經驗看,1960-1970年十年間資本形成總額/GDP維持在35%以上並一度接近40%,經濟增速在10%以上;1970年以後人口撫養比停止下降,人口紅利開始消失,與此同時兩項指標持續下降,至20世紀80年代資本形成總額佔比維持在30%,經濟增長下降至4%左右;20世紀90年代至今,前者下降至25%,後者在零值附近掙紮。
拿日本為例並非想說明中國一定會走上老路,而是提示中國需要學習和借鑒經驗教訓。經驗是從1959年開始,日本主動制訂《最低工資法》、《農業基本法》等一系列提高工資報酬的政策,順應人口結構變化規律;教訓是20世紀80年代以後簽署廣場協議日元昇值失速,處於人口結構變革期的中國必須堅持昇值的主動性、可控性和漸進性。
關於業內人士熱議的提高勞動報酬/GDP比率,我們認為,無論是提高勞動者尊嚴還是刺激消費,這都是大勢所趨。但值得注意的是,必須以更快的速度提昇勞動生產率纔不至於經濟增長大幅放緩。無論是工業企業的勞動生產率還是中國TFP(全要素生產率)近幾年均呈下降趨勢,TFP從2007年5%附近降至2009年1%左右。如果不能在提高工資的同時以更快的速度提昇勞動生產率,經濟將陷入增長陷阱。
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