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LME三個月期銅在上周五的交易中出現衝高回落,獲利回吐打壓了市場價格,最終以一根十字星報收於7480美元/噸,跌30美元。
對於後期的銅價走勢我們仍充滿期待,回顧LME銅去年11月底殺穿7000美元走出大幅回落的走勢,我們發現這其中有5個不利條件: 1、 LME銅庫存出現持續增加2、美國經濟放緩3、 LME銅現貨昇水迅速轉化為貼水4、中國進口不見增加5、原油價格出現中級下跌趨勢而目前的市場狀況除了美國經濟放緩和中國進口不見增加外,其他三個條件尚未出現,可以這麼認為,銅價真正下跌開始的最為重要的指標是--LME銅現貨昇水必須迅速轉化為貼水,在昇貼水狀況沒有完全改觀之前任何極度看空的思維均是不理智的。
LME銅現貨昇水在8月中下旬出現了回落,目前維持在70美元/噸的昇水幅度。我們注意到,去年11月,LME銅由昇水轉化為貼水,導致銅價自7000美元的上方回落至5000美元。今年的昇貼水情況也與去年極為相似,後市需要重點關注昇貼水情況,只要現貨昇水繼續維持在50美元的上方則表明尚未出現下跌的風險,若昇水回落至50美元下方則做多需要謹慎,若昇水轉化為貼水則有可能重演去年年底的調整行情。預計,9月的LME銅昇水幅度應該總體維持在50-100美元之間徘徊。庫存方面暫不存在利空。前期,由於中國轉口銅的出現導致LME銅庫存出現大幅增加,隨著轉口銅的逐步到位以及注銷倉單再次回昇至1萬噸上方,庫存有望在未來一段時間繼續維持流出狀況。
上海期貨交易所銅庫存在10月之前將持續減少,顯示市場處於庫存消化階段。中國因素至關重要,我們始終認為,中國進口能否增加將直接決定銅價能否具備上漲的基礎,因為中國的大量進口將直接導致國際銅市場出現階段性供需短缺。我們注意到,2006年12月中國進口出現增加導致2007年上半年出現大漲行情,2007年4月後進口出現減少導致銅價出現回落。根據9月份的進出口狀況,預計9月的進口將出現增加,銅價走勢仍充滿期待。原油走勢將繼續為銅價提供指引,目前的原油價格處於高位,並且原油與銅價已經產生的較大背離,銅價有望繼續向上修正。由於國內現貨充裕,市場在追逐低銅價的同時排斥高銅價,64000元/噸的下方買盤活躍,而65000元/噸的上方買盤明顯不足。在這種背景下,國內銅價的上漲只能依賴於LME銅的拉動。有人說『國內現貨充裕,滬銅恐難漲!』,不錯,國內現貨自年初開始就是充裕的,但現貨充裕能夠解釋銅價自50000元/噸漲至75000元/噸嗎?我們認為,目前的現貨市場正好是上漲初期的特征,銅價在這個時候漲不動也跌不下,一旦LME市場強勁上揚,國內市場的買盤會完全被激活。另外,我們了解到,目前貿易商手中的庫存處於極低的水准,中國海關自5月以來的整頓不得不促使他們將庫存轉移至工廠。貿易商表示:由於國家仍在查處偷稅漏稅,他們尚沒有補庫的意願,但後期的補庫是必然的,目前市場的廢銅量稀少既然,整個銅市場上不具備大幅下挫的基礎,那麼為什麼銅價沒有出現大幅的上漲?從一個側面分析,次級債券風暴期間,中國的貿易商和企業在LME市場做了大量的空頭套保頭寸,空頭尚未完全出局,不過這部分空頭頭寸遲早要出現空頭回補,因為中國是進口國,不會選擇在LME市場交割空頭頭寸,一旦出現大量的空頭回補,或許一個逼倉行情又將演繹。
總體而言,我們對銅市場的走勢維持謹慎樂觀,繼續給出逢低買入的趨勢評級,不過需要注意的是,本月的LME銅的收盤價必須站穩於7600美元(月k線圖的5MA均線)的上方,否則10月份的看多觀點需要收斂。
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