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此次昇息後的一年期利率水平仍低於8月份CPI漲幅,並且依然保持與同期貸款利率水平的較大利差,大量資金仍有尋求保值、增值的投資需求,流動性較強的股票市場仍為理想的選擇之一。2007年中國的出口總額有望超過美國,成為僅次於德國的世界第二大出口國。巨大的外貿順差使得人民幣仍有昇值的空間,而昇息更加大了昇值的動力。相比之下,為確保市場流動性,穩定投資者因美國次級抵押貸款危機而產生的恐慌情緒,美日澳等各國央行持續向金融系統注入資金。不久前,美聯儲還將貼現率下調了0.50個百分點,境外市場對降息的預期增強。
這樣,境內是流動性過剩、昇息預期強,而境外流動性緊縮、降息預期強。人民幣對主要外幣的匯率明顯有提昇的空間,資金對內地股市的投資積極性將大為增強。近期人民幣匯率中間價已經昇破7.52關口,按照匯改時8.11的匯率計算,匯改以來人民幣累計昇值幅度已達到7.33%。
從宏觀經濟層面來看,昇息是抑制經濟增速的措施,而在相關經濟數據尚未顯現增長放緩的情況下,昇息反而會因人民幣昇值的原因,激勵投資者入市,從而推動股指不斷走高。
打破慣有規律
回顧今年的前三次加息,均在雙休日公布,在周一對市場產生影響,2007年3月19日、5月21日、7月23日均是如此。而第四次加息卻選擇在周二晚上,在周三對市場產生影響,有些出人意料。前三次昇息的間隔都在兩個月左右,第四次的間隔僅為一個月。盡管第四次昇息的時間安排有些出人意料,但都遵循了每個月下旬的慣例。第五次加息則選擇在9月14日晚上公布,再次出人意料。
慣有規律的打破會在10月中旬造成市場的謹慎氣氛加重。由於加息不是一定每隔兩個月實施一次,所以10月上旬有再次加息的可能。又由於加息不一定選擇在周末公布、周一影響市場,所以在10月中旬公布9月份經濟數據的時候,每個交易日投資者都會擔心新的貨幣政策是否會出臺。這樣,市場可能處於成交低迷的觀望狀態。另外,央行之前決定提高存款准備金率和將以公開方式發行2000億元特別國債,原本已經消除了市場對短期內昇息的預期。現在看來,組合拳的間隔也沒有了規律。
利好效應顯現
統計數據顯示,2006年以來歷次加息均對市場產生了利好效應。在昇息公布後的第一個交易日上證綜指均出現了上漲,而且其後五個交易日、二十個交易日均為上漲行情。五個交易日的累計漲幅均在1.5%以上,一般為第一個交易日漲幅的1.7倍以上。二十個交易日的累計漲幅均在2%以上,一般為五個交易日累計漲幅的2倍以上。
還會攻城奪地
近期數據顯示,昇息不僅促成大盤出現持續性昇勢,而且均能夠向上突破關鍵性整數關口,此後也是連續攻城奪地,進一步擴大戰果。如3月19日的昇息效應促成上證綜合指數向上突破3000點,其後直至4000點。5月21日的昇息效應則推動股指越過4000點,其後上至4300點。7月23日的昇息效應促成股指再創歷史新高,成功收至4800點整數關口之上。8月23日在昇息消息公布後,推動股指越過5000點整數關口,攻克5300點。
此次昇息之後,大盤可能還會攻城奪地,或會越過6000點整數大關。
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