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股市不會永遠讓人歡笑,當然也不會永遠讓人哭泣,在歡笑和哭泣之間,是投資者起伏不定的心情。進入2007年,中國A股市場開始呈現像過山車一樣的震蕩格局,而周邊市場也在近期開始與A股唱和。在行情撲朔迷離的時點上,申銀萬國證券公司首席經濟學家楊成長博士是如何看待這種震蕩的市場特征,他對投資者又有什麼建議呢?
如何看待當前市場
《第一財經日報》:『2·27』那個『黑色星期二』從中國到全球,各個市場都出現暴跌,如果說全球經濟的基本面還是穩定的,那麼大家還是有兩個擔心,一個是增長的動力會不會衰退,另外一個是隨著風險意識增強,對於風險的厭惡,會不會使得這個大牛市變得更加跌宕起伏,甚至出現逆轉?
楊成長:目前全球經濟還非常好,而且從趨勢上來看,全球資產價格還沒有出現泡沫的跡象,如果說逆轉目前還沒有這樣的契機,同時全球的資金依然過剩,資金過剩會有幾個流向,要麼流向商品,它就會出現通脹,流到資產裡面,它就出現資產價值上漲,但是這一次全球都沒有大的通貨膨脹,那麼這個錢必然會流到資產裡面,出現資產價格的上漲。而中國現有的資本市場情況,跟全球的資本市場,從推動因素來說,是差不多相同的。
《第一財經日報》:對於『2·27』大跌現在有兩種說法,一種是說中國是震源,另外一種說法是和中國無關,你怎麼認為?
楊成長:我堅持兩面論,一方面是我們要看到歐美市場的主導因素,核心影響因素,尤其是這一次下跌,跟中國股市之間沒有一種必然的關系;另一方面,兩者之間的相互影響程度在加強,原因在於中國和美國成為全球經濟增長的兩極,兩者之間關聯度極高,美國經濟可以說確定著全球的經濟周期變化,但是在一個周期當中,它能跑多高,它的新增部分當中,中國有非常強的話語權,所以一旦中國股市出現下跌,人們首先想到的是中國經濟是否出現問題。
A股震蕩將成為常態
《第一財經日報》:對於這次A股大跌,很多機構都找不到一個非常確定的原因,有沒有這樣一種原因,就是說今年開戶的中小投資者很多,在股指衝過3000點以後,他們心理產生了逆轉,這種心理導致了大跌?
楊成長:確實是有這種可能。我們可以看到,在2500點左右,基本上是儲蓄分流出來的資金開始湧入市場,在這個投資者結構中,散戶化傾向越來越嚴重,投資者的群體越來越分散,在這種情況下,這個群體最容易受情緒的感染,最容易受周邊因素的影響,由此也就導致這個市場情緒性的大漲大跌。所以我覺得,2007年的股市,就會有一種情緒性的波動,螺旋式的震蕩上行成為今年市場運行一個非常重要的特點。
《第一財經日報》:對於目前這樣的震蕩市場,投資者普遍存在這樣一種復雜的心情,繼續留在市場中感覺風險越來越大;離開這個市場又心有不甘,對此你是怎麼看的?
楊成長:這就涉及你是否堅定地看好這個市場的問題,我想從宏觀和微觀兩個層面來解讀。從宏觀來看,首先,任何一輪大牛市,需要有整體經濟層面的配合;其次,人民幣持續昇值帶來的影響依然存在;最後,中國的證券化率還非常低,股票市場發展空間還很大。當然僅僅有這些大的方面還是不夠的,那麼從微觀層面來看,市場是否依然看好,也有三個方面可以參考:第一,資金依然不斷湧入,事實上儲蓄的不斷分流是推動市場持續上漲的基本動力;第二,當股改完成之後,以前企業價值是按淨資產計價,現在上市之後按市值計價價值可以增加幾倍,因此企業有動力把最好的東西拿到股市上來;第三,盡管目前市盈率比較高,但企業業績每年都有一定幅度的上昇,這個上昇的趨勢沒有改變。因此,我認為,支橕牛市的基礎依然存在。
在長期看好的情況下大跌大買,小跌小買
《第一財經日報》:但在這種復雜的情況下,投資者心理的壓力可能要比去年大,你們從專業機構的眼光,能夠給他們一些什麼建議?
楊成長:對這樣一個投資環境呢,應該說每一個所謂的研究者,都很難有一個妙方。我個人認為,思路無非就是兩個方面,最高境界是把基本面的選股,跟波段的操作很好結合,另一種思路是不可能去踩准波段,那麼只能選擇那些成長性好的股票穩定持有,這個關鍵是要尋找買點,我個人的想法是,在長期看好的情況下,大跌大買,小跌小買,但千萬不要去追漲。
對整體上市需要注意大股東動機
《第一財經日報》:我們注意到,在最近關於整體上市、資產注入的概念對投資者產生了很強的吸引力,對於這樣一種情況,應該怎樣去看待它?
楊成長:上述這些東西不是你通過財務報表分析就能分析出來的。應該說現在這個市場真正最大的機構投資者不再是基金,不再是保險公司,而是上市公司的大股東,因為它持有的股票從理論上來講都是可以變現的,而且這個變現會涉及自身利益,正因為這樣,大股東纔是真正的最大的機構投資者。投資者在分析當中,必須要把大股東的利益、動機、動向很好地考慮進去,所以我們講整體上市也好,重組也好,都取決於大股東,因此我覺得在現在的分析當中,大股東的動向是非常關鍵的一個因素。
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