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最近,隨著股市行情的一路火爆,IPO市場空前熱鬧,但僧多粥少。業內人士保守估計,起碼有30%申請IPO的企業被擋在了股市門外。但極富想像力的行情卻促使通過『曲線救國』借殼上市的現象異常活躍。某投行人士透露,借殼上市的灰暗地帶隱藏著巨大利益。例如,最近海通證券借殼都市股份的成功使都市股份的股價一連拉了14個漲停,提前知道消息介入的人收益起碼達到300%。
IPO如走獨木橋 借殼上市能『曲線救國』
牛市行情啟動以來,IPO就變得異常火爆,就連中國人壽這樣的超級航母也能按照90倍市盈率發行。據民族證券對投行有深入研究的高級研究員唐震斌介紹,目前由於行情較好,很多企業尤其是浙江、廣東一帶的中小企業上市意願都很強,『爭搶IPO名額的企業猶如千軍萬馬過獨木橋,由於證監會對此還限制較嚴,最終能夠過會發行股票的企業不到70%,保守估計,也有30%的企業被IPO拒之門外』。
一位不願透露姓名的投行人士直言:『這些暫時拿不到名額的企業很可能會選擇通過買殼的形式上市。這樣,新東家只要通過注入優質資產便可完成股改,其後這部分優質資產就能夠使得上市公司至少在當年扭虧為盈,從而避免了被摘牌的命運,後面是逢高減持還是繼續經營下去就都很主動了。』
很多被拒之門外的企業於是就想到了借殼上市這條『曲線救國』之路。近期以來,券商借殼上市成為股市的一個熱點話題。國金證券借殼成建投、長江證券借殼石煉化、海通證券借殼都市股份等都成為近期股市的熱點。
通過借殼『烏雞變鳳凰』的神話還在不斷上演。一位市場人士指出,目前的牛市行情改變了資金流向,儲蓄『大搬家』流入了股市,流動性過剩使得大家都紛紛想來分享牛市帶來的這場盛宴。
蘊藏巨大機會 借殼上市成股價助推器
2007年股市最多漲停紀錄由都市股份創造——14個無量漲停使股價漲了300%,從而令該股穩坐漲幅榜頭排位置。
分析機構指出,都市股份漲停的最大動力來自於海通證券的借殼上市。2007年1月4日,當海通證券借殼都市股份的方案明朗之後,都市股份的股東便過起了幸福的『點點』生活。公司股票復牌後,股價從5.80元起步,天天無量漲停,K線圖上每天都是一個小紅點,一口氣漲到22.01元。
為什麼借殼前後上市公司的股價會出現如此大的差距?唐震斌指出,由於一般被借殼的上市公司都是資產質量較差或瀕臨退市的公司,一旦有借殼題材,優質資產注入後便能起死回生,重新煥發出生機。
股改後的環境更能提高借殼上市的收益,股改也為借殼上市提供了一股『東風』。股改之前,買殼上市後的庫存非流通股仍然難以變現,即使找到新的買家,定價也會相對偏低,而在低價殼資源當中,往往仍有很多看不見的黑洞,一旦買殼入場,將會面對種種剪不斷、理還亂的債務糾紛,大量優質資產的投入也許換來的只是一些看起來很值錢的非流通股,真想進行再融資,最少也要3年,而前提則是當年就實現盈利。
但股改之後,非流通股全部轉成流通股,公司一旦經營好,直接在市場賣出就可以賺錢,同時也可在市場上進行再融資。所以不排除大量的私募基金、投資機構搖身一變成為股市醫生,專治疑難雜癥,這也是一種高盈利的風險投資,其中的收益相當誘人。
灰色地帶蘊藏巨大收益 監管層隔靴難搔癢
雖然目前監管層對借殼上市采取的是鼓勵的態度,但借殼上市過程中卻暗藏著獲利豐厚的灰色地帶。
買殼上市能夠最大限度地給當事人帶來灰色收入,可以想象,既然決定買殼上市,標的公司股價的上漲將是必然的,這就給當事人提供了無風險高收益投資機會,『老鼠倉』的出現也就不足為奇了。雖然《證券法》明令禁止通過內幕消息炒股盈利,但是依據內幕消息炒股早已成為了業內的潛規則。
唐震斌透露,參與借殼上市項目的當事人可能利用自己的信息優勢提前介入市場,一旦借殼成功,收益將是不可估量的。而這也正是監管的真空地帶,監管層很難發現並采取措施。
據記者調查,買殼上市還可能實現曲線MBO(管理層收購)。由於MBO有可能引發國有資產流失,從而被管理層嚴格限制,但是在利益的驅動下,上市公司經營層完全有能力通過買殼上市的途徑實現曲線MBO。業內人士介紹:『如果一家上市公司想盡辦法做出一年巨虧,這樣在合作機構的配合打壓下,股價自然嚴重走低,此時,上市公司經營層可以采取挪用上市公司資金、向合作方融資等手段籌集資金,直接購買流通股,而不是MBO的原目標國有股,其後再通過股改的大比例送股實現進一步稀釋國有股的比例,進而達到MBO的效果。由於有一年巨虧做底子,未來幾年的業績都不會難看,到時候是走是留,也全都好辦。』
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