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昨日是准備金率上調後的第一天,上證國債指數不僅沒跌,反而一開盤即創出歷史新高111.84,收盤價平了剛創出的歷史最高111.81,銀行間市場利率也大幅下降。分析人士感慨,資金太多,『巨斧』收縮力度趕不上資金快速增長,上調存款准備金率對債券市場和資金面的影響越來越弱化了。
由於是8個月裡第5次上調存款准備金率,因此節前央行公告此消息後市場沒有太緊張。但是巧妙的是央行安排在25日執行,恰在假期結束前一日。也就是說從16日公布到25日執行,銀行基本上沒有太多時間融入資金。這與直接宣布第二日執行新存款准備金率已經沒有太大區別。
然而市場的反應證明央行這一決定是正確的。比較2006年以來的5次上調存款准備金率,債市對所謂『巨斧』的敏感性可謂逐漸下降。2006年7月24日,即去年第二次上調准備金率後的第一個交易日,國債指數下跌0.19%,這是債市對『巨斧』的最劇烈的反應。到今年1月8日,即今年第一次上調存款准備金率後的第一個交易日,國債指數波動已經為0。而昨日上證國債指數直接高開,單日竟還上漲了0.03%;中債登中債總指數、銀行間國債指數也分別上漲0.08%和0.09%。
盡管這背後有春節長假全價指數上漲的因素,但更重要的原因就是銀行間越來越充裕的流動性,尤其是春節前兩周裡央行大量淨投放資金,造成節前銀行資金空前寬松。
興業銀行分析師魯政委認為,春節前央行突然縮小回籠力度就是明顯的政策預警。在2月5日到2月16日兩周時間裡,盡管分別有2800億元和1330億元資金到期,但央行卻僅發了520億元央票,還進行了900億元逆回購,相當於兩周淨投放資金4510億元。即使是考慮春節因素,央行這樣巨大的淨投放力度也是史無前例的。由於受到利率飆昇限制,央行不得不醞釀公開市場以外的其他資金回籠渠道。比起4510億元淨投放的資金,上調存款准備金率僅收回1700億元資金,債券市場因而波瀾不驚。
國泰君安證券分析師林朝暉認為,節前貨幣市場利率急劇下降說明平安保險新股申購及春節備付壓力已經基本釋放。每次超級大盤股申購資金解凍之際,均構成央行動用准備金率工具的有利時機。考慮到1.1萬億元申購資金釋放,上調存款准備金率帶來的1700億元收縮並無大礙。
而新增資金的速度更是超過了存款准備金率對貨幣的收縮效應。去年貿易順差達1755億美元,僅今年1月份貿易順差就達到158.8億美元,預計2月也很難有明顯下降。去年新增外匯儲備2475億美元導致外匯佔款對應的貨幣供應增加了2萬多億元,今年這一數字可能還要增長。因此,盡管市場已經形成了存款准備金率年內將繼續上調的預期,但債券市場受到的影響可能有限。
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