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雖然距離上次調整存款准備金率僅一個月,央行便宣布自2月25日起再次上調0.5個百分點至10%,但市場對這次調整並不感到意外,多家機構預計年內或將調整至11.5%的水平。此前,在1988年至1998年十年間,為了緊縮銀根、抑制通貨膨脹,國內銀行的存款准備金率一直保持在13%的高位。
自2006年7月以來,央行連續五次上調存款准備金率。法定存款准備金是傳統的三大貨幣政策工具之一,是指中央銀行強制要求商業銀行按照存款的一定比率保留流動性,以往被稱為是政策效應比較猛烈的政策工具。
根據1月底本外幣存款餘額35.3萬億元的數據估算,此次調整將回收銀行體系流動性資金1765億元。對於此次上調准備金率的目的,央行表示,當前國際收支順差矛盾仍較突出,貸款擴張壓力較大,需要根據流動性的動態變化再次提高存款准備金率,以鞏固宏觀調控成效。目前,居高不下的貿易順差,是流動性過剩的主要原因之一。海關統計顯示,1月份我國貿易順差158.8億美元,同比去年增長了67.3%。同時,信貸增長壓力依舊較高,數據顯示,1月末人民幣貸款餘額23.1萬億元,同比增長16%,增幅比去年末高0.9個百分點。
對今後的貨幣政策操作趨向,央行再次明確表示,將繼續執行穩健的貨幣政策,加強銀行體系流動性管理,引導貨幣信貸合理增長。央行此前曾多次表示,搭配運用公開市場操作、提高准備金率等方式,有效調節銀行體系流動性,是今後所采取的主要政策手段之一。
因為銀行體系流動性的持續擴張,外界對此次調整並未感到意外。亞行駐中國代表處副代表湯敏表示,央行采取緊縮的貨幣政策在意料之中,此次上調更多是起一種防患於未然的作用。自去年下半年以來投資一度過熱,雖經過調控已得到一定抑制,但為了鞏固效果,防止投資反彈和出現資產泡沫,央行采取了一種預防性的措施,在新年伊始給市場發出強烈信號。他認為,從宏觀調控的效果來說,上調准備金率和加息兩種措施各有千秋。但從目前現狀看,上調准備金率負面作用小一些。但他同時表示,通貨膨脹有加快趨勢,如果這種趨勢繼續上昇,不排除加息的可能。
中信建投分析師諸建芳認為,事隔一個月再度調高准備金率,可見對抗流動性過剩已然成為央行今年的頭等大事。1月份的貿易數據顯示,外匯佔款近期仍將居高不下,所以收回過剩流動性在所難免。當然,不能排除央行在短期內加息的可能,一切要等到2月份宏觀數據出來後見分曉。
中國銀河證券首席經濟學家左曉蕾表示,此次調控屬於事前調控,給市場一個明確的信號,市場仍然存在流動性過剩的問題。此次上調0.5個百分點,不會對市場有太大影響,近期內央行仍有再次上調的可能。
對於存款准備金率的未來水平,多家金融機構表示或將達到11.5%。美國銀行表示,在貿易順差居高不下,外匯儲備快速增長的情況下,人民銀行2007年將把存款准備金率上調200個基點至11.5%。美國銀行認為,公開市場操作和提高准備金率是人行的兩大工具,但提高准備金率將繼續發揮主導作用,因為這一措施成本更低;人行將為其發行的一年期央票支付約2.8%的利息,而為銀行的准備金存款只需支付1.9%的利息。
匯豐銀行中國區首席經濟學家屈宏斌認為,針對國內市場中的貨幣流動性過剩問題,央行很可能將提高存款准備金率作為年內的主要應對手段,除去最近的一次央行年內還可能上調三次。他表示,今年我國貿易順差和外國直接投資預計將分別達到2000億美元和600億美元左右,所以國內的資金面仍將維持寬松局面。對此,央行應對的手段仍然以提高存款准備金率和發行票據為主。
德意志銀行預期,今年上調存款准備金率的密度或會較預期增加,央行可能三次上調存款准備金率,年底可能上調至高於11%,該機構此前的預測為年內達11%。德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿表示,雖然人行上調准備金率,但該行對年內將分兩次共加息54個基點的預期不變,原因是加息將成為應對CPI通脹壓力、資產泡沫以及投資可能反彈的調節工具。
渣打銀行經濟學家王志浩表示,渣打預計的大體原則是,人行2007年每季上調存款准備金率50個基點,此舉是在不上調利率的情況之下對付流動性的一種有效辦法。雖然上調准備金率減少了在節後立即上調利率的可能,但他同時表示,渣打仍預期今年人行至少會加息一次。
對於央行此後是否會跟進加息手段,社科院金融研究所副所長王松奇表示,此次上調存款准備金率說明流動性過剩問題還是比較嚴重,解決這一問題的最有效手段還是調整准備金率而不是利率,近期央行不會加息。
屈宏斌也認為,中國宏觀經濟的現狀表明再次加息的必要性不強。此外,全球經濟增長已經開始放緩,美聯儲甚至有降息的可能,所以中國采用利率作為調控手段的可能不大。他表示,如果決策部門擔心過多的流動性導致股市泡沫,加息纔將被采用。天相投資顧問公司首席分析師石磊亦表示,預計央行後續的調控政策還是以提高准備金率為常規手段,如果資金活化帶動投資反彈,還需要觀察投資反彈的程度來確定是否需要加息。
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