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2006-2008年是上市銀行淨利潤高增長期。期間,中型銀行淨利潤的復合增長率在40%-60%之間,大型銀行在25%-30%左右。上市銀行能保持這樣的增速,除了淨利息收入和中間業務收入持續增長外,最主要的動力來自於撥備支出壓力和有效稅率的大幅下降。浦發銀行、招商銀行和深發展在2006年後撥備支出比例較2005年下降50%以上。
兩稅合並使銀行有效稅率的下降遠遠不止8個百分點,而應在15個百分點左右。兩稅合並不僅是稅率的統一,其稅基也將統一,上市銀行的有效稅率偏高主要是因為大量的工資支出和撥備支出不能在稅前抵扣,2008年隨著兩稅合並,所有A股上市銀行的工資有望全額抵扣;2006年後撥備支出壓力下降,使撥備帶來的有效稅率上昇影響明顯下降。此外。銀行的國債利息收入是免稅的,兩稅合並後有效稅率將會低於名義稅率。
宏觀調控對銀行利潤產生負面影響的可能性很小。提高准備金率,增加央行票據發行並不會帶來銀行信貸增長的明顯收縮,央行的加息將會擴大銀行的利差水平,對上市銀行的利潤影響為正面。宏觀調控帶來的銀行不良貸款反彈的可能性也很小。
A股上市銀行2006年到2008年是利潤的高速增長期,估值水平下降很快,最近銀行板塊的大幅波動使其估值水平明顯下降,目前已經具有相當的吸引力,建議買入,投資者將獲得利潤高速增長和估值水平上昇帶來的雙重收益,推薦重點是浦發銀行和招商銀行。
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