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均值區間:17.7-19.4元
極限區間:15.6-24.2元
全國唯一的礦、電、冶一體化的鋅冶煉上市公司。羅平鋅電利用自發電成本不足0.07元/度的優勢,堅持礦、電、冶上下游一體化的發展思路。公司07、08年精礦自給率約15%,發電自用率約80%,一體化程度有所深化,能更好的抵御行業的波動。
高速成長的中小企業,06、07年利潤連續翻番。公司產能規模(6萬噸鋅錠)和股本規模(1.02億股)小於可比上市公司,成長性明顯。鋅錠產能擴大(外生因素)和采取新工藝降低成本(內生因素)是公司高速成長的重要動力。我們預測公司06-08年淨利潤分別為8596萬、19036萬和21358萬,同比增幅分別為133.92%、121.46%和12.2%。
基本面仍然向好,鋅價下跌過度。由於對中國需求的擔懮和投機資金的撤出,鋅價在近3個月的時間內自高點下跌30%以上。我們的研究表明,中國鋅錠出口的急速增加不可持續,而世界經濟尤其是中國經濟的向好仍將支橕鋅價。我們堅持對07、08年國內鋅價(0號鋅錠,含稅)32000元/噸和28000元/噸的預測。
估值建議:行業向好、產能擴張和成本降低,將促使公司業績出現快速增長。我們預測06-08年的EPS分別為1.12元、1.86元和2.09元,根據可比公司的P/E水平,公司18.64元的價格較為合理。(光大證券江宇昆)
機構評論
上海天力張積椿:21.10-24.20元。公司擁有鋅礦開采、水力發電、鋅冶煉相結合的主導產品產業鏈,與其它鋅冶煉企業相比,在原料及能源供應上具有優勢,綜合毛利率居行業中上水平,具有較強的市場競爭能力。
博星投資朱慧玲:17-18元。公司主營業務為水力發電、鉛鋅等有色金屬的開采、鋅冶煉及其延伸產品的生產與銷售,是目前國內鋅冶煉行業唯一的礦、電、冶煉三聯產企業。2006年公司經營業績快速穩步增長,淨利潤同比增長100%以上。
中信金通證券錢向勁:16-18元。IPO募資將投向4個項目,其中1個項目已經開工,募資將用於還銀行貸款及補充後續資金;這些項目將使得公司的產能逐步釋放,原材料結構改變、成本下降。
天相投資吳峰、牟善同:17.6-19.8元。公司競爭優勢在於:礦、電、鋅冶煉相結合的產業鏈優勢;率先引進和實施氧壓浸出濕法煉鋅技改項目的技術優勢;區位資源優勢,雲南省鋅資源和水資源豐富。
渤海投資秦洪:15.6-18元。由於羅平鋅電獨特的產業鏈優勢,可賦予其高於有色金屬板塊的估值水平,PE可達到13倍至15倍,而預計07年每股收益為1.20元,即得到上述定位區間。(記者龍躍整理)
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