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筆者認為,近期的庫存雖然在持續增加,但並不能肯定地說銅市場供需情況已經扭轉。至少牛市轉熊市的標志性信號———全球供給過剩,需求減緩———還沒有出現之前;2007年亞洲地區的強勁需求仍將是期銅市場上眾所關注的焦點。
倫銅近期跌破6000美元/噸這個重要的心理價位,並且仍然在劇烈下跌,現已突破5800美元/噸。急劇增長的庫存被認為是造成近期銅價下跌的主要原因;但LME庫存並非是近期剛剛攀昇,從十月底庫存開始持增加,庫存流入已經維持了兩個月。十二底庫存流入速度地放緩使得市場心理有所放松,銅在6300美元/噸附近盤整了近一個星期。但是隨著年底庫存幾次大幅激增,市場對銅市場供需情況越發悲觀。從而引發了大量的多頭結清和新空頭進入,銅進入了下跌軌道。市場似乎到了一觸即發、全民恐慌的階段。
然而不能單從表面上來看庫存的增加,筆者認為從各大地區倉庫的流入流出情況來看LME庫存的變化或許有助於我們觀察銅市場真實供需變動。
美國、歐洲、中國三大地區報告庫存兩年內的變化圖 |
從圖中我們可以看出:
首先,去年年底至今年年底,歐洲地區庫存僅有小幅增加,反映了2006年全年歐洲需求始終保持強勁。從上一部分詳細的流入流出情況來看,歐洲第四季度需求有所放緩。
其次,美國地區在今年年中以前都幾乎沒有變化,從年中開始美國地區庫存開始大幅增加,這也反映了美國在2006年下半年經濟放緩加速,從而導致需求放緩。從2006年年中到年底,庫存增長了88362噸。
第三,亞洲地區庫存從2005年年中開始大幅增加,年中時上昇到全球交易所庫存的95%。這也反映出2005年中國進口的減少和出口的增加(據傳由於國儲在LME的空頭頭寸,使國儲出口交貨至LME亞洲倉庫)。
但是年中以後,隨著美國地區庫存的增加及亞洲庫存的持續下降,亞洲地區庫存目前僅佔全球庫存的50%。預期2007年強勁的中國需求還將繼續使亞洲庫存流出。
LME三大地區庫存近幾個月變化
美國:美國地區倉庫在十月之前一直都比較沈寂,鮮有庫存變化,只在九月初有微幅的流入。從十月開始,美國倉庫存開始不斷增加,並且增幅加速。目前美國庫存增加的趨勢並沒有減退,經濟放緩引發的需求放緩進一步影響著精銅市場,預期美國地區庫存仍然會繼續增加。
歐洲:歐洲地區在八九月份變化少有變動,偶爾有小幅增加。九月下旬到十月下旬期間,歐洲庫存始終在小幅下降,九月歐洲經濟數據的向好也拉動了需求。十月末開始,歐洲地區庫存開始顯著持續增加,增幅通常在500-1500噸之間。趨勢性的庫存增加顯示出第四季度歐洲地區需求的減緩。
亞洲:從11月底開始至12月底,亞洲庫存一直在流出,新加坡與韓國倉庫都在大幅的減少。
國內現貨與亞洲地區庫存相關聯
貿易條件改善,貿易商大量進口。國內從十月起,進口由虧損轉為盈利,加之智利進口銅取消關稅,國內一些貿易商開始在國外點價進口銅。十一月進口盈利進一步擴大,滬倫比值一直處於高位,吸引了大量進口銅到岸,一部分被加工廠直接拉走以備生產,另外一部分留在保稅倉庫中,陸續投放到現貨市場中。國內貿易商的大量進口銅是LME亞洲地區倉庫持續流出的最主要原因。
雖然國內一方面由於貿易商進口增加,現貨市場上供應比較充足。一方面由於年底一部分加工廠進入檢修期,加之企業年底資金回籠,購貨需求有所放緩。另外,1、2月是銅消費的傳統淡季,消費較10、11月份有所減弱。即便是在供應相對充足,需求有所減緩的情況下,國內現貨仍然保持著高昇水,雖然成交並不十分旺盛,但也顯示出對國內後市消費的強勁預期。
綜上,通過近兩年縱向比較,以及近幾個月LME三大地區庫存的變化的詳細分析,我們可以得出,美國的經濟放緩確實影響了精銅的消費,但美國消費對於銅市場的影響正在弱化。亞洲地區庫存的變化趨勢顯示了亞洲消費光明的前景,這也是支橕銅價高位盤整的主要力量。(五礦實達期貨王曉丹)