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近四日指數大漲223.92點,卻有66%的個股市值縮水;過度關注『交易價值』之餘,需要更新投資策
銀行股瘋狂拉昇帶來了年末市場的『紙面富貴』,『交易價值』超越了其它因素;指數繁榮的背後卻是一幅『我花開後百花殺』的景觀,半數多的個股市值折損。
在逐步機構化和理性化的市場裡,過度的投機炒作必將走向價值回歸;而在長期向好的市場裡,公司價值纔是投資成敗的核心,在過度分化中被『錯殺』的優質股也已悄然出現了良好的買點。
『我花開後百花殺』
年末最後一周,滬綜指不僅沒有走向平靜,反而在銀行股的帶動下4日內大漲200餘點,連連突破3個百點整數關。不過,指數的大幅上漲並沒有帶來投資者財富的相應增長。
在12月22日至28日的四個交易日裡,滬綜指代表的市值總額增加了5979.44億元,對應指數上漲223.92點。但Wind資訊的統計結果顯示,同期工商銀行、中國銀行兩只個股在滬綜指中的市值增加額達到4457.18億元,佔比達74.54%;而工行、中行、中石化、寶鋼、聯通、浦發、民生、武鋼、長電、招行等10只大盤股的市值增幅佔滬綜指總市值增額的98.01%。滬綜指的上漲幾乎只體現在了10只股票身上。
與之對應,具有可比性的1387只A股同期僅有362只實現市值增長,916只A股的市值是逆市下跌的!也就是說,在滬指大漲223點的同時,超過2/3的投資者實際上處於虧損狀態!昨日滬綜指漲、成分股指數跌的差異表現,也從一個側面證明了這種差異的存在。
交易價值推高銀行股
銀行股無疑是近期市場分化最大的受益者,也是支持指數上漲的主力軍。不過,與國際市場相比已經明顯高估的價格水平,應當引起投資者足夠的警惕。
目前,成熟市場銀行股市淨率平均不足2倍,而全球新興市場銀行股市淨率在2.1倍左右。由於在監管環境、市場前景和改革進程等方面存在諸多相似之處,業內人士主張中國銀行股的估值定位應參照印度市場。在中間業務和零售業務領域增長迅速的孟買HDFC Bank被市場給予4.1倍的市淨率,這也構成了此前樂觀者看好銀行股的重要支橕。
不過經過近期急漲,局面已經發生了徹底改變,中國銀行股估值處於全球最高水平。截至昨日收盤,以三季度數據計算,工行市淨率高達5.99倍,動態市盈率近40倍;民生市淨率5.73倍,浦發市淨率4.91倍。7只銀行股平均市淨率為4.52倍,達到國際水平的2倍有餘!
銀行股高估已是不爭的事實,但工行、中行仍是近幾日市場資金追逐的焦點,銀行股的走勢基本上已經完全脫離價值支橕。事實上,做多者更多提及的是大市值銀行股的交易價值:股指期貨、融資融券以及備兌權證發行等,都會給銀行股帶來估值溢價。不過,這種單純依靠交易價值推高的價格能走多遠,值得懷疑。
精心布局新年新行情
如果市場因為某種原因炒高少數幾只個股,其實,也不應引起投資者的過度關注甚至慌張。問題在於,個別權重股帶動指數?昇,對市場心理形成了巨大壓力,大盤失血,投資者普遍虧損,『二八分化』正是對這種心態的良好概括。
可以看出,導致市場多數個股下跌的主要原因只是心理因素,而過於慘烈的『二八分化』也錯殺了許多二線績優股、遏制了許多成長股的價值發現行情。例如,在近期的大漲中,機構重倉的鹽田港、晨鳴紙業、上實發展、山東高速、航天機電等二三線股都出現了難以通過基本面解釋的下跌。
不過,目前並不存在看壞市場的趨勢性因素,超過11萬億元的存貸差表明泛濫的流動性仍在進一步堆積,各項制度改革也在強化上市公司業績提昇的預期,我們仍然可以從基本面入手,精心選擇個股,未來年行情布局,而過度分化中的下跌恰恰帶來了優質股的良好買點。
元旦之後,A股市場將進入一季度業績披露期,投資者關注的焦點也將從交易價值回歸公司投資價值。因此,投資者自不必對指數的短期上下太過在意,准確衡量公司價值應是貫穿始終的核心工作。