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分析師認為,若工行股價表現平穩,將有利於牛市行情縱深發展。
工商銀行(601398.SH,1398.HK)今日登陸A股和H股市場。市場人士預計,工行A股開盤漲幅約為15%,首日H股漲幅約10%-15%。
分析人士認為,作為A股市場第一大權重股,工行上市後的首日表現,對正處於震蕩期的A股市場具有重大意義。如果工行A股股價定位過高,股指很可能重蹈中行A股上市後即調整的覆轍;如果股價表現平穩,則有利於市場走出盤局,重拾昇勢。
股指新高可期
投資者關注工行,緣於它創造了多個『第一』,比如,全球規模最大的IPO,首家A+H同步發行等,但對於A股市場投資者來說,工行最引人注目的是對指數的影響。
統計顯示,工行A股上市後計入上證指數的股本數為2505.76億股,是目前中行的1.41倍、中國石化的3.586倍。如果工行今日開盤漲幅在15%左右,則該股計入上證指數的總市值將達8995.68億元,比按昨日收盤價計算的中行6028.06億元總市值高49.23%,比中國石化的4181.33億元總市值高一倍多。顯然,工行將取代中行成為第一大權重股。
由於上證指數是以新股發行價計入指數的,因此工行A股上市會對上證指數產生明顯的短期影響。分析人士指出,中行A股上市時指數跳空高開73點的現象很可能在周五重演,滬綜指由此創出5年新高幾無懸念。
短期影響顯著
工行A股上市首日股價定位是否合理,是影響大盤未來走勢的關鍵因素之一。
7月5日中行A股上市時,由於市場定價偏高,該股在上市首日創出4.05元高點後就出現回調走勢。作為當時滬深兩市的第一大權重股,中行股價調整直接導致大盤出現一波明顯的回落行情,滬綜指從1757點跌至1541點,跌幅超過12%。
多家機構認為,工行A股的合理估值水平應在3.60-3.72元之間。東方證券研究所顧軍蕾指出,從絕對估值角度看,DDM(股利折現)模型顯示,假設資本成本為9.6%、無風險收益率為5%、長期增長率為2%,工行合理估值應在3.60元左右。從相對估值角度看,渤海證券研究所田輝認為,結合上市銀行(剔除S深發展A)2.65倍的2006年平均市淨率,以及建設銀行目前2.55倍左右的2006年市淨率,工行合理的2006年市淨率應為2.50倍。如果2006年每股淨資產為1.487元,工行合理估值應為3.72元。
H股預期漲10%-15%
香港市場對於工行H股首日漲幅的預期較為樂觀,約為10%-15%,暗盤價(場外報價)漲幅目前已達12%。
京華山一分析師鄧以旭指出,工行2.23倍的發行市淨率估值偏低,即使漲15%,市淨率纔2.56倍,仍然低於其他銀行類H股估值。西南證券研究員周興政預計,從估值的角度看,工行H股上市後短期具有20%的上昇空間。
港交所破例批准工行H股上市首日可推出相關衍生權證,並已確認今天有30只左右的工行權證同步上市。市場預期發行商一般需要購入正股進行對衝,這將會刺激工行H股上市首日的表現。
分析人士認為,從與A股的比價角度來看,工行H股上市之後可能會出現溢價,幅度在5%左右仍屬合理。此外,由於工行市值龐大而估值相對較低,可能會吸引外資大戶基金從其他估值相對較高的銀行股撤出『換馬』,因此工行H股上市可能會對其他銀行股構成壓力。
期待平穩上市
工行A股上市後的定位會不會遠高於合理估值?對此,分析人士指出,工行A股上市首日受發行規模、中簽率、A/H聯動等因素影響,漲幅可能會低於中行A股上市首日的水平,預計在15%左右。
首先,由於流通股規模更大,工行A股首日成交額預計比中行增加不少;其次,A股與H股存在明顯比價效應,由於H股新股首日溢價水平一般低於A股,因此工行A股首日漲幅會受此影響而有所降低;第三,工行中簽率高於中行,這會降低資金收益預期,從而降低首日漲幅預期。
如果市場走勢印證了上述分析,那麼工行A股上市就會成為多頭行情進一步深化的助推器。工行A股發行價為3.12元,如果首日漲幅僅為15%,那麼股價將在3.59元左右,僅處於市場預期的合理估值區間的下端。在目前大盤藍籌股特別是金融股受到市場追捧的氛圍中,有理由相信工行A股股價未來會向合理估值區間的高端穩步邁進。分析人士指出,第一大權重股的穩健表現很可能會帶動其他金融股以及大盤藍籌股繼續走強,從而成為牛市行情向縱深發展的『穩定劑』。
對於今日上市的工行,投資者所期待的局面可能是:平穩定價,來日方長。