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昨日,中國金融期貨交易所就股指期貨相關細則開始征求意見,股指期貨的推出進入倒計時。股指期貨將成為我國資本市場上的一個組成部分,由於股指期貨進入門檻較低,大多數中小投資者都有資格進入看似『神秘』的這一領域,今日本報就中金所的細則進行全面解讀,將其細枝末節一一呈現,為你進入資本市場上的另一片新天地加把油。
規則解讀
一、股指期貨合約主要條款
股指期貨合約的主要條款有:以滬深300指數為交易標的;合約乘數為每點300元;四個月份合約同時交易:滬深300指數期貨合約月份為當月、下月及隨後的兩個季月,共四個月份合約同時交易;交易保證金暫定為8%;最小變動價位為0.1點。
二、合約到期時現金交割
股指期貨合約到期時,交易雙方以現金差額收付的方式了結到期未平倉合約,而不進行標的物所有權的轉移。在股指期貨合約到期後,交易所以交割結算價為基准了結所有未平倉合約,劃付持倉雙方的交割盈虧。交割結算價采用到期日滬深300指數最後二小時所有指數點算術平均價。特殊情況下,交易所有權調整計算方法。滬深300指數期貨每日結算價為期貨合約最後一小時成交量加權平均價。股指期貨的交割手續費為30元/手,交易所可以根據情況調整。
三、比現貨市場早開盤遲收盤
滬深300指數期貨的交易時間為上午9:15-11:30,下午13:00-15:15,當月合約最後交易日交易時間為上午9:15-11:30,下午為13:00-15:00。遲收盤的好處在於:降低現貨市場收盤時的波幅;在現貨市場收盤後,為投資者提供對衝工具;方便投資者根據現貨股票資產及價格情況進行套期保值策略調整。
四、推出熔斷制度
『熔斷』制度是為了讓投資者在價格波動劇烈時,有一段時間的冷靜期,抑制市場非理性過度波動。滬深300指數期貨合約的熔斷幅度為上一交易日結算價的上下6%,在開盤之後,當某一合約申報價觸及上一交易日結算價的上下6%時且持續一分鍾,該合約啟動熔斷機制。啟動熔斷機制後的連續十分鍾內,該合約買賣申報不得超過熔斷價,但可繼續撮合成交。啟動熔斷機制十分鍾後,10%漲跌停板生效。每日收盤前30分鍾內,不啟動熔斷機制,但如果有已經啟動的熔斷期,則繼續執行至熔斷期結束。每個交易日只啟動一次熔斷機制,最後交易日不設熔斷機制。
五、不能使用證券賬戶進行期貨交易
參與金融期貨交易的投資者,需要與期貨公司簽署風險揭示書和期貨經紀合同,並開立期貨賬戶。投資者不能使用證券賬戶進行期貨交易。投資者開戶必須以真實身份辦理開戶手續,開戶對象分為自然人戶和法人戶。自然人開戶必須提供身份證原件及復印件,法人開戶須提供營業執照、組織機構代碼證、稅務登記證的原件及復印件。
交易編碼是指投資者進行期貨交易的專用代碼。交易編碼由會員號和投資者號兩部分組成。交易編碼由十二位數字構成,前四位為代理投資者開戶的會員號,後八位為投資者號。一個投資者在交易所內只能有一個投資者號,但可以在不同的會員處開戶。其交易編碼只能是會員號不同,而投資者號一定是相同的。
六、較商品期市增加市價指令
與我國目前的商品期貨交易相比,中金所交易指令增加了市價指令。市價指令的優點在於能夠自動以市場最好價格成交,提高投資者的成交概率,方便投資者交易。交易所在開盤時采用集合競價交易。開盤集合競價在交易日開盤前5分鍾內進行,其中前4分鍾為買、賣指令申報時間,後1分鍾為集合競價撮合時間,開盤時產生開盤價。
操作准備
中金所仿真交易將對外開放
中金所昨日發布通知,就股指期貨合約、交易細則、結算細則及風險控制管理征求各方意見。另據《每日經濟新聞》了解,在仿真交易方面,中金所也正在做很多工作,中金所已與多家期貨公司合作進行了交易系統內部測試。目前內部測試仍在進行,系統已基本成熟,並將通過期貨公司陸續對投資者開放,具體時間還沒有定。包括華聞期貨在內的一些期貨公司,已開始在交易所內為其客戶申請模擬賬戶,普通投資者將進入中金所的模擬交易系統,進行仿真交易操作。
據華聞期貨介紹,與中金所公布細則的規定相比,該仿真系統的主要不同之處在於沒有市價指令一項。系統測試繼續進行一段時間後,必然將會根據細則進行一些更改,之後向社會開放。中金所也將通過仿真交易繼續測試系統性能,待股指期貨正式交易時,將對現有模擬賬戶清戶。
在此之前,也有很多期貨公司進行有關股指期貨的模擬比賽。業內人士指出,股指期貨的推出即將改變我國期貨市場運行格局,現有期貨公司將遭遇優勝劣汰。舉辦模擬比賽,使期貨公司在技術平臺昇級,專業服務水平提高的同時,也能吸引投資者、開發潛在客戶群,實現拓展市場、壯大實力的目的。
專家觀點
符合國情仍有瑕疵
昨天,中國金融期貨交易所就滬深300指數期貨合約及相關細則公開征求意見,業界普遍認為,反復醞釀的中國股指期貨借鑒了國際股指期貨的經驗,滬深300指數期貨適合中國國情。接受采訪的專家認為,股指期貨設計的總體原則是滿足投資者的風險管理需求,具備較好的防操縱性及流動性。征求意見稿中的標的指數、合約乘數、最小變動價位、『熔斷』制度、合約交易保證金等合約設計細節都體現了這一原則。
便於精細操作
南華期貨金融衍生品部陳軍志認為,經過多次討論後的8%的合約交易保證金,對於首個股指期貨產品來說,對風險管理較為合適。征求意見稿規定,按照目前滬深300指數的合約面值約為43萬元(1440點×300元/點=432000元)。按8%保證金比例即3.456萬元。如果操作2手,即7萬多元。『而國內情況是,90%的股票賬戶資金低於10萬元。』這排除了大部分風險承受能力比較低的投資者,體現了穩健、謹慎的原則。最小變動價位為0.1點也體現了這點。指數增減0.1點(指數的萬分之0.7),都會在交易中反映出來,便於精細操作,也減少投資者套期保值及套利的跟蹤偏差。
還有點小問題
陳軍志表示,這次推出在商品期貨中沒有結算聯保制度,有利有弊。結算擔保金分為基礎擔保金和變動擔保金。交易結算會員的基礎擔保金為1000萬元,全面結算會員的為2000萬元,特別結算會員的為5000萬元。當會員出現違約風險時,先使用該違約會員的結算擔保金,不足部分再按比例使用其他結算會員繳納的結算擔保金。這降低了局部風險,但對於風險控制較好的期貨公司似有不公平。
上海中期高級顧問方世聖也提出了兩點小建議。他認為,每筆最大委托單量500手,以目前1440點計算,交付8%保證金(實際期貨公司向投資者收的可能是10%)即2150萬元,誤操作(比如20手打成200手)的可能性變大。
其次,開盤集合競價在交易日開盤前5分鍾內進行,其中前4分鍾為買、賣指令申報時間,後1分鍾為集合競價撮合時間,開盤時產生開盤價。方世聖提出,集合競價時間能否與開盤時間相同,即提前15分鍾,既允許投資者充分考慮,也減輕瞬間系統承受的壓力。
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