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『股指期貨即將推出,將讓指數基金先漲後跌。』但這一目前市場流行的觀點並未得到基金管理人士的完全認同。
上漲可期 下跌難講
在股指期貨推出前,權重股價格的向上波動是比較一致的看法,這也必然帶動指數基金的淨值上揚。
國泰君安的觀點比較有代表性,他們認為,在股指期貨推出前,對滬深300成分股(尤其是權重股)的實質配置要求,以及概念上的炒作,都將提昇這部分成分股的市場價格。權重股組合更易與指數期貨的套期保值、資產配置功能相配合,而且機構投資者只有對權重股更多配置,纔能使其在現貨、期貨操作中把握更多主動。另外,融資融券的開閘,將進一步提昇權重股的價值。
為了論證這種觀點,國泰君安、海通等知名券商分析了國外大量的數據。分析顯示,美國、日本、韓國、印度等市場股指期貨推出前,無論是標的指數本身走勢,還是標的指數相對於其他非標的指數的走勢,均表明標的指數成分股存在估值溢價。
但也有基金業人士認為,此次權重股的上漲,有其內在的邏輯,比如說滬深300權重股本身就有很好的成長性,目前估值水平也比較低,而且普通投資者對概念、題材的炒作比較追捧,看到銀行股在海外受到追捧,也開始追逐國內的權重股。基於這種看法,部分基金業人士並不贊同股指期貨推出後指數基金將大幅下挫的可能性。
實際上,即使是認同股指期貨推出將使權重股享受溢價的邏輯,指數基金在股指期貨推出後是否一定下跌還很難講。從國外實證數據來看,股指期貨推出後,成分股短期內多出現下跌。而從技術分析層面來看,前期上漲的大盤股也難以持續上漲,存在調整的可能性。但業內人士認為,雖然一些較有實力的機構為獲得有利的期貨價格,具有操縱標的指數權重股的動機,但在股改完成後逐步全流通的大背景下,滬深300指數成分股和滬深300指數價格被操縱的可能性還比較小。另外,前期未能對權重股完成配置的機構資金還需要進一步吸納權重股。
滬深300基金或成新百億航母
伴隨著指數基金淨值的『上天』,基金業人士同時相信,股指期貨的推出,將促進滬深300指數基金的規模急劇擴張,『發展到百億航母也並非沒有可能』。目前大成滬深300和嘉實滬深300指數基金的管理人應該都對此寄予了很高的期望。
『股指期貨的推出,將給很多投資者提供全新的選擇,他們可以利用指數基金和股指期貨合約的關系,實現更加多樣化的投資模式。』大成滬深300指數基金經理楊丹介紹說。比如投資者有一個類似於指數的股票組合,當其判斷大盤可能要下跌,但又看好選定的股票或者股票組合時,可賣空股指期貨合約,來鎖定自己的盈利或為自己的股票組合止損,這樣就利用了期貨合約來規避短期的風險。『這將使指數化投資的有效性與實用性得到一定程度的擴大。』基金業人士樂觀的估計,市場中眾多的低風險偏好者將會采用這種模式來利用股指期貨進行避險交易。
而有關券商也建議說,對於低風險偏好的投資者而言,由於與滬深300指數期貨相關度較高的指數基金或成分股組合能獲得較好的套期保值效果,因此適宜對這種類型的品種如大成滬深300、深圳100ETF等進行配置。
一個可預計的現象是,股指期貨推出之後,指數基金申購贖回無疑會更加頻繁,單筆額度會更大,『這將促進基金管理公司在現有指數基金產品上進行創新,使指數基金能夠更有效滿足套利交易的需求』。業內人士估計,屆時滬深300指數基金擴張到數百億也並非沒有可能。
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