|
||||
根據我國加入WTO的承諾,2006年年底將是金融市場全面對外開放的日子,外資銀行開始享受國民待遇,中資銀行將面臨全面挑戰。與此同時,中國外匯改革正在大刀闊斧進行,具有標志意義的是,繼QFII(合格的境外機構投資者)之後,最近,銀監會、人民銀行、外匯局聯合下發了《關於發布〈商業銀行開辦代客境外理財業務管理暫行辦法〉的通知》,允許取得代客境外理財業務資格的商業銀行,受境內機構和居民個人委托,以投資者的資金在境外進行規定的金融產品投資的經營活動,從而突破了以往投資中的外匯管制。即QDII(合格的境內機構投資者,Qualifieddomesticinstitution-alinvestor)制度,它是在一國境內設立,經該國有關部門批准從事境外證券市場的股票、債券等有價證券業務的證券投資基金。
和QFII一樣,它也是在貨幣沒有實現完全可自由兌換、資本項目尚未開放的情況下,有限度地允許境內投資者投資境外證券市場的一項過渡性的制度安排。這為商業銀行開闢新的業務渠道,為廣大居民提供財富管理平臺,和為有效分流並用好外匯儲備提供了有益的探索。
一、出臺背景
一是中資銀行實現可持續發展的內在要求和必然。為滿足資本約束和審慎監管條件,各家銀行都在進行戰略轉型和業務整合,大力挺進和推出一些無風險兌價,低資本消耗和高客戶認知的業務與產品,而理財類的中間業務更是首當其衝。代客境外理財就是比較標准的理財業務。
大家知道,目前已有的外匯理財產品更多的是在存款基礎上加入了一些衍生產品,比如收益和利率掛鉤、和匯率掛鉤、和股票指數掛鉤等等,是客戶從銀行買了一個產品;而代客境外理財業務則是客戶委托銀行幫他到市場上去買東西。在此過程中,銀行作為管理人,惟一所收取的是管理費。代客境外理財作為純粹以收費為收益的中間業務,無疑符合了商業銀行未來發展趨勢,即今後的發展不再是完全依靠擴大資產規模、承擔更大的風險來獲取,而是通過其在網絡或者人力資源方面的優勢為客戶提供服務,以收取中間業務費用來擴大收益的范圍。可以說,QDII為國內商業銀行實現業務的戰略轉型提供了歷史性機遇。通過代客境外理財把表內資產轉化為表外資產,並以此獲取一定的中間業務收入,而且也培育了屬於自己的高端客戶群。應該說,這是商業銀行在未來發展中的一種必然選擇。
二是居民增加財富管理渠道的需要。截至今年上半年,我國境內金融機構本外幣存款餘額達33萬億元。其中,居民儲蓄本幣存款餘額近16萬億元,外幣存款餘額達900億美元,境內居民個人和機構的資產管理需求日益增長。可是,供他們理財的途徑和產品既窄又少,不能滿足財富增值的要求和理財意識的培育。特別是,由於我國實行嚴格的有限度的外匯管制,個人投資者因私購買的外匯不能用於投資,只能用於旅游、商務、留學等用途。由於投資渠道相對不足,境內機構和個人難以優化資產配置,分散投資風險,提高資金收益。因此,QDII就可以幫助中國居民積極盤活資產,參與到國際金融市場中來。從這個角度講,QDII是實現中國資本走向世界的橋梁和通道。
三是化解高儲蓄和高外匯儲備帶來的風險,緩解人民幣昇值壓力的有益探索和有效渠道。截至今年6月末,我國的外匯儲備高達9411億美元,給宏觀調控造成很大的難度,其背後原因就是今年以來中國國際收支持續保持雙順差,僅6月份一個月就增加貿易順差145億美元,創有史以來的單月最高。在這種情況下,QDII成為調節國際收支平衡的一項重要舉措,鼓勵金融機構開辦代客境外理財業務,是拓寬資金流出的重要渠道,是積極探索分流高額外匯儲備的有效形式。截至目前,包括工行、交行在內的5家商業銀行已獲得總計83億美元的額度。其中中國工商銀行於7月31日率先推出第一款代客境外理財產品,開始在北京、上海等地發售,市場反應良好。
二、有序推進
為了給國內合格的境外代客理財機構一個『熱身』的機會和適應國際金融市場的過程,本著『積極穩妥,循序漸進』的原則,建議有關機構不要直接奔赴五大洲,而是可以先借助香港金融市場進行『練兵』,QDII使香港可以成為內地儲蓄資金走出去和化解外匯儲備的理想場所。因為,香港的高效率、多種貨幣的資金融通平臺,可提昇內地資金融通的效率,符合國家利益,讓快速的經濟增長和發展可以持續下去。
在一國兩制之下,我們國家有兩個金融體系,這兩個金融體系之間可以進一步合作和互補不足,雙贏互利,用其中一個金融體系中的有效資金融通平臺,去協助另一個體系中的資金融通,有助於資源的有效配置,這也符合CEPA的初衷。特別是香港的金融機構對內地和國際金融市場的運作都十分熟悉,而在服務內地投資者時,相比其他國外機構有著文化、語言等方面的優勢。相應地,內地的投資者對香港市場也較其他的市場更熟悉,內地資金透過香港有序地『走出去』也較方便。內地在放寬資金投資海外資本市場的初期會先鼓勵這些資金投資在固定收益類產品,以減少風險。由於香港的結算及托管系統與世界的主要債券結算及托管系統均有聯網,而國際上的主要資產管理公司大多在香港設有機構,故內地的資金可通過香港投資國際主要的固定收益類產品。
三、風險控制
代客境外理財具有投資品種豐富,預期收益率高,投資市值公開、透明等一系列特點,而與已有的外匯理財業務相比,其最大區別在於投資者所使用的幣種不同暨風險不同。之前的外匯理財須使用外幣或外匯,而代客境外理財既可使用人民幣,也可以使用外幣。代客境外理財實際上闖出了一條路子,堪稱投資領域的一項重大突破。但是,境外理財產品雖然品種多、機會大,但蘊藏的各種風險也不少,歸納起來,至少存在以下三大風險:
一是匯率風險。如果是以人民幣購買境外理財產品,投資者面臨的主要是匯率方面的風險。投資者以人民幣購匯投資境外,第一步得先換成美元或是其他貨幣纔能進行投資;境外理財資金匯回後,銀行在結匯轉換為人民幣後再支付給投資者。經過這樣的換匯結匯,市場對遠期人民幣又普遍持昇值態度,匯率上的損失有時會使投資者面臨虧損的風險。此時,需要銀行提供配套的貨幣掉期業務,幫助投資者對衝匯率風險。
二是利率風險。目前全球進入加息周期,盡管美聯儲的利率已經逐步步入加息尾期,但歐洲央行、日本央行的加息步伐剛剛開啟,投資海外市場必須考慮到利率變動帶來的損失。
三是信用風險。海外市場對我們而言,畢竟還是一個相對陌生的領域。盡管央行和監管部門初期規定銀行境外理財產品的投資對象是固定收益類產品,但仍存在一定的風險。投資者的本金可能不會類似外匯理財、人民幣理財產品那樣得到零風險的承諾。
另外,從目前各家銀行爭相開辦QDII業務的態勢看,不僅同業競爭壓力巨大,還面臨與外資銀行的激烈競爭。不過,盡管外資銀行大多已在國際市場上開展資產管理業務多年,在QDII業務方面明顯領先於國內銀行,但由於目前監管政策方面仍有一定限制,因此該業務初期在國內的發展速度並不會很快。加之外資銀行目前在中國融資渠道尚不夠豐富,故未來一段時期,中、外資銀行間很可能出現一種既合作又競爭的關系。因此,國內銀行應該利用這一時期。(作者王俊壽系清華大學與中國社科院聯合培養特華工作站博士後)