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中國電信上市前,早在1999年就剝離的大約200億元非主營資產——南方21個省的電信實業公司的相當一部分,近期將走上資本市場前臺。這部分資產包括為運營商提供服務的設計、施工、維護、服務等業務。
『這些業務,還有涉及到保密的一些業務,是應該並入中電信(0728,HK)的,但目前中電信忙於收購集團公司內未上市幾省的電信主營業務,收購這些存續業務要等到二三年以後,存續企業等到那時再進行改制,早就完了。』了解背景的人說,因此,中國電信實業集團公司(下稱:中國電信實業)寄希望於進行存續企業優質資產的第二次剝離,整合各實業公司分散的優勢資產上市。
中國電信實業為中國電信集團子公司,其統一管理中國電信所轄21省剝離出的存續企業——各省電信實業公司。
10月9日,香港知情人士向《財經時報》透露:中國電信存續企業——廣東電信實業集團公司(下稱:廣東電信實業)核心業務,控制香港上市殼公司華脈通信(0449,HK)?並注入電信資產的操作?詳細過程見本報9月20日《中國電信存續公司暗試海外上市》,已經得到中國電信實業首肯。而且,該上市模式可能很快在中國電信集團下轄的21省電信實業公司中全面推開。
此次廣東電信實業向華脈通信注資後,按常規案例,將立即展開增發融資。而且,由於CEPA(內地與香港更緊密經貿關系安排)六個協議附件中最後加入電信服務業的內容,令廣東電信實業同華脈通信組建合資公司,進入國內電信市場的事宜也已在計劃中。
同樣由於CEPA的原因,令近日來香港殼公司價格飛漲,目前在香港主板控制一個殼的成本大概在6000萬-8000萬港元之間,而創業板的殼價則由數百萬港元上昇至1000多萬港元。而業內人士稱,廣東電信實業控制華脈通信這個殼公司時,成本極低。
知情人士稱,嘗試操作香港買殼上市,廣東電信實業『打了頭陣』。其後具體的操作思路是:把各省實業公司的優良資產,漸進式地逐步注入華脈通信這個殼裡。一個最理想的最終結果是,利用一個殼公司,實現中國電信實業的整體上市,把自身打造成『運營商的服務商』。
『如果利用這一個殼實現中國電信實業整體上市,這個殼可能就要更名叫做「中國電信實業」了!』一名知情者說。
電信業分拆遺患
沒有接連的幾次大分拆,中國電信業一定不會像現在這麼熱鬧。
自1998年始,中國電信業分拆大戲開鑼。首先,信息產業部進行郵電分營,中國電信甩掉了年年貼錢『救濟』的郵政業務。
緊接著,中國電信把主營業務和非核心業務完全剝離開。不久後,各省非核心業務陸續成立電信實業公司。電信實業公司基本為獨立法人實體,自負盈虧,只是形式上仍屬於中國電信集團。此次剝離,實際上等於為從中國電信集團分拆出去的中國移動集團、中國網通集團以及中國電信集團自身的日後上市,提前進行了非主營業務剝離。
1999年,中國移動集團從中國電信集團劃出,其劃走的是絕對的核心業務,所以今天的中國移動集團裡面基本沒有非核心資產。同年,國家又重點扶持了新興運營商中國聯通,由於其為新建公司,亦不存在存續資產。
2002年5月,中國電信分拆成南北兩大公司,即中國電信集團公司(轄南方21省電信業務),中國網通集團公司(轄北方10省電信業務)。全國各省電信實業公司也以省為單位分別劃歸中國電信集團、中國網通集團。
電信實業公司業務龐雜混亂,除了為運營商提供服務的設計、施工、維護、服務等業務外,還存在大量房地產等與電信無關業務。『只要是當時賺錢的,他們都乾了。』業者如是評價。
時至今日,各省電信實業公司和運營商關系已較為疏遠,實業公司間更是松散,基本一省一個,依附於當地運營商生存,自我發展、自生自滅,各省發展水平亦良莠不齊。
知情者稱,『不說西部,就是中部地區一些電信省的實業公司,在很早就開始裁員,虧損嚴重。』而發展得不錯的,比如廣東電信實業公司,按其網站公布數字,其資產已高達70億元人民幣。
『中國電信存續企業此次上市嘗試若獲成功,將為中國網通集團將來上市,解決存續公司提供借鑒,因為二者情況基本相同。』民族證券電信分析師蔣海告訴《財經時報》。
據了解,目前僅中國電信集團21省存續資產就應在200億元人民幣左右。而中國電信集團2002年5月重組掛牌成立時,注冊資本為1580億元人民幣。
業內人士估計,雖然中國電信存續企業的資產看起來較大,但房地產等一類的業務,佔了很大比重,真正能夠整合起來,注入上市公司的,所佔的比例會很小。
上市棋局
對於各省存續企業買殼上市的策略,分析人士基本持肯定態度。申銀萬國電信分析師張煒就認為,對於經過幾年的發展,已經做強具備較好的盈利能力的資產,完全可以通過各種金融工具操作上市。這和能源行業的中海油服(2883,HK)與中海油(883,HK)的關系是一樣的。
電信諮詢機構Frost&Sullivan總經理王煜全認為,這是解決電信企業存續公司問題的一個很好的思路。
但中國電信實業希望整合各實業公司資產並注入一個上市公司的意圖,卻為電信業界分析師所詬病——
『把各省實業公司優質資產注入一個殼裡,有利於發揮整體效應。但是,同時應保持各省的現有建制不變,沒必要把各省優勢業務整合到一起,例如把各省的維護業務合並成一個公司。因為一盤散沙、緊貼各省運營商展開服務,恰是各省實業公司的優勢所在』。
而民族證券蔣海則認為,把各省優良資產注入一個上市公司操作難度極大,基本不可行。第一,存續公司需注入資產規模較大,至少像華脈通信這樣一個發行30億股,市值約4億元的殼,需要很長時間纔能逐漸把這些資產都裝進去。第二,各省的優良資產本沒有什麼聯系,硬放進一個殼裡,給投資者的感覺就是一家硬拼湊的公司,上市就是為了圈錢,『這麼擴張,很不討人喜歡,投資者不會買賬』。第三,在挑選優良資產時,由於實業公司業務的雜亂,相關的資產處理將相當復雜。
一業內人士甚至認為,中國電信集團就沒有必要設立中國電信實業集團公司。而且從中國電信實業對廣東電信實業買殼上市的操作沒有具體乾預,就可看出,中國電信實業對下面各省實業公司的管理是松散型的,基本沒有約束力。
有點和中國普天集團整合一批通訊企業相似。讓中國電信實業整合21個省的電信實業公司整體上市會很難。因此,各省存續企業應該走自我發展的道路,『哪個省的公司強大的,就可以按照廣東電信實業的手法,自己買殼上市。沒有必要強扭在一起。而弱小的公司,就要按照市場競爭規則,優勝劣汰』。
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