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-知道故事開頭但沒猜到結尾
前兩天采訪一位基金經理時,問了一個讓他不太好回答的問題:『招商銀行現在估計套了不少基金,如果可轉債發行方案最終沒有一個讓你們滿意的結果,會選擇全面出貨嗎?』
他的答案與我想的一樣,無非是從基金的選股策略談開,告訴記者為什麼『10配8』纔是最好的再融資方案,並對相關諸如基金大規模減倉以要挾改變發行方案等網上傳言進行了全面的闢謠。
這裡有一個細節必須交待,在采訪中問他是否可以錄音,他示意歡迎錄音。這與我印象中基金經理言談謹慎的作風大相徑庭。感覺得出來,他有話要說,而且要說的話還不少。從去年就開始狂買價值型股票的基金經理一定想到了可以共同把股價做上去。但之後呢?由於開放式基金業績提昇而出現了大規模贖回,意想不到的贖回壓力打亂了原定的計劃。於是,緊急時刻的彼此博弈變得更加復雜。當發現兌現盈利籌碼比登天還難時,不知道那些在4月份以後仍大膽加倉的基金經理有何想法?
-從看到曙光到看不到希望
不可否認,基金經理們的業績還是不錯的,中期能扭虧108億元足以說明基金經理的運作在弱市中確有可圈可點的地方。而且,他們所倡導的價值投資理念也確實提振了市場信心,為尷尬了兩年的中國股市注入了新的興奮點。開放式基金的連續分紅也算得上一個亮點,至少它讓很多封閉式基金持有人開始幻想:也許,今年能分紅了吧?
可惜,有了希望並不一定就會有結果。
以上評價是把截止日期定格在6月30日,扭虧108億元後的基金經理在下半年又被重新套在1480點乃至更高的位置上。相信在近三個月的跌勢中,倒回上半年利潤的基金不會是少數。
在采訪中,那位基金經理給了我兩個明確的答案:第一是基金重倉股的問題確實讓他們很棘手;第二是短期內他看不到有走出大行情的希望。
-核心資產出還是不出是個難題
日前有媒體報道,基金經理們明年最看好的股票仍是汽車股等價值型股票,最不看好的卻是科技股。但事實上,基金重倉的藍籌股除了少數幾只外,大多都已跌穿半年線。
翻開這些被基金稱為核心資產的重倉股的K線圖不難發現:近三個月的縮量、少有抵抗的陰跌使基金近乎不可能有出貨和做差價的機會。當基金經理回答我『核心資產准備不准備守?為什麼會守不住?』的問題時,他的無奈盡寫臉上並說:『我能決定自己這只基金的操作,但我不能決定其他基金經理的操作。』
這句話無疑證實了,由於持倉成本存在很大差異,多殺多局面確實是導致近期藍籌股持續陰跌的主要動力。我們可以想像這樣一個畫面:由於眾多投資機構對核心資產的介入時間存在差異,沒有基金願意在別人拋一點貨時掏自己的錢維持股價。於是,買盤稀少使得小筆拋單就可以把股價打下去兩三毛。然後,在跌了幾毛錢後,有的基金感覺該護一護盤了,股價不跌了並拉了小陽線。但好景不長,空頭機構就在股價還沒得到喘息的時候又稍微出一點貨,於是股價又跌了回去。
這絕不是猜測,一個真實的案例就在身邊:有機構在5月的次高點13元以上漂亮地出光了浦發銀行的倉位,但卻錯誤地在其跌了20%後感覺已重回價值區間時又選擇逐漸補回倉位做把反彈。結果不言而喻,至今被套並倒回上半年利潤。能發生在其他機構身上的錯誤肯定也會在基金身上出現,這從5月中旬的1500點至1550點附近反復震蕩並放量就可猜測到。因為有不少機構認為會有反抽的機會,市場也曾有『流金七月』一說,所以纔會有放量。悲劇絕不只發生在一兩家機構身上,後知後覺的基金很有可能選擇在1500點一線作為加倉搶反彈的最好時機。
-基金經理有錯嗎?
我問基金經理:為什麼萬科發債時就沒有這麼大的震動,偏偏招行就激起基金經理集體反對?是不是因為萬科被基金持有的不多嗎?
他很認真地否定了。我感覺他說得很有道理:今年業績不錯的上市公司很多都提出這樣或那樣的再融資方案。而這些績優上市公司恰恰又是基金的核心資產。一個招商銀行的不合理方案如果都擋不住,那其他的公司要是都提出類似的方案,基金經理是不是只能自殺了?
招商銀行一個國有法人股股東的一張表決票就足以抵得上所有基金經理的反對票。由於沒有達到全流通,使得對市盈率有著不同的理解,使得各家機構對價值中樞的判斷有很大的區別,纔使得那些好股票遠沒達到基金經理的預期就提前死掉,基金經理的新盈利模式也就只有開頭沒有結尾。
基金現在的困難真的不小,看著只有6毛多錢的封閉式基金價格,是不是更感覺到了問題的嚴重性?不要推說是市場決定了價格,如果大家都看好基金,它們再現溢價的風光也不是不可能,畢竟安信就做到過。
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