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金曉斌:可能會是弱平衡市
市場化、國際化、機構化以及投資理念的價值化,目前證券市場的整個生存環境發生了根本性改變。它帶來的不僅是股價結構的調整、市場結構的調整,而且也是理念的調整、規則的調整,這就引出了接軌問題------股價和市盈率的接軌。對券商來講,必須順勢而為,要尋找新的盈利模式、投資策略。
對我國證券市場的中長期發展,理智的投資者都不會懷疑它的成長性和它的財富預期,但前提是我們要采取一個積極與發展的態度來解決歷史遺留問題,這可以是分階段、分步驟的,同時有一個中長期的發展規劃,從而給投資者一個合理的預期,這樣市場纔會逐步走好。對短期來講,市場上存在著一些不確定因素。從中長期來講,如果這些因素不解決,市場可能會長期低迷下去。所以,我認為長期是看預期的,短期是看信心。目前的市場局面還不是很好,後市可能會是一個弱平衡市,但在十月下旬、十一月的中上旬可能會有一波反彈行情,而到了年底資金面又會趨緊。(海通證券總裁助理兼研究所所長金曉斌)
秦啟嶺:現階段只能是反彈行情
未來市場行情呈現典型的三分法:在政策預期不確定情況下,市場對過度反應的自我糾偏將會形成市場短期反彈行情;在市場自身結構性調整的階段性進程中會產生中期的局部行情;只有在結構性調整相對完善基礎上的核心政策變得明確和可預期,纔有可能產生長期的持續行情。而現階段可預期和可實現的市場只能是反彈行情和局部行情的出現。
對第四季度的市場走勢的判斷。一是運行的政策和資金環境呈現偏緊狀況,市場的結構調整處於相對平靜狀態。決定當前市場運行軌跡的基本因素是市場信心和市場預期,第四季度的行情特征基本處於調整中的反彈階段,可能主體運行區間在1350-1500點這一區間。二是從投資策略角度來看,需要把握兩點:首先,策略應對市場,以確定的公司基本面應對不確定的市場;其次,把握價值投資的階段性進程,注重價值投資區域內的波段性操作。(漢唐證券研究所副所長秦啟嶺)
吳祖堯:四季度資金面有壓力
資金面偏緊仍然是影響四季度行情的重要因素。目前市場的資金供應主要有兩個渠道,一是機構投資者資金,包括基金發行、QFII資金、保險資金等;二是中小投資者資金。從投資者開戶數量可反映出場外中小投資者資金入市的狀況。2003年1-6月,滬深投資者新增開戶數為75萬戶,而2002年同期投資者新增開戶數為153萬戶,2001年同期投資者新增開戶數為602萬戶。從7、8月份的開戶情況來看,日均開戶數進一步減少。因此在四季度行情中,基金資金仍將成為市場的主導力量。
在資金供應方面,下半年的資金總量約為500億元左右。
在資金需求方面,上半年印花稅收入為72億元,估計券商傭金收入水平與印花稅相當。預計下半年市場的成交量為2萬億元左右,傭金與印花稅支出為150億元。除此之外,市場最大的資金需求將來自上市公司籌資。上半年國內證券市場籌資約310億元,其中股票市場籌資約210億元,可轉債籌資約100億元。2002年上半年發行新股籌資370億元,2002年下半年國內市場籌資350億元。對於2003年下半年,如果市場的籌資規模也保持去年水平,市場的資金面將可保持相對平衡。今年下半年南方航空、華夏銀行等大盤股相繼發行,還有大盤股也隨時會發行,同時上市公司可轉換債券的融資速度仍較快,這無疑將對市場的資金面構成壓力。(銀河證券研究所吳祖堯)
李國旺:為明年行情做准備
從政策面預期看,今後一段時期內將出臺的政策對市場的影響基本上是穩中偏淡。因此,不能期望在宏觀經濟向好的同時股市出現同步向好。
四季度是今年行情和明年行情的過渡期,應實行"積極的防御戰略",以"價值投資理念"為標杆,集中投資於與宏觀經濟關系密切的行業,逢低進行戰略性建倉,買入中線看好品種,為明年行情做好籌碼和資金的准備。(上海證券研發中心總經理李國旺)
陳憲:戰略建倉時機來臨
目前的市場應該沒人會滿意,因為存在三個背離:一是股價與持續增長的宏觀經濟背離;二是股價與恢復性增長的上市公司業績背離;三是股價與強勁回昇的周邊股市走勢背離。這些問題不解決,綜合指數出現大牛市可能永遠都是一場夢。
但逐利的驅動,必然會使投資者關注股市下跌的過程,機會是跌出來的。目前名義上上證綜指在1370點一帶,但加權平均股價、平均市盈率、市淨率、封閉式基金折價率等顯示,實際股價已創出1月6日以來的新低,且有15只個股如廈新電子、寶鋼股份等市盈率已在10倍以下,具備相當高的戰略性建倉價值,估計四季度大盤先抑後揚的概率相當高。另外,諸多媒體開展的有關股市討論,以及股票、基金、債券、貨幣市場全線進入冰點的現實,也會促進相關政策趨向激活市場方向轉化,以避免系統性風險的擴大化。(上海世基投資公司副總經理陳憲)
朱寶和:1400點下方急跌將提供較好建倉機會
目前股指再次運行在1400點下方,受各種真真假假的利空因素影響,市場彌漫悲觀情緒。但是華爾街有一句名言------"行情往往在絕望中產生",我們認為投資者在1400點下方不要過度被悲觀情緒所左右,而應該在大盤急挫的過程把握中線的建倉機會。
今年上半年行情主流熱點是建立在"價值發現"基礎上的績優藍籌品種,基金在這一輪行情中是主角,而券商在這一輪行情中可以說基本上是無所作為的。鑒於"券商發債"及"券商集合性受托理財"規則有望在年內出臺,我們認為券商極有可能以此為基礎發動一輪以券商為主導的行情。四季度我們的投資理念是"建立在價值發現基礎上的適度投機"。預計四季度股指的波動范圍是1330-1480"點,股指有望呈現先抑後揚的走勢。市場的投資熱點將主要圍繞公用事業板塊、電力設備板塊以及部分弱市中上市定價偏低的次新股。(方正證券總裁助理兼研究所所長朱寶和)
董凱鐿:機構將引導市場走向
從美國股市的運作情況看,投資理念其實會有一個周期性的變化,但這個周期性變化離不開一點,就是盈利增長和股本的高回報率依然是最重要、最長期的投資原則。在全球投資領域,基金和機構投資者發揮了重要的領先作用,他們對未來經濟的預測會有較正確的判斷,在這種情況下,他們對市場會有推動作用,並引領其它資金投向那些回報率高的產業。我們認為,未來中國也會向這個方向邁進,機構投資者和基金會引導這個市場的走勢。
我們覺得QFII的推行會使價值投資理念更加清晰,使整個中國市場的結構環境發生改變,對整個金融市場會有一個創新作用,對整個行業環境,特別是微觀環境也會有一個推動作用。(德意志銀行亞洲金融機構部副總裁董凱鐿)
管衛澤:市場價值會被發現
我對市場是充滿信心的。從市場角度看,目前的弱市是資金缺乏造成的。市場經濟環境下是消滅暴利的,各行業會趨於平均利潤。房地產大家都預期會下降,而汽車也存在降價空間,那麼資金會流向哪裡呢?現在市場上存在著一批10倍市盈率的股票,相信中長期證券市場價值會被發現。(巨田基金研究總監管衛澤)
何誠穎:關注景氣好轉行業
隨著機構投資者的增多,總體投資理念將更趨理性。將來的投資策略應更注重對行業景氣變化的把握,抓住景氣轉好的行業,根據公司基本面選擇更具投資價值的股票。可關注那些行業景氣有可能上昇較快或轉好的行業,如電力、港口與機場、電子元器件、有線電視與通訊、工程機械等。(國信證券總裁助理、綜合研究所所長何誠穎)
李康:程序完善最重要
現在一些措施出臺後意見很大。我覺得出臺新政策之前,應有程序性的規定,如有關部門該向誰征求意見,是向全民、向投資者、向研究者、還是向業內人士,應該是向不同層面的人去征求意見。現在有些人把大量海外經驗照搬回來,在目前二元體系下,必然會產生矛盾。我認為目前最需要從國外引進的是程序而非實際做法,如果國有股流通問題解決了,把國外那些行之有效的辦法拿過來纔會是沒有問題的。(金信證券研究所所長李康)
張志標:市場將進入投資區域
市場經過了多年的調整,近年公司業績增幅可觀,而市場平均股價加快向下,市場的投資價值大幅度提高。
第四季度初,市場將進入投資區域,投資理念從自上而下的行業投資更多地轉向了自下而上的投資,即有業績的和有業績增長支橕的,市盈率或市淨率不高的股票將成為重要投資區。預計銀行業退出投資龍頭行業,而以內需為主的制造業和資產規模大的基礎設施產業將主導行情。(江南證券研究所所長張志標)
周到:改善業績是當務之急
投資理念的變化與上市公司業績的構成,是造成目前弱市格局的原因之一。
目前價值投資理念逐步居於主導地位,但多數公司出現業績同比下降,新公司業績"變臉",符合價值投資理念的股票似乎不超過100只。
在價值投資理念面前,多數股票必然選擇下跌。
因此,提高上市公司業績,是當務之急。筆者建議,盡快讓上市公司分立,把不良資產大量地剔出證券市場。(西南證券研發中心副總經理周到)
桂浩明:市場格局不容樂觀
一般而言,在市場出現大跌以後,往往提示出反彈機會的臨近。不過,根據對各種因素的綜合判斷,我們認為在進入四季度以後,即便有反彈也是弱勢的,市場整體上行機會並不大。這主要是在市場規模擴大以後,源自於體制方面的結構性矛盾尖銳化,從而形成了一定的系統性風險。客觀而言,在目前存在的諸多問題被有效化解(至少是部分被有效化解)前,市場運行格局是不容樂觀的。(申銀萬國證券研究所高級分析師桂浩明)
寧敖:再度下跌空間不大
四季度行情將是一個震蕩調整行情。產生大行情可能性不大,下跌空間也不大。原因是:1、我國宏觀經濟向好,上市公司業績也有較大提昇,股市不可能與其過分背離。2、低位平均股價具有一定剛性。多年來,低位均價都在9元左右,具有低位支橕特征。目前均價已在8元多,要過分背離歷史均價可能性不大。(華泰證券研究所所長寧敖)
郭來生:市場正處於轉軌期
目前市場正處於轉軌時期,在這種過渡中,理念調整快於市場結構調整。因此,目前的股價結構和盈利模式的調整還需一個緩慢的過程。在這種調整過程還未有效完成之前,投資者很難對市場形成有效預期,並制定合理的投資策略,投資者盡可能追求中短期收益,短期行為比較明顯。加上其它制度約束,市場維持震蕩的可能性較大。(東北證券金融與產業研究所所長郭來生)
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