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滬深股市持續低迷,越來越引起投資者的不滿。有關數據顯示,在居民財產中,股票投資所佔的比重趨於下降,中國股市正面臨著被邊緣化的危險。對監管層來說,現在需要的已不僅僅是給市場『打氣』,而有必要對股市功能首選作一番『檢討』,從深層次尋找『病根』。
何為股市的功能?中國證監會主席尚福林日前在第六屆北京科博會『高成長企業與金融市場國際論壇』上發言時指出,『資本市場具有籌集資金、優化資源配置、為投資者提供增加財富的機會、促進提高企業經營水平、創造就業機會等基本功能。』再翻開中國證監會從業資格考試委員會辦公室編寫的教材,證券市場被定位為具有籌資功能、資本定價、資本配置等三大功能。顯而易見,十多年來中國股市發揮的最有價值的功能,便是籌集資金的功能。至於提供增加財富的機會和創造就業機會『兩大』功能,則是投資者所盼望的。即使在二級市場最困難的時候,中國股市也盡可能地發揮其籌資功能。2003年7月,滬深股市重心再度下移,上證指數失守1500點,開始向1400點下方跌落。但就在這一個月中,證券市場融資額陡然上昇,達到了110億元的水平,創下今年證券市場融資額單月新高。統計數據還顯示,今年5月份以來,證券市場融資額呈遞增態勢。5、6月份的融資總額分別為30.29億元、85.34億元,6、7月份融資額環比增幅分別達182%、28.9%。此外,7月份的融資額與去年同期相比增幅達到了121%。
在市場參與者公認的『危險時刻』,籌資功能居然還能夠『反彈』,這足以說明中國股市長期以來一直是在『重負』之下發展。相比之下,股市的其它幾大功能明顯弱化。以優化資源配置功能為例,從投資者的趨利性及其對證券的流動性、安全性的考慮出發,應該引導市場資金轉到效益佳的企業和部門中去,從而體現出優勝劣汰和效益優先的原則。但中國股市還缺乏理性的價值取向,投資者只能偏重於追求投機性質的差價收益,而且所追求差價收益的時間跨度非常短。從投資者一直以來對上市公司『圈錢』行為的抱怨中,不難發現中國股市在很多時候『揮霍』了融資功能,『迷失』了優化資源配置功能。
有關專家提出,發展股票市場,不僅僅是為了企業集資,更不僅僅是為國有企業集資。最重要的是要建立起上市公司與股票市場之間內在的,互相聯系、互相制約的機制。可到目前為止,中國證券市場雖已實施多項改革,發行制度逐步向成熟市場靠攏,但扶持重點企業直接融資的功能依然在發揮。過度強調籌資功能,使得股市本身沒有得到較好的『調養』,卻在不斷地被『抽血』,結果『體質』自然越來越差。
因而,中國股市要想『強身健體』,首先需要休養生息。建議在三至五年內,明顯放緩發行節奏,控制融資總量。對擬上市的公司進一步精選,寧缺勿濫,挑選一批業績和成長性真正過硬的企業上市。提高上市公司再融資門檻,不僅對財務指標提出更高的要求,而且再融資方案必須經出席股東大會的流通股東所持表決權的半數通過。為了彌補新股發行減速給直接融資帶來的負面影響,可大力發展企業債券市場,鼓勵部分已通過發審委審核的擬上市公司改為發行企業債券。
在這三至五年內,重點培育優化資源配置的功能,促使上市公司轉變經營機制,提高經營效率,真正做強證券市場的發展基礎。管理層一方面需要強化監管,促進上市公司行為規范;另一方面加強投資者教育,促成理性投資理念。上市公司是股市的基石,只有當其源源不斷地為股市提供新創造出來的財富和利潤,股市纔有了利潤的源泉,讓投資者體驗到財富效應,從而發揮股市的『提供增加財富的機會』和『創造就業機會』的功能。而若政策安排上繼續主抓籌資功能的發揮,證券市場發展將很難走出目前的困局。
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