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招商銀行發行100億元可轉債的預案可以說是牽動了市場的神經,招行方面和基金方面由『如膠似漆』變成了『橫眉冷對』。招行發轉債的目的自然不用多說,而此次基金的最大意見主要在於對融資規模、方式和時機上。
其實,多數基金經理對上市公司尋求融資解決自身發展『瓶頸』的做法是表示理解的,但是對於招行在市場『枯水期』竭澤而漁的做法則表示不滿。他們認為,目前正是央行緊縮銀根、股價破位的時候,在這個階段以這樣的規模再融資,在特有的股權結構市場裡,流通股東的利益就得不到保證,自然也包括了基金的利益。目前,各方的矛盾還在於對融資方式的異議。轉債熱銷與否很重要的一點是取決於轉股價格的高低。在基金方面的意見中我們可以聽到這樣的聲音,如果轉股價格定得過低,轉債價值就會提高,轉債雖出現旺銷,但流通股東利益就會受損。而如果轉股價格定得過高,其價值就不如股票,那麼轉債發行的壓力就比較大。因此,轉債是否是最佳的選擇方式又成為一個爭論的焦點。
回顧招行近段時間的偏弱表現不難發現,真正的猛烈下跌其實並不是在轉債預案公布之時,而是在基金和招行的矛盾公開化之後。『朋友』變成『敵人』本質是各方利益的體現,在市場不斷成熟的今天,在完善市場結構的過程中怎樣約束各方的行為並多一些『換位思考』,就顯得越發重要。試想,假如招行發債的規模不是這麼大,發債的時機不是選擇在市場的『敏感期』,是否還會引起這麼大的震動?相信不會。
在二級市場上,短期內股價的表現往往並不完全取決於基本面,在這場『僵局』沒有打破之前,基金經理們即便選擇拋售股票也是可以理解的,而且趁這樣的機會做一次高拋低吸也不失為是一舉兩得之計,既可以繼續表明自己的態度,也可以暫時『借坡下驢』,到一定的階段回補以獲取差價收益。但是,有一點我們始終可以相信,沒有一家機構會對招商銀行的資產質量和投資價值『用腳投票』。既然是一個本來可以多贏的格局,拿出誠意推出一個可以令各方接受的方案以妥善解決這場『危機』,應該纔是擺在各方面前的當務之急。吳開懿
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