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新華遠東對160家上市公司資信的評級結果引起了市場上的積極反響,很多投資者對此表現出濃厚興趣。有關專家認為,隨著中國評級體系的不斷完善,資信評級將成為上市公司非政策性的軟約束,有利於上市公司健康發展。與此同時,評價體系和具體操作程序本身也成為廣大投資者關注的焦點。
記者通過了解發現,對上市公司的評級並不是分析師拍腦門兒決定的,也不是根據上市公司業績進行的簡單劃分。就新華遠東的評價體系而言,在最終決定一家上市公司信用等級之前,分析師至少要從十個大類對該上市公司進行考察。
就外部因素而言,分析師不但要考慮宏觀經濟發展趨勢,還要考慮受評企業所經營地區的經濟發展特性。在行業方面要考察行業的周期性模式、行業的進入壁壘、成長性和在該行業成功的關鍵驅動因素以及行業對資金的需求和投資的靈活性。在法律法規方面則要考察政策對於過度競爭的控制、進入限制、管制或撤銷管制的趨勢以及相關的環保、稅收、勞動和投資的法規等。
在內部因素方面,分析師要考察企業管理者的資歷以及其在行業和市場中的經驗、經營者的計劃、策略、經營風格、企業從事多樣化產品、多市場的經營風險、兼並收購的風險等。由於經營風險決定了企業如何能夠通過其核心經營活動產生穩定的現金流入,因此,分析師對此須加以重點考察,包括企業經營的絕對競爭力和相對競爭力、定價和成本結構以及其靈活性、與產品成本對衝、新興和現存者的挑戰、產品或服務的替代物等方面。此外,分析師還須注意那些影響企業主要財務指標的因素,及企業涉及的募集資金使用效率、產業轉型的項目披露、重大擔保、訴訟、違約事項,尤其是債務未能按期償還等重大信息披露也是評級體系中的重點。
從評級體系的大致內容不難看出,中國上市公司資信評級雖處於起步階段,但從建立之初就比較完善,而且與國際評估標准接軌。不同之處主要在於國際信貸評估機構穆迪和標准普爾將國家風險、貨幣風險及信貸風險考慮在內,從而滿足國際投資者在全球投資的需求。該評級方法衡量了企業在美元和其他主要國際貨幣風險下的違約可能。然而穆迪和標准普爾從沒在中國開展過人民幣的信貸評估,也未將本國評級標准引入中國。他們只評過約5家在國際市場發行美國或歐洲債券的中國企業,這些企業的級別與中國的國家級別一致或接近。但事實上,一些被評企業基本情況良好,它們的評級受到了國家級別的限制。
穆迪和標准普爾將中國的國家級別分別評為A3和BBB+。在准標普爾評級的幾家中國企業中,一家石油企業和一家通訊企業的債券均被評為BBB+,與中國的國家級別一致。從國際資產分配的觀點來看,它們最大的信用風險是無法將人民幣兌換成美元來償還債務。而新華遠東采納具有中國特色的資信評級方法將這2家公司的級別分別評為AAA和AA+。這一信用等級的上昇反映了對人民幣還債風險的評估標准不同,這將幫助投資者在中國投資時鑒別投資風險。
有關專家指出,隨著中國資本市場不斷發展和完善,上市公司資信評級業將迅速壯大,這不僅為在華投資或計劃在華投資的國際投資人提供服務,同時也為國內投資者鑒別中國企業的信貸風險提供依據,培養投資者的信用風險意識,並成為監督上市公司經營行為的第三只眼。
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