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目前日本經濟只是剛剛露出跟隨美國經濟一起復蘇的跡象,很難斷定日本央行已經徹底改變弱勢日元的政策取向
目前,美元兌日元匯價再次進入115-118區間,這已經是2003年以來美元兌日元第7次自118以上位置下滑到該區間。與前6次不同,日元的這次走高是在美元已經結束了弱勢並開始顯現強勢跡象的時候出現的,日元與美元當前出現了『雙雄會』的現象,而且日元相比美元更勝一籌。日元的這次走高,有其必然性,因為日本經濟的基本面開始轉暖,日元環境有所改善,但是日元的走高還有一定的不確定性,做多日元、投資於日元資產尚需要小心謹慎。
日本經濟曙光初露
近期日本股市牛氣十足,日經225指數收盤自8月18日以來一直報在10000點之上,中期可能衝擊分別位於11000點和12000點附近的阻力位,而且一旦衝破12000點附近阻力位,股指上昇的空間非常巨大。股市素來是國民經濟的晴雨表,日本股市的強勁上昇反映了日本經濟的階段性改善和復蘇。
衡量日本經濟復蘇的指標主要有五個:GDP的增速、出口的穩健性、資本投資增速、企業贏利的改善、內需的啟動。
2003年8月12日,日本內閣公布了日本二季度GDP季度增速為0.6%,折算年率為2.3%,成為工業化國家中少見的高速度。
其次,作為日本經濟重要依賴的出口一直表現不俗。近期日本貿易盈餘數據盡管有所反復,但出口仍然在穩健地增長,7月份出口年率增長5.6%,相應地商品貿易順差年率增長7.3%。
同時,作為日本經濟增長動力之一的企業資本支出本年來一直在穩健地增長。日本企業資本投資一季度增長了1.2%,二季度增長了1.3%,而二季度的核心機械訂單更是較第一季增長3.4%。企業資本支出顯著上昇反映了企業界對未來經濟信心的增強。
另外,日本企業經營狀況得到好轉,贏利情況也水漲船高。2002年度日本企業經常利潤增長了16.4%、在東京證交所主板上市的企業稅前利潤增長了0.6%。更重要的,日本長期以來內需不足、消費不旺,消費者信心低迷。
而最近日本政府宣布,日本第二季消費者信心指數較上季上昇1.2至37.3,日本6月份總體家庭消費開支較去年同期增長1.6%。在日本二季度GDP增長2.3%的速度中,來自內需的貢獻就達到1.5%,約佔增速的三分之二。內需的啟動使得日本經濟復蘇有了比較可靠的根基。
復蘇前景還需驗證
盡管日本經濟出現了不少亮色,但由於積重難返,經濟上許多問題仍在谷底徘徊。除了上文提到的失業率仍然高企,金融狀況仍然沒有擺脫困境以外,就是被人們看好的一些數據也並非一路凱歌,而是優劣互現。日本政府8月29日稱,日本東京8月核心消費者物價指數(CPI)年比下跌0.3%、連續第47個月出現下滑,連同日本7月核心消費者物價指數年率跌0.2%等數據,說明日本的通貨緊縮狀況仍然是每況愈下。而日本7月受薪家庭支出月率下跌6.0%的數據說明日本國民對經濟前景仍然不是信心十足。
總體來看,日本經濟就像是久困於泥淖之中的巨人,經過反復掙紮,終於一只腳已經踏上了乾地,但另一只腳仍然深陷在泥淖之中,將來是兩只腳都站在乾地上還是再次全部陷入泥淖,前景尚不肯定。
央行態度仍需考慮
9月1日,美國財長斯諾開始亞洲之行,首站就是日本。斯諾亞洲之行的重頭戲是日元和人民幣的匯率問題。在斯諾訪問日本之前,日本央行澄清在8月份未曾乾預匯市。這種表態一方面是為斯諾訪問日本創造融洽的環境,一方面是因為日元匯率現在還沒有突破日本企業和央行能夠容忍的115的底線。在斯諾亞洲之行結束後,日本央行很可能仍然祭起乾預的大旗。日前,日本財務省次官溝口善兵衛不斷地對匯市的日元交易發出口頭警告,就反映了日本政府和日本央行對目前日元匯率的基本態度。
目前,日本經濟只是剛剛露出跟隨美國經濟一起復蘇的跡象,很難斷定日本央行已經徹底地改變了弱勢日元的政策取向。只有在日本經濟一路向好,並且日本央行確實改變態度的情況下,日本政府纔可能放棄在115-118位置乾預外匯市場的動機。
做多日元風險猶存
從長期來看,日本央行乾預日元匯率實際上有兩個區間,一個是115-118區間,一個是在100-105區間,這兩個區間形成了日元的兩個『鐵』底。115-118位置的鐵底自2001年2月形成,並在2001年9月、2002年7月和2003年的1至8月中得到多次的確認。100-105位置的鐵底自1995年11月形成,並在1999年11月和2000年3月得到確認。這兩道『鐵』底自形成以後,盡管期間日元數次昇值,但都無法洞穿這兩個底部,匯價最終不得不掉頭而去。因此,只有在日元匯價有效地突破115或100兩個點位後,各國央行、各投資機構及一般投資者纔可以做多日元和投資日元資產。
目前日元匯價再次挑戰115-118底部,在經濟面的配合下,如果日本央行放棄乾預匯市的話,這個底部是最有可能失守的。一旦這個底部失守,日元匯價有可能大漲至100-105底部。從長期來看,如果100底部失守,日元的上漲空間就被徹底地打開了,甚至衝擊歷史上最高位79.75。
但是日本經濟已經停滯達10餘年之久,最近剛剛開始有些起色,很難想象日本政府和央行會坐視日元大幅度昇值。所以在目前日元處於特殊點位的時期,各類投資者宜於密切關注日元的走勢,只有在日元匯價有效地突破某一鐵底後方可大膽大量地投資於日元和日元資產等,否則的話,將會蒙受不必要的損失。
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