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最近三個月裡,歐元對美元的匯率出現明顯回跌。8月21日,紐約外匯市場歐元對美元比價跌破1歐元兌1.10美元大關,為4個月來的最低點,此後至今,歐元對美元的比價即始終在此關口下徘徊。這次回跌加上1999年1月初至2000年10月26日,歐元對美元的匯率以1?1.18高位起始,一路跌至最低點1?0.82;以及從2002年3月開始至2003年5月27日,歐元對美元一路走強,攀登至最高點1?1.19……已經構成了歐元作為賬面貨幣問世以來,對美元匯率的兩度大起大落,著實令人注目。
而日元,則幾乎成了近兩周來,美元對各主要貨幣均普遍走高的例外。有分析說是因為日本經濟基本面的好轉,使得投資者紛紛進入日本股市並在歐元下跌的情況下大量購買日元所致。但日本官方及時表示的『不安』又讓日元在8月27日重新出現了對美元和歐元的下降。日本政府乾預日元的效果有目共睹。今年至今,日本在外匯市場上動用了9萬億日元來購買美元,僅差1.4萬億日元就是過去3年乾預匯市資金的總和。而據《紐約時報》報道,由於日本政府的直接乾預,今年至今,日元兌美元昇值了1.3%,而歐元昇值3.8%。
那麼,美元、歐元和日元匯率不斷起伏的背後究竟有什麼因素在起作用呢?
歐元『身不由己』
中國社會科學院歐洲研究所裘元倫認為,導致歐元自誕生以來對美元匯率的兩次大起大落主要有四點原因:
第一,貨幣資本的獨立自主性日益增強和大量快速投機性流動,是當今國際貨幣體系及包括歐元與美元在內的主要貨幣之間匯率不穩定的根本性原因。第二,雖然匯率波動往往未必完全反映經濟現實,但經濟基本狀況仍是影響匯率變動的重要因素,或者說是基礎性原因。就美元從2002年3月至2003年5月對歐元貶值30%而言,始於2001年的美國經濟總體狀況惡化起到了重要的作用。第三,1971—1973年以來實行的浮動匯率制,是匯率波動的制度性原因。獨立的歐洲中央銀行基本采取少乾預市場的政策,結果,當美元下跌時,歐元對美元的匯率上昇幅度明顯高於其他貨幣,特別是日元對美元的增值。第四,政策性原因。1999年以來,美國經濟一直比歐洲、日本好:2002年美國經濟增長2.4%,歐盟和日本只有1.0%和0.3%;2003年美國經濟至少增長2.2%,而歐盟和日本都徘徊在1%上下。因此,僅僅用『經濟基本狀況』不足以解釋2002年3月至2003年5月美元對歐元、日元匯率的大幅下跌。而美國對美元的政策調整則起到了很大的作用。為了確立在後冷戰時代中的全球主導地位,美國積極發揮其資本力量,在國際上竭力打壓它的競爭對手,首先是歐盟與歐元。過度抬高歐元,損及歐洲及其經濟,只是美國目的的一部分。
日元『重拳出擊』
中國銀行國際金融研究所黃金老指出,在主要市場經濟國家的中央銀行中,日本央行是通過買賣外匯對匯率水平進行乾預最為頻繁的一家。而央行的乾預只是在執行日本財務省的外匯政策,具體乾預的方向、規模與時機都由財務省下達。2003年1—6月,日本銀行曾44次乾預日元匯率,而且方向單一,都是賣出日元,買入美元或歐元,目的顯然是在阻止日元昇值。44次乾預中,35次為買入美元,9次為買入歐元,共賣出69983億日元。
進入2003年,日元面臨昇值壓力進一步加大:一是日本股市反彈,吸引外部資金。日本的日經指數自第二季度起大幅上昇13.93%,高於道—瓊斯30種工業指數12.43%和英國金融時報指數11.57%的漲幅,引發國際投資者開始重新評估日元資產前景。二是美元、歐元利率大幅調低,日美、日歐利差縮小。在全球金融市場微利時代,利差成為決定匯率變動的最重要因素。三是日本經濟基本面轉好。日本GDP今年第一季度增長了0.3%,第二季度上昇了0.6%,日本經濟連續第6個季度向上爬昇。四是美國有意讓美元走貶,但絕不希望美元急跌。因此,日元對美元的小幅擺動正合美國心意。
面對昇值壓力,日本首相小泉曾表示,『在當前經濟形勢下,日元匯率應當疲軟。』在這一政策指導下,日本銀行自然鐵腕乾預日元匯率。同時,輔之以極為寬松的貨幣政策———放松銀根、實行超低利率。2003年6月,日本銀行間隔夜拆借加權平均利率數度出現負利率現象,最低達到負0.004%。就是在這種情況下,日本銀行每天仍向金融市場提供高達27至30萬億日元的資金量。
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