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從長期來看,歐元區的潛在經濟增長能力並不比美國差,歐元很可能成為真正的國際貨幣。這對世界經濟來說無疑是一件好事,它將改變過去長期在美元單極支配下,世界經濟受美元行情影響的局面
隨著美元貶值、歐元走高,其背景不外是,從歐洲流向美國的資本減少,為了彌補這部分資金需求,以日本為中心,流向美國的亞洲資本增多了起來。資金流向的結構發生了重大變化。
國際資本流動
在全球外匯市場上,美元主要相對於歐元持續走低。到目前為止,美國股市以及債市因為美元貶值所造成的動蕩還是有限度的。從這個意義上講,這次的美元貶值是有秩序進行的。但是,美國的財政赤字和貿易赤字再次增大。根據美國國會預算署的估計,2003年美國的財政赤字將超過4000億美元,其當年的貿易赤字可能接近6000億美元。
看一看流向美國的資本情況,民間直接投資由2001年的1308億美元急劇下降到2002年的301億美元。證券投資也從4000億美元減少到了3378億美元。其中,股票投資減少得最為明顯,從2001年的1195億美元減少到2002年的558億美元。
流向美國的資本減少主要發生在歐洲,這也是美元對歐元貶值的背景。2001年,從歐洲流向美國的資本(包括直接投資、證券投資以及其他投資在內)總數字為4502億美元,而2002年減少到了2264億美元。
在這種情況下,日本以及中國等亞洲國家和地區使用政府資金對美國投資(通過介入市場購進美元,增加外匯儲備)幫助美國填補了財政和貿易赤字的窟窿。
通過各國政府部門流向美國的資本,2002年便達到了966億美元。紐約聯邦儲備銀行保管的各國貨幣當局儲備的外匯(保管有價證券)餘額從2003年年初到6月中旬增加到了866億美元。
如果說美國的貿易赤字全年估計為6000億美元。那麼,其中的約三分之一要靠其他國家的政府資金來填補。例如,僅僅日本的介入很可能就填補了美國財政和貿易赤字一半的窟窿。
全球股價上揚
從2003年4月以後,美元一直維持貶值基調,但是,受全球中長期利息率下降的影響,資金市場也隨之發生了變革,從而導致股票價格的上漲。這在很大程度上是因為:以日本為中心,亞洲的美元儲備增多,它防止了美元的全面貶值,同時,也為美國利息率下調作出了貢獻。
在美元急劇貶值得以避免的情況下,美國聯邦儲備委員會把重點轉移到防止出現通貨緊縮局面,努力放寬金融的姿態更加鮮明了。
歐洲中央銀行擔心貨幣昇值的壓力集中在歐元上,最終在2003年6月5日把基准利息率下調了0.5個百分點,其結果則是,日本與美國和歐盟同時形成了進一步放寬金融的局面。但是,前景仍然很不明朗,這集中表現在:
一、正如前面談到的那樣,美國和歐盟之間資本流動減少的緣由在於,明確資產負債的情況需要時間,況且,以伊拉克戰爭為契機,美國和歐盟在政治和經濟兩方面的關系都在惡化。美國和歐盟在金融與貨幣政策方面的『協調』今後也未必會順利取得多大的進展,如果美歐貿易摩擦等對立進一步加劇的話,則歐盟民間投資家對於美國的投資有可能進一步萎縮下去。
二、在企業和家庭收支都難以增加的狀態下,要看降低利率能夠給刺激經濟帶來多大的效果。
三、美國的貨幣政策不穩定。愈來愈多的人認為,從去年年底更換財政部長以後,布什政府中的切尼副總統等新保守主義的政策課題及選舉擺在優先的位置,在經濟政策方面很可能采取權宜之計,缺乏長期穩定政策。八國首腦會議上,布什維持『堅挺美元』的政策隨著經濟狀況的變化很有可能再次發生新的變化。
邁向兩極體制
2003年5月,歐元對美元的比價是1?1.19,到當年7月20日,又達到1?1.13,達到了1999年歐元誕生以來的最高值。不少人都強調,在今後一段時期內,歐元的高比價還將會持續下去。下面讓我們來探討最近歐元昇值的背景,以及從長遠觀點看一看歐元區經濟的前景及課題。
首先,從最近的歐元區經濟來看,經濟低迷的情況可能繼續下去。2003年第一季度,歐元區的經濟增長幅度為零,特別是在歐元區經濟中佔據三分之一比重的德國經濟從2002年第四季度以來持續負增長。盡管如此,歐元還是維持昇值,這是因為過去從歐洲流向美國的企業並購資金幾乎停止了,而且,投資者開始把部分美元資產轉換為歐元資產。
倘若觀察一下以歐元昇值為代表的國際資本動向,那麼,人們會得到這樣一種印象,也就是,在國際金融領域,美元的單極體制已經終結,開始出現向美元、歐元的兩極體制方向過渡的新動向。
其次,以往因為貨幣不同,各國一直存在各自的金融資本市場,現在,則因歐元的誕生,歐洲金融資本市場被連接到了一起,從而變成了龐大的歐元金融資本市場。歐元經濟區的債券市場規模(國內債券和國際債券發行數額的總計)2002年12月為9.4萬億美元,相當於美國的這個數字的一半。另外,以歐元結算的國際債券網絡發行數額同歐元誕生以前相比增加了1倍,從規模上來說,同美元結算的國際債券已經不相上下了。在金融交易中,歐元的地位絲毫不比美元遜色。
在世界貿易中,以美元結算和以歐元結算的交易分別佔大致50%和30%,然而,到了2004年,東歐十國加入歐盟以後,歐元結算的交易無疑將在歐盟區域之內外擴大。
這樣一來,在金融和貿易兩個方面歐元交易有可能增加,進而如果考慮到將來英國有可能加盟歐元經濟區,那麼,投資家以及各國中央銀行提高資產以及外匯儲備中歐元的比重可以說是理所當然的做法。不過,歐元要想真正成為同美元並駕齊驅的國際貨幣,歐元區國家的潛在經濟增長能力必須同美國相當,或者在美國之上。
從長期來看,歐元區的潛在經濟增長能力並不比美國差,歐元很可能成為真正的國際貨幣。這對世界經濟來說無疑是一件好事,它將改變過去長期在美元單極支配下,世界經濟受到美元行情影響的局面。
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