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現象——三種情況惹眼球
從已公布的半年報來看,價值投資和業績仍成為主導市場的重要因素。截止8月5日,我們對公告半年報後漲幅較多的股票作了統計分析。統計表明,雖有一些公司在業績公布後股價下跌,但也有不少公司保持了昇勢,即也出現所謂『見光不死』現象。
半年報業績增長較快的公司或者預期全年業績較好的公司在半年報後漲幅居前。這部分股票主要分布在工程機械行業、鋼鐵行業、電力能源行業等國企大盤股中。其中,常林股份7月10日公告其半年報後,當天即有3%左右的漲幅,從公告日至今,漲幅已超過12%,遠高於大盤,居所有已經公告半年報業績公司的第一。顯然,工程機械類公司良好業績的取得與工程機械行業近幾年受國家基礎設施投資力度加大密切相關。而對鋼鐵和能源電力板塊良好的業績預期也是該類公司股票大幅上昇的基礎。其實今年上半年電力股整體趨勢強勁,漲幅不小。至今雖有調整,但仍在高位。許多機構投資者都認為電力行業將在較長時間內保持穩定的增長。
從半年報後市場的走勢可以看出,價值投資理念和主流行業將仍成為目前的主要機構投資思路。
其實,『見光不死』從年報至今的情況看更為明顯。比如,鹽田港股票從今年1月29日披露半年報時的16.12元漲至昨日的23.45元,漲幅達到45.47%。其中,經歷了4月19日公布季報,7月16日公布半年報,其間,股票價格雖有小幅高層調整,但向上的力量仍然比較明顯。上海汽車、天津港都有類似情況。
從今年以來這些『見光不死』的現象可以看出有幾個特點:
一是板塊比較集中,大都在港口、汽車、鋼鐵、電力、石油化工等行業上。由於這些行業都進入了新一輪景氣周期,都表現了一定的成長性。因此,投資者對存在較高的預期。
二是股票也比較集中,大都集中在龍頭股上。比如上述提到的鹽田港、天津港、上海汽車等,都是各自行業的龍頭企業或骨乾企業。不僅規模大,而且業績良好,經營比較穩健。
三是機構投資者大量持有。通過對二季度基金持倉情況分析可以看出,許多基金大量地持有相關股票。這反映出機構投資者已經看到並且適應經濟基本面發生的變化。
還有一些其它特征,如低市盈率個股保持較好的增長機會。從已經公布半年報的公司分析,在公布半年報後二級市場表現較好的公司許多市盈率都處於較低的水平。有些僅10餘倍市盈率甚至低於10倍,而這些低市盈率的個股大多也屬於國企大盤股,同時,其行業屬於成長性較大的行業。此外,一些絕對價位較低的個股也表現出強於大盤的走勢。
但需要注意的是,行業內個股分化有加大現象。即使是一個主流板塊所在的行業,不同的個股其在二級市場的表現也不盡相同。上半年的上海汽車走勢與一汽四環走勢迥異,這個特征在今年的中期表現尤為突出。寶鋼股份受到國外投資者的看好和被中國社保基金介入,其股價明顯好於大盤,並在半年報公告後仍有4%左右的漲幅。而同屬鋼鐵板塊的撫順特鋼、南鋼股份等,卻在公告中期業績後皆有一些下跌,有的甚至跌幅較大。由於下半年鋼鐵價格整體難以保持上半年的上漲態勢,故機構投資者只選擇其行業龍頭進行重倉持有。寶鋼股份目前在中國鋼鐵行業最具競爭力,從其股東構成中可看出,被開放式基金和封閉式基金等重倉持有。因此,選擇行業龍頭,進行集中持有,這一特征可能在整個下半年的行情中表現更加突出。
另外需要提醒投資者注意的是,在出現『見光不死』現象的同時,『見光死』的現象還存在。比如有的公司因經常性的原因獲得了投資收益從而使業績大幅上昇,因此其股票仍出現了『見光死』的問題。
緣由——基本面向好是基礎
東吳證券研究所金永紅 『見光不死』現象的出現,是多種因素共同起作用的結果,其中宏觀經濟高速增長和上市公司業績持續好轉是基礎,同時投資者投資理念的轉變也很重要。
宏觀面持續向好
今年上半年,我國經濟實現了8.2%的快速增長,是近幾年同期增長較快的時期之一;上半年國內生產總值完成50053億元,增長8.2%;完成固定資產投資19348億元,增長31.1%,是1994年以來增長最快的一個時期;進出口總額達到3761億美元,增長39%,同比加快26.7個百分點。
同時,我國經濟運行質量進一步提高,企業贏利保持較高水平。今年上半年,工業企業盈虧相抵後實現利潤總額3638.4億元,同比增長56.7%。39個工業大類行業中有37個行業利潤保持增長,燃氣生產和水的生產兩個行業虧損,但主要是政策性虧損。
股市被認為是國民經濟的晴雨表,但這在前些些年似乎並不完全適用於我國。這有我國證券市場相對規模與國外證券市場的相對規模相比要小得多的原因,也有我國股票結構中含有大量未流通國有股的原因,更有前幾年上市公司整體盈利狀況不盡人意,甚至與宏觀經濟相背離的原因。
從2002年以來,我國股市進一步擴容,尤其是一些大盤藍籌股(如招商銀行、中國聯通等)順利著陸,這使股市的總市值不斷增長,佔GDP的比例也在不斷上昇,上市公司的代表性在加強。另一方面,上市公司的整體業績也開始回昇。2002年在宏觀經濟穩定快速增長的情況下,上市公司的業績也有所回昇。從統計數據上看,上市公司2002年平均每股收益0.143元,比2001年上昇4%;加權平均淨資產收益率5.75%,比2001年上昇0.07個百分點。2002年上市公司主營業務實現了穩定增長,主營業務收入和主營業務利潤分別比2001年上昇了16.2%和17.3%。上市公司利潤結構趨於優化,經營活動現金流量增加,每股經營活動的淨現金流量比2001年增長了21.9%。今年上半年,從截至7月31日已披露2003年半年報的217家上市公司情況看,利潤回昇趨更加明顯。這217家上市公司上半年實現主營業務收入同比增長31%,主營業務利潤同比增長40%,利潤總額同比增長55%,利潤的增長大大高於收入的增長,這顯示出集約化增長趨勢。雖然一般來說,先公布年報的上市公司業績較好,但由於是與這些公司自身去年同期相比,因而比較結果仍有相當的合理性。據有關機構預測,滬深兩市上市公司2003年中期主營業務收入增長率將在20%以上,主營業務利潤增長率在25%以上,淨利潤增長率更將達到30%左右。
由此可見,我國股市正在發揮作為國民經濟晴雨表的作用。國民經濟的持續向好和上市公司整體業績的穩步盤昇是股市反復走強的堅實基礎,也是治愈業績優良、市場形象良好的績優股『見光死』現象的良藥。
公司業績有持續性
分析以前股票『見光死』,其原因雖然有很多種,但上市公司業績增長不具有可持續性甚至真實性也存在疑問是其中一個很重要的原因。
在前些年,有不少績優個股是通過資產重組而來的,這不僅使此類個股的股價在重組過程中大幅?昇,而且還使其業績有一定人為成分,甚至有較大水分。新股的一年績優、二年績平、三年績差的命運在重組題材個股不斷上演。受此影響,投資者的持股心態就不穩定,從而使不少此類個股出現了『見光死』。甚至有一些上市公司與莊家聯合,進行業績造假,為莊家出貨創造條件,這類個股『優良』業績公布的時候正是莊家開始大肆出貨的時候,『見光死』當然就是必然結果了。
2002年以來,上市公司業績開始出現實質性的轉折,而且由於監管的加強,業績造假也大為減少。
分析發現,業績大幅增長的上市公司大多集中於交通運輸設備制造業、鋼鐵行業、港口行業、機械行業等。交通運輸設備制造業上半年實現利潤390.8億元,同比增長1.1倍,其中汽車制造業實現利潤380.9億元,同比增長1倍;上半年鋼鐵行業處於歷史上效益最好的時期,共實現利潤總額261.6億元,同比增長1.3倍;今年1-6月全國進出口總值同比增長39.0%,進出口順差44.99億美元,我國貨物的進出口目前約90%以上是通過海洋運輸來完成的,因此進出口貿易的大幅度增加也促進港口貨物吞吐量的增長和利潤的增長;上半年專用設備制造業實現利潤77.3億元,同比增長1.2倍;通用設備制造業實現利潤119.8億元,同比增長57.1%;金屬制品業實現利潤67億元,同比增長54.3%。
隨著國民經濟的持續快速發展,這些行業也進入了一個景氣周期的上昇階段,而且這種上昇階段還將伴隨國民經濟向縱深發展,因此相關上市公司業績的增長也就具有了長期的可持續性。如上海汽車、寶鋼股份、鹽田港、常林股份等,這些公司今年中期業績同比增長都在100%以上,在業績公布當天及其後幾天,雖然股價有不同的漲跌,但都沒有出現『見光死』。
但對於業績增長可持續性不強的上市公司,仍然出現了一定的『見光死』現象,如復星實業,其中期業績的大幅增長主要得益於招商銀行作為戰略投資人的股票上市,並不具有可持續性,因而業績公布當天就拉出了一根長陰線,隨後繼續回落。
新投資理念轉變
從2001年中期股市見頂下跌以來,我國證券市場發生了翻天覆地的變化,政府監管的加強、機構投資者的壯大、莊股神話的破滅、QFII的『進城』,這一系列變化都在潛移默化中引起了廣大投資者投資理念的轉變。
2002年,是中國證券市場投資理念轉變及其與國際投資理念融合最為明顯的一年,很多專家稱2002年是中國證券市場投資理念轉變年,同時也是與國際較為先進投資理念融合的開端之年。證券市場投資理念也在不斷嬗變、轉型乃至與國際較為先進的市場投資理念的融合。
投資理念轉變的一個重要標志是價值投資的盛行。價值投資的個股選擇特別注重上市公司經營業績的連續性、行業面和穩定性。在價值投資觀念主導下,特別注重上市公司的經營業績連續性強、行業面較好、公司經營穩定等特點。另外,與坐莊、跟莊投資策略或投資理念相比,在2002年以來的證券市場投資中,組合投資明顯主導著證券經營機構的投資行為,不論是證券投資基金還是證券公司莫不如此。
對於基金來講,分散化投資、大組合投資是規避下跌行情風險的重要措施,對於券商而言,自營投資組合的目標也是如此。
從今年二季度基金投資組合中可以看出,約有70%的基金均持有招商銀行,而象上海汽車、寶鋼股份、中國聯通、華能國際、上海機場、浦發銀行和鹽田港等上市公司也有20家以上的基金共同持有。這些股票均為大盤藍籌股,經營業績良好、行業面向好、公司經營穩定,市場認同度非常高。第一家QFII瑞士銀行進入中國A股市場的第一單也反映了這樣的趨向。瑞士銀行購買的上港集箱、外運發展、中興通訊及寶鋼股份四只股票都是大盤藍籌股,具有經營業績連續性強、行業面較好、公司經營穩定等特點,充分體現了國外主流機構的價值投資理念。
價值型投資正逐漸成為我國股市的主流投資理念,績優股正在成為機構投資者甚至中小投資者苦苦追尋的投資目標,而具有真正持續發展潛力的績優股是證券市場上的稀缺資源,一有績優年報、中報出現,資金就會蜂擁而至,強大的買盤使股價持續堅挺,不僅沒有出現『見光死』,反而隨著時間的推移,公司業績的進一步提昇,公司股價也連創新高。如上海汽車3月26日公布2002年年報,主營業務收入、主營業務利潤和淨利潤分別同比增長28.72%、19.46%和35.98%,每股收益達到了0.425元,此後股價不僅沒有『見光死』,反而持續攀昇,並創造了復權後的歷史新高。該公司8月1日公布2003年半年報,主營業務收入、主營業務利潤和淨利潤分別同比增長79.73%、87.20%和136.40%,每股收益達到了0.381元,同比增長136.65%。半年報公布當天雖然股價出現了小幅回落,但調整之後正在走強,見光仍然不死。
取向——順應上市公司變化
北京證券劉景德
今年中期,汽車、鋼鐵、石化、電力、機械等行業業績明顯增長,一些已經公布中期業績的藍籌股穩步盤昇,雖有小幅調整,但總體來講,自今年年初以來出現的『見光不死』現象仍在延續。
那麼,在市場出現新現象的情況下應如何操作呢?
筆者認為,首先要緊跟市場新的投資理念。今年以來,價值投資理念已深入人心,下半年市場將繼續延伸和發展上半年價值投資的盈利模式,特別是要將個股的高成長性放在第一位。
基金在投資策略上開始由戰略防御走向重點進攻,即收縮戰線,重點攻擊高成長性行業及其龍頭股。因此下半年投資者仍可關注金融、電力、鋼鐵、石化等板塊中的強勢品種,另外也可關注其它板塊中業績預期良好的品種。但最為關鍵的是,不要片面理解價值投資盈利模式,不要認為價值投資就是一路持有,而要具體問題具體分析。要根據股票的市盈率、成長性、相對價位、股性以及技術走勢等各個方面綜合判斷。比如同樣是藍籌股,中興通訊、天津港的走勢就有較大差別,到目前而言,中興通訊就適合於波段操作,而近期天津港幾乎一路盤昇,更適合於一路持有。
其次,是要對『價值投資』中的價值進行具體分析,並順勢而為。在價值投資的理念當中,不僅要注意目前的業績,更要發掘上市公司的潛在價值,即未來的成長性。這就必須對上市公司業績來源構成和主要來源的持續性進行深入地研究。比如,都是業績良好的上市公司,有的利潤來源具有持續性,有的則只具有短期效應,因此反映在二級市場上趨勢也就有很大的差別。如天津港在公布半年報後,依然在上昇通道中運行,但復星實業半年報公布後(每股收益0.564元)卻震蕩回落。
即使同一板塊,也會出現分化。如近期公布中期優良業績的寶鋼股份連續穩步上攻,而同樣是中期業績優良的凌鋼股份卻反復震蕩。
最後,還要在操作上靈活運用,注意技術層面上的變化,特別注意將好公司與好股票區別開來。一是注意逆向思維,再好的公司,如果機構早以大量低位買入且多數投資者都在紛紛建倉,甚至到了瘋狂的地步,則該股離跌的日子就不遠了,雖然對好公司來說可能是階段性的。反之亦然,否極泰來。這種現象,在市場中隨時都能找到。二是要考慮漲跌的周期性,進行波段操作。比如,如果某公司雖然業績良好、成長性也不錯,但若是已經有相當大的漲幅,也不妨等一等,觀察一下再決定。
總之,基本面變了,投資觀念也變了,投資者也就要順應這種變化。
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