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陷入僵局的股市已持續兩年了,這表明我們需要一些新的舉措,纔能恢復投資者對市場的信心,由此推動市場和諧發展,為此建議:
●重新確定股市的定位,讓投資者分享企業成長的成果,形成財富效應。
●要把保護投資者利益的措施落到實處,構建流通股股東表決制度,建立以流通股股東為本位的市場基礎。
●應把培養多樣化的投資主體,打通貨幣市場與資本市場通道等事宜提上議事日程。
歲歲年年花相似,年年歲歲股不同。九年前的8月1日,上證綜指騰空跳高60.95點開盤,高開幅度達18.25%。壓抑已久的買盤似火山噴發,各營業大廳掌聲雷動,喜氣洋洋。是日收盤指數急昇111.72點,至9月上旬,指數又竄昇至1052.94點,較7月最低點上昇223.09%。撫今追昔,身經此場景的投資者迄今感慨不已,且不禁浮想聯翩……
三大政策暴驚雷
話說1993年2月,華聯、中百一店的上市,將綜指推高至1558.95點。當時經濟熱得發燙,通脹率似水銀柱般直線上昇,有關部門權衡再三,出臺一系列舉措大力抽緊銀根。股市因此由牛轉熊,歷經一年半的下跌,至1994年7月股市已跌得面目全非,各證券公司營業大廳"門前冷落車馬稀",開設僅四年的股市面臨著生死考驗!
有數字作證:1994年7月上證綜指一度下探至325.89點,僅僅18個月時間,股市跌幅高達79.09%。當時馬鋼股份的最低價是1.21元,那時一斤咸菜的市價還高於馬鋼的股價呢!而股民的實際損失可想而知。
在此背景下,管理層順乎民意於1994年7月30日(周六)出臺著名的三大"救市"政策------"中國證監會與有關部門就穩定和發展股市作出對策:今年內暫停新股發行和上市;嚴格控制上市公司配股規模;采取措施擴大入市資金范圍"。同年8月4日,《上海證券報》又刊發記者文章進一步闡述了上述第三條的含義:"在擴大入市資金方面要研究采取的一系列措施中,第一條即發展我國的投資共同基金,培育機構投資者;第二條即試辦中外合資的基金管理公司,逐步地吸引外國基金投入國內A股市場,中國證監會已組織力量做更進一步的研究,目前進展順利;第三條措施即有選擇地對資信和管理好的證券機構進行融資,中國證監會已著手邀請有關方面人士探討、研究向券商融資的具體辦法"。
政策乾預的利與弊
由此先例,其後七、八年內直至2002年6·24行情,每逢股市出現極度狂熱與極度低迷之時,有形之手就屢屢予以乾預,股市從此打上濃厚的政策市烙印。跟政策走,成為投資者的戒條。適者生存,揣摩政策走向,也就成為投資者逐利避險的重要法寶。久而久之,市場也因此患上政策依賴癥,自身漲跌反芻功能減弱,股市漸漸陷落於以下怪圈:股市暴漲,管理層出手整肅市場;股市暴跌,投資者信心受挫,市場融資功能受損,決策上管理層卻可能由於種種原因而遲疑不決措施滯後,但投資者退意堅決,於是股市陷落於更長時間的低迷。
從原則上講,證券管理層是裁判員而非運動員,所以應該不偏向,不下場,即不乾預股市漲跌。但從實踐上看,1998年8月香港政府就曾"下場踢球",成功地阻擊了對衝基金對股市的衝擊;縱然最為市場化的美國,也有裁判"下場"的案例,例如9·11事件之後,政府采取一攬子舉措,穩定股市。一般規律是:市場機制能夠調節的,當然就應該讓市場調節,但市場機制並非萬能的,所以在緊急狀態下,政府出手救市並沒有錯。
提振股市需要新舉措
就逐年增長的上市公司家數、機構投資者數量等指標來看,滬深股市取得的成績有目共睹。但一個沒有給投資者帶來財富增長的市場,無論如何不能說是一個完美的市場,相反是一個有相當大隱患的市場。
以最具有代表意義的上證綜指為例,前面已述1993年2月該指數就到達過1558.95點,時隔10年,現行該指數還低於1500點。理論上,1993年2月買入股票的投資者,堅信長線是金,持股十年,結果是顆粒無收。今年股市雖然沒有再現2001年、2002年風聲鶴唳的跌勢,且還有1311-1649點即25%昇幅的波段行情。但是刨去期間上市新股對指數的虛高推動,同比期間流通市值的變化,漲幅又有多少?當然,現行股市投資者承受能力較1994年不可同日而語,但自2001年6月2245點開始陷入僵局的股市已持續兩年也表明,需要一些新舉措,纔能恢復投資者信心,推動市場和諧發展,為此建議:
正本清源重新確定股市定位
股市如果僅是為國企解困服務,為企業融資服務的定位決定了其是一個資金淨滲漏市場,財富效應永遠是一場夢。股市定位已決定了擴容的快慢、籌資的多寡是衡量股市發展的最重要指標。正因為如此,滬深股市迄今不足13年,截至7月31日,僅A股已有1237家。而美國股市,歷時100年時間纔有800只股票;香港股市發展速度已夠快了,但擁有800只股票,也花費了33年。股市功能究竟是什麼?1、優化資源配置,為基礎較好、技術先進、有發展前景的企業提供融資;2、為優秀企業的發展提供動力,給企業發展提供示范效應;3、價值再發現,促進股市活躍;4、讓投資者分享企業成長的成果,形成財富效應。
股市定位不重新確定,則擴容不顧市場承受能力的"大躍進",就不可能根本改變。
保護投資者利益要落到實處
社會生活中,凡弱勢群體,都予以強制保護。但目前股市廣大中小投資者的地位連消費者都不如,因為後者有消協橕腰,受《消法》保護,但狀告銀廣夏、大慶聯誼的投資者迄今有無進展?國外成熟股市有很多法規條款都是針對保護廣大投資者利益的,證券行政機關更是"像扶七、八十歲的老太太過馬路一樣保護中小投資者"。毋庸諱言,我們股市中流通股投資者的地位邊緣化傾向正在加劇,最終必然導致投資者財富虧損,信心受挫。
建議構建流通股股東表決制度,例如涉及流通股利益的上市公司的融資計劃、分配方案、高管酬薪標准等都應該在流通股股東表決通過的前提下纔能實施。只有如此,纔能建立以流通股股東為本位的市場基礎。反之,保護投資者利益只能是一句空話,總有一天,投資信心將會喪失。
培養多樣化的投資主體
超常規發展機構投資者曾被認作是促進股市穩定的重大發現,事實如何有目共睹。道理很簡單,不論何種投資主體進入股市則其天職就是逐利避險。成熟股市發展經驗表明,重發展機構投資者輕發展中小散戶投資者,則市場活躍性就會下降。現行開放式基金遭遇日益強大的淨贖回風暴,例如截至今年6月30日,有可比性的25只開放式基金被淨贖回91.88億份,與其首次發行規模相比,已被淨贖回216.64億元的窘況表明,此路正在遭遇"瓶頸"。相反新增投資者開戶數環比持續大幅銳減,例如截至今年6月末,投資者新開戶數僅124.02萬,較去年底僅微增2.66%。與此同時,眾多中小投資者持續退出股市是不爭事實。因此,培育多樣化的投資主體,打通貨幣市場與資本市場通道應提上議事日程。
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