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編者按:原油期貨是石油期貨家族的核心品種,各具優勢的大商所和上海期交所均欲將其納入囊中。隨著中國加入WTO,石油相關機制將發生嬗變,石油期貨的推出也漸行漸近。曾在聲勢上展開過諸多較量的兩大期交所近期皆有實質性動作———大連籌劃建立石油儲備基地,大商所開發原油期貨得到政府的強力支持;而上海期貨所與香港交易及結算公司強強聯袂,即將公布原油期貨合約及有關的業務計劃。種種跡象顯示,兩大期交所競逐原油期貨已步入實質性階段。
前不久,大連市長夏德仁在會晤率團前來調研的中國石油集團副總經理任傳俊時表示,大連將爭取開發原油期貨交易市場,把大連"油"的文章做大、做好。這表明,大連開發原油期貨已獲得地方政府的強力支持。與此同時,上海期交所有關負責人透露,該所雖考慮優先推出燃料油期貨,但同時也非常重視原油期貨,目前與香港交易所關於原油期貨的合作進展非常順利。
大商所:地域優勢明顯
其實,早在去年下半年,大連的大商所就開始了原油期貨的開發設計工作。今年以來,大商所更是馬不停蹄,全面進行國內外市場調研,並積極與有關研究機構、政府部門進行全面、深入合作,為推出新品種做好前期准備工作。大商所相關專業人士認為,大商所推出原油期貨有地域等多方面的獨特優勢。
大商所有關負責人指出,推出原油期貨大連有著地域上的優勢。大連一直是我國重要的原油加工地和集散地,有著比較深厚的原油基礎;還背靠我國原油主產區,大慶油田、遼河油田的原油生產量佔據全國原油產量的一半左右,俄羅斯與大慶之間的輸油管道也正在建設之中,預計在2005年正式使用,屆時將為我國提供每年2000萬噸進口原油;此外,大連無論從煉油能力、儲存設施、港口條件都具備了國家石油儲備的基本條件,未來將成為國家石油儲備的重要基地。
地域的優勢帶來套利的便利條件,該負責人指出,由於大連背靠產區,進口石油也比較方便,交割比較便利,有利於防范期貨市場的交割月逼倉風險,避免不法投機者利用石油運送的困難在交割月操縱價格。其次,便於期、現貨市場的套利交易。大慶油田、遼河油田和勝利油田作為全國最大的三大油田,都離大連很近,其石油價格將與大連期貨價格形成密切聯動,由於大連推出石油期貨交割便利,交割成本低廉,會吸引大量期、現貨的市場套利者,一旦期貨價格出現偏離,就會有大量投資者通過買現賣期或買期賣現進行無風險套利行為,保證期貨價格向現貨價格的回歸,促進了期貨市場價格發現的真實。
此外,大商所還具有一定的國際合作經驗。長期以來,大商所與國外期貨交易所保持著密切的交流和合作關系。如大商所通過與東京工業品交易所多次互訪和交流,在籌備石油期貨過程中,獲得了很多管理和運作石油期貨的先進經驗,若大商所推出石油期貨後,還會和東京石油期貨市場間形成套利機制,構建起良好的市場格局。
業界專家認為大商所推出原油期貨的確實具備諸多優勢同時指出,大商所存在的劣勢也值得關注。如深圳中期某研究人員談到,大連地區原油的市場化程度低,市場主體基本上都是中石油系統的企業,他們沒有必要通過期貨交易所開展業務;大連地區設置交割庫其實不利於南方企業,如某南方石化廠在大連接了貨,由於不熟悉北方市場,只有將原油運回南方銷售,這樣加大了交易成本。
上海期交所:市場化程度高
業界資深人士認為,相比較而言,若上海推出原油期貨,也有其自身的一些優勢。
上海地區原油的市場化程度相對較高。據了解,上海地區的市場主體主要是中石化系統的企業,此外還包括一部分合資企業,他們在長三角地區不受國家規定的石油政策限制,可充分利用期貨交易來進行套期保值。有業界人士指出,上海地區推出原油期貨有利於進口石油的交易。如目前國內需求的30%石油進口大多通過上海及周邊港口。如果交割庫設在上海,將有利於交割。此外,由於進口油的銷售地主要在南方,多方接貨後,也可以方便地轉售。
上海運作原油期貨的經驗豐富也是其爭取推出該品種的一個籌碼。據上海期交所有關人士介紹,上海期交所開發石油期貨已有多年,其前身之一的上海石油交易所在1993年至1994年曾成功交易原油、汽油、柴油等石油期貨。目前,上海期交所已確定了石油期貨從燃料油起步的方針,完成了燃料油期貨合約及交易規則、風險控制制度的設計,並與計委、經貿委、中石油、中海油、中石化等有關方面的高層進行溝通,得到了認同和支持。在將燃料油期貨納入囊中後,上期所又開始為開展原油期貨造勢,這次它拉上了香港交易所。不久,合作雙方將就共同發展能源衍生產品市場,特別是原油期貨合約及有關的業務計劃進行公布。
未來格局:莫衷一是
兩大交易所競相角逐原油期貨,未來中國原油期貨的格局究竟怎樣纔比較合理呢?對此,業內專家莫衷一是。有的認為大商所開展原油期貨,將有利於國家石油的戰略儲備。有的認為上期所開展原油期貨便於期貨市場起步,並有利於中國石油價格於世界接軌。那麼能否花開兩枝?業內也有不同的聲音。深圳某期貨經紀公司總經理認為,將原油期貨和燃料油期貨分別設在兩個期貨交易所的可能性很小,他認為原油作為全球基礎性商品,交易講究規模效應。將原油期貨產品的交易分設在兩個不同的交易所,不利於降低交易成本,真正實現原油期貨的價格發現功能。但期貨協會副會長常清表示,原油期貨交易在哪裡進行是市場選擇的結果。從目前來看,大連地區在國產原油期貨的交易方面有優勢,上海地區在進口原油期貨交易方面有優勢,因此不排除分別在兩地開展不同來源種類的石油期貨品種。
但也有也內人士表示,其實不管是哪家推出原油期貨都會遇到很大阻力。原因是現在設立石油期貨市場的條件仍未成熟。目前,國內的成品油都是通過中石化及中石油來進行批發的,他們在流通市場的壟斷地位,就決定了他們對原油市場的價格變化缺乏風險意識,這導致真正市場主體的嚴重缺乏。這些問題的解決不可能一蹴而就。未來只有現貨市場真正市場化,高度發達了,纔能支橕起相應的期貨市場。大商所的相關人員也贊同這種觀點,但他們也指出,不能坐等原油現貨市場的成熟纔推出期貨市場。實際上,期貨市場的開放也為現貨市場的成熟創造條件,兩者有互動的關系,如日本在推出原油期貨時,國內原油市場也基本由八家企業壟斷,後來國家放開了政策,允許越來越多的企業從事石油交易,這就為原油期貨的開展創造了市場條件。日本順市場需求,推出了原油期貨。當然,當初為了取得八家企業的支持,也給予了它們一些價格保護性措施。但後來,市場的衝擊越來越大,八家企業也不得不加入到期貨交易中,進一步促進期貨市場得成熟。
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