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四大行業投資過熱
2002年以來,鋼鐵、汽車、建材以及電解鋁重復建設現象嚴重。一份來自國家信息中心的報告稱,目前中國汽車整車制企業已達100多家,全國有27個省生產汽車,17個省生產轎車,23個省已建成轎車生產線,全國汽車產能高達550萬輛,轎車產能達250萬輛,已遠遠高於市場容量。另外,水泥、玻璃投資增長迅猛,其中臺資與外資巨頭如臺灣水泥、臺灣亞洲水泥、拉法基等紛紛拉開了投資圈地的步伐。而受鋼鐵行業高額利潤的影響,今年鋼鐵企業新增投資就高達2000億元,多數新建或擴建的企業產能均在1000億元以上。電解鋁投資更是遍地開花,全國已有河南、山西、貴州等9個中西部省區把電解鋁作為其重點支持的支柱產業,東方希望一家民營企業在電解鋁上的投資就超過200億元。
這種重復建設的最終結果必然是行業利潤被迅速攤薄,產品之間的價格戰難以避免,資源使用浪費或者嚴重不合理。而這些重復建設的資金大多數又是通過銀行貸款方式取得的,故也不排除在未來幾年銀行的不良貸款會因本次投資過熱進一步增加的可能。
調控整頓勢在必行
有鑒於此,國家發改委已多次發文要求整頓幾大熱門行業,如今年4月底下達了新的汽車產業政策草案。水泥行業則獎罰分明,鼓勵有條件的企業建設日產4000多噸以上規模的生產線,限制建設日產2000噸以下規模的生產線,而鋼鐵行業企業也要將鋼鐵企業發展納入到全球化發展的大背景中去。遠在去年,國家發改委就下文《關於進一步加強宏觀引導促進電解鋁行業有序發展的意見的通知》,並明確要求『防止信貸資金用於電解鋁項目建設,對未經國家批准的電解鋁項目一律不應貸款』。
目前來看,這種較為溫和的調控手段所取得的效果甚微。畢竟地方政府需要GDP增長的政績,這些大項目上馬有利於拉動地方經濟的增長,解決當地居民的就業問題,並可增加地方稅收。而商業銀行也需要發放大量的新增貸款,以迅速降低不良資產的比例,達到央行要求或上市標准。在溫和調控未果的情況下,不排除國家發改委出臺進一步嚴格甚至嚴厲調控政策的可能,這有可能影響今年上半年形成的三大主流板塊鋼鐵、汽車以及銀行股的良好走勢。
三大板塊漲勢過猛
去年以來,鋼鐵、汽車、銀行三大板塊業績全面復蘇,以至於很多主力均將其視為證券市場的核心資產,『一旦擁有,別無所求』。這三大主流板塊業績高速增長主要得益於其產品價格提昇、產量大幅度提高以及貸款規模的大幅增長。如鋼鐵產品價格2002年末比年初上漲30%以上。而汽車產量全年增長則超過50%,部分商業銀行全年的信貸規模更是以100%左右的速度快速增長。故這幾大行業利潤增長迅猛。而投資者普遍預期這種行業快速增長與整個國民經濟的高速增長相互呼應,應能維持相當長的一段時間,如3—5年以上。因此,投資者紛紛追捧這些上市公司,以至於其股價上漲幅度遠高於其業績增長幅度。
這三大主流板塊股價平均上漲近50%,部分上市公司股價上漲幅度超過了100%。這種股價快速增長無疑已經透支了未來幾年的業績。現在的問題是,這些行業未來幾年還能保持像去年的增長速度嗎?如果不能,其股價必然高處不勝寒,有著強烈的調整要求,核心資產也有可能成為主力的拋售對象。當然,如果在未來幾年這些行業仍能保持快速增長,則不排除這一批鋼鐵、汽車、銀行股股價仍有創出新高的可能,這批核心資產仍將是券商與基金等主力追逐的目標。
股價逆轉已有先兆
今年下半年幾大板塊增長速度已經出現了快速下滑的趨勢。今年二季度以來汽車價格連續走低,已大大侵蝕了汽車類上市公司的利潤,而價格持續走低又有可能促使當期轎車消費押後實現,投資者均期待著買到價格更低廉的產品。由此可見,汽車產業發展有可能陷於非良性化的循環過程中。而鋼鐵產業所面臨的問題正逐步暴露,鋼鐵產品價格在今年第二季度已經出現全面回落,價格頹勢在第三季度難以有效逆轉。且WTO已經裁決美國對進口鋼鐵產品征收30%的額外關稅不合乎世界貿易組織精神,美國302條款有可能會在短期內取消。而作為對等條件,中國也有可能取消對進口鋼鐵產品所征收的額外關稅。目前國際鋼鐵產品價格低於國內價格,一旦進口關稅被取消,進口產品的較低價格必然會進一步牽引中國鋼鐵產品的價格回落。對於商業銀行來說,下半年將面臨著央行收縮銀根如正回購、票據貼現以及提高存款准備金等政策壓力,其信貸規模不可能再度出現大幅度增長。
如發改委整頓四大行業嚴厲舉措近期出臺,有可能成為壓死駱駝的最後一根稻草,三大主流板塊股價走勢有可能發生根本性逆轉,盤跌走勢有可能就此一舉取代盤昇走勢。上周股市這一趨勢已經有所體現,故投資者應對三大主流板塊回調保持高度的警惕。
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