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首單QFII的怪異之舉,叫業內人士好生疑慮:QFII機構會成為一個『莊托』或者是『莊主』嗎
QFII首單『買莊』引發質疑
7月9日,瑞銀下QFII第一單,買入4家內地A股公司股票,包括上港集箱(600018)、寶鋼股份(600019)、外運發展(600270)以及中興通訊(000063)。次日,4只QFII股均出現大幅漲昇,成交量也放大六七倍。
瑞銀首吃螃蟹惹來諸多眼球,叫好者眾,然而表示疑慮者亦不在少數。疑慮集中在『敲鑼』、『藏量』、『買莊』等方面,特別是『買莊』成為眾矢之的。
『敲鑼』是指買股時,邀請眾多記者觀摩,以往,敲鑼的目的有:見證歷史、追求廣告效應或是激發跟風盤。分析人士指出,這次瑞銀沒有什麼見證歷史的輝煌計劃——從儀式規格中可以看出來,沒有邀請中外高層參加。
追求廣告效應肯定是瑞銀目的之一,但從『藏量』來看,瑞銀似乎未加隱瞞,目的之二就顯現出來———操作者想借助國人對QFII的追捧激發跟風盤。
奇怪的是,瑞銀選擇的4只股票,剝去QFII的光環,這幾只個股都屬於基金重倉股,在今年上半年的漲幅都遠遠超過大盤漲幅,漲幅最大的中興通訊接近80%,最小的外運發展也有43%。而且至少有兩只股票是莊家高度控盤、歷史上大幅炒作的股票,這兩只股票,目前國內崇尚『理性選股』的大資金在委托理財時是一定要求回避的。
從瑞銀發布的每只個股的購入成本來看,其總體都應該是在當日上午購入,而4只股票走勢圖顯示成交稀落,業內人士一致的看法是,瑞銀此次委托所用資金不會超過100萬元人民幣,卻撬動了4只股票200億元流通市值的增長,此番作秀當真起到了四兩撥千斤的作用。
分析人士指出,10日,4只個股買力不是來自基金、券商等國內機構投資者,買進的力量來自中小散戶。因為國內機構投資者已經對4股重倉持有,不大可能再追入;其次,國內機構多喜歡波段操作,在4股都進入區間上沿時他們買進的可能性較小;再次,從信息接收的角度來看,9日下午開市時間這一消息已經在機構投資者之間傳開,所以要買9日下午就可以買入。
4只個股啟動的時間多在10日10點鍾以後,給人印象是有一個信息的接收到操作的中間過程,而在10日纔收到該信息的,多為中小散戶,加上當日盤面所顯示的惜售現象,中小散戶接盤毫無疑問。
事實上,瑞銀如果在首次實戰中,一日之間近10%的贏利,讓下單客戶以及瑞銀自營盤都可以獲利出手;而且還營造出非常好的市場氣氛,於是,莊家就可以利用市場活躍的氛圍而達到出貨的目的了。
這種特殊用意並非沒有可能。一位深圳知名證券分析師就指出,這次的單就是香港的客戶委托下的,大莊家們讓香港的機構委托下個單還不簡單?
還有,瑞銀方面附帶的一個聲明也頗有玄機,聲稱此次買入的A股並不完全體現瑞銀的投資理念,而是代表了客戶的需求。
首單QFII的怪異之舉,業內人士開始質疑———QFII機構會成為一個『莊托』或者是『莊主』嗎?
QFII機構會坐莊嗎?
這個質疑在目前非常另類,因為它與國人接觸QFII概念以來形成的固有觀念相背。這種固有觀念認為QFII將會帶來『價值投資』的理性回歸,QFII機構的信譽考慮會使得他們的投資行為小心謹慎而且守規矩。
出於驗證真相的目的,記者通過電話采訪和請教了香港數位曾經任職著名外資投行和基金的業內專家。
他們看法驚人的一致,比如,『與國外大鱷相比,中國內地的莊家的手段與技巧只是小兒科』,『中國內地是個比較特殊的市場,一些全球知名的會計師事務所同樣在中國有一些冒險行為』。
按照他們的分析邏輯,QFII機構是金融資本家的工具,具有坐莊的天性,只是他們的莊做得相當巧妙,更擅長做『宏觀莊』,把容易受指控的『微觀莊』隱藏在宏觀大勢之中。
幾位專家指出,香港股市在1993至1994年出現的一波從5500點大漲到12600點的牛市就是外資的『傑作』,其中幾個重要戰役都與外資有關。這當中呼風喚雨的人物主要是摩根士丹利策略師大衛·羅奇(DavidRoach)、摩根士丹利分析師巴頓·比格斯(BartonBiggs)、倫敦野村全球策略家賴特(Knight)等人。
『大家應該知道,1990年代末在亞洲金融危機中做高與做空泰國股市的主力是相當於中國QFII機構角色的發達國家金融大鱷。攻擊香港股市與聯系匯率的也是他們。』一位專家舉出這個並不遙遠的實證案例。
『他們不是坐莊嗎?』這位專家不無嘲諷地反問記者。
另一位專家舉出一個實例:今年3月10日,日本證券監管當局指控花旗旗下日興所羅門美邦通過操縱股價獲取利潤,損害了一家企業客戶的利益。而以前,日興所羅門美邦是日本惟一一家在當局沒有案底的大型投資銀行。該公司歷來以謹慎遵守監管規定著稱,在前兩次檢查中均未被發現有任何違規。
但他們都指出一點,『坐莊』這個概念本身就有很大的模糊性。『操縱股價』與『誘導股價』,『鎖定股價』與『發現股價』,『順市而為』與『逆市操作』究竟怎麼判斷,連各國監管當局都存在分歧。
例如,機構看好一只股票,並且大量買入,客觀上勢必會造成該股票價格上漲,這種行為並不是惡意操縱股價,也很難說這就是坐莊。
QFII機構坐莊模式
幾位專家都指出,由於內地存在明QFII機構、暗FII(不合格的外國投資者)機構現象,瑞銀QFII首單很有可能是『明暗勾結』模式在內地的翻版。這種模式在臺灣等地區引入QFII之時頗受境外機構的青睞。境外機構操作手法很簡單,在目標地區或國家正式批准QFII之前,通過各種手段潛入資金到目標股票,時機一到,憑借明QFII概念推動相關股票,從而達到獲取暴利的目的。
綜合幾位專家的分析,有幾個例證表明內地存在暗FII機構資金:
其一,去年爆出上海友邦違規持有內地A股,美資友邦保險曾位列寶華實業(600175)、南京熊貓(600775)、金杯汽車(600609)、上實聯合(600607)、亞泰股份(600881)、鐵龍股份(600125)6家上市公司的十大股東。
『這個事件到目前都沒有明確結論。我懷疑是國外覬覦中國內地A股市場的機構與友邦互換資產,讓友邦打「擦邊球」,試水內地A股市場。』一位專家說出他的觀點。
其二,往返內地與港臺之間的『過江龍』資金在兩岸三地的證券圈裡並不是什麼秘密。
其三,去年裡昂證券有一份報告曾引起國內業界注意和爭辯。那份研究報告分析認為,有近500億—700億元的『臺資』改變身份進入A股市場,並在去年11月8日後的幾天裡大量拋售股票。它們采用的手法是『拔檔子』,其贏利預期是5%,扣除來回手續費1.5%,仍有3.5%的贏餘。不過,裡昂證券的報告卻有意忽略了外資,因為其本身就是外資證券公司。
幾位專家都指出,一些暗FII機構往往與明的QFII機構有千絲萬縷的關系,甚至師出同門,為達到特定的目的,而扮演不同的角色,就像國內一些機構做股票,有用實名登臺,也有用私人名字隱藏真實身份。
『由於內地股權分割的特殊情況,外資發明了「內外聯動」的坐莊新模式,ST特力AB股聯動套利就是一個經典。』其中一位專家特別叮囑記者要注意這種做法,並給記者詳細算了一筆賬。
今年5月14日,ST特力B從2.62港元起步,一路攀昇到6月16日7.04港元,短短24個交易日中有19個漲停,漲幅達到170%。而同期ST特力A也從5.50元起步,最高已達到9.1元,漲幅也達到65%。
ST特力總股本22028萬股,流通A股3428萬股,B股2640萬股。5月14日啟動前B股最低股價2.62港元(ST特力A股同日股價為5.59元),如果按控盤50%來計算,也就是需要3458萬元來控盤B股,以9581萬元來控盤A股。相當於利用3400萬元來調控9581萬元,1?3的杠杆效果。也就是說利用B股和A股的比價效應,通過拉昇B股,促使A股價格上昇,在A股完成出貨,來彌補B股的損失。
假設投入資金為3458+9581=13039萬元,A股能夠在8元出局,收回3428÷2×8=13712萬元,B股即使按成本價收回,則共收回資金13712+3458=17170萬元,收益為4131萬元,回報率為4131÷13039=31.6%,時間基本在兩個月內完成。
『目前A股中含B股、A股中含H股的股票有不少價位比較低,外資都有機會采用這種套利方式。』這位專家補充說。
幾位專家還都提到外資經常用到的『產業金融呼應』坐莊模式。由於內地機構坐莊也常用相似做法,他們只是簡單提及,沒有詳細介紹。記者注意到他們所描述的與中國社科院楊帆教授的『變臉』說法類似。
楊帆認為,隨著國有股、法人股向外資轉讓法律障礙的撤除以及QFII制度的建立,境內資本市場已經向外資實現了全面開放,境外的產業資本和金融資本可以分別通過兩條渠道進入境內證券市場。
境外不少大型財團在經營實業同時還涉足了銀行、保險以及資產管理等金融業,甚至變成『金融寡頭』———產業資本已經日益緊密同金融資本結合在一起,出現了渾然一體的趨勢。
在這種背景下,一個外資主體就可能以兩種不同的身份進入境內資本市場,今天他們可以以實業集團的身份受讓國有股、法人股,明天他們也可能一『變臉』又以金融機構的身份申請QFII資格直接進入二級市場。
由此可見,『變臉』可能引發弊端:其一,在利益驅使下,外資主體有可能操縱某些股票的價格直接從二級市場中獲利;或者它可以抬高股價,為上市公司在一級市場的再融資『做嫁衣』,從而使和它有著利益關聯的上市公司控股股東獲益。
其二,容易出現內幕交易。境內上市公司控股股東同二級市場上QFII機構存在利益關聯,敏感信息在境外集團內部的非法流動,QFII機構可以通過優先獲得某些信息提前在市場上作出反應從中獲益。
雖然境外成熟的企業集團在相關子公司之間設立了所謂的『防火牆』,但其實際效果如何難以判斷,況且其集團總部在境外,境內監管機構難以實現有效監管。
QFII機構坐莊特點
從幾位專家的分析中,可以窺見QFII機構坐莊的一些特點。
其一是注重輿論工具,為達到目的,經常是『資金未動,輿論先行』。
其二是喜歡做『宏觀莊』,這些國際大財團基本都從全球視野出發,經濟決策考慮經濟政治多個層面,崇尚國際政治經濟學理論。比如,這次QFII急於進入內地A股市場,其中一個出發點是可以拉來大批具有人民幣昇值預期的客戶。西方國際大財團做『宏觀莊』的一個有利條件是財團的領袖往往是西方政府經濟團隊的成員,角色經常轉換。
如何防范QFII坐莊?
專家就國家金融監管當局如何防范QFII機構坐莊給出建議,他們認為:『加強監管是根本。外資是為利而來,每時每刻都在衡量收益與成本,一旦坐莊成本高昂,損害到其利益,它肯定不玩的。』
『培養通曉國際金融理論與實踐的高級人纔是一個很重要的方面。香港之所以能夠在1997金融危機中戰勝國際炒家,很大一個原因是金管局當家的和外匯基金操盤手都出身國際著名投行,熟悉國際炒家套路。』
『在現階段,如何遏制了解國家經濟金融核心秘密的人與海外利益集團的勾結非常重要。因為他們很喜歡做「宏觀莊」。』
『做空機制推出要非常審慎,一定要把持做空機制的「話語權」。做空機制的老師比中國徒弟目前更懂得如何操縱這個機器。』
QFII意義何在
QFII(QualifiedForeignInstitutionalInvestors),是指合格的外國投資者制度。中國臺灣、韓國、印度、巴西等國家和地區在1990年代初就設立和實施了這種制度。
QFII制度是許多國家和地區,特別是新興市場經濟體普遍實施的在貨幣沒有完全可自由兌換、資本項目尚未開放的情況下有限度地引進外資,開放資本市場的一項過渡性制度。它允許經核准的合格外國機構投資者(QFII)在一定的規定和限制下匯入一定額度的外匯資金,並轉換為當地貨幣,通過嚴格監督管理的專門賬戶投資當地證券市場,其資本利得、股息等經審核後可轉換為外匯匯出。
QFII屬於有約束條件的外資引進機制,其限制主要體現在兩方面,外資機構的准入資格和進入條件,即何等規模、何種類型的外資機構有資格投資境內市場,投資標的是否包括債券、貨幣市場工具和股票等。事實上,QFII的實際運作包括專門賬戶管理、外匯風險控制、資本利得的進出管理等,牽涉面非常廣,需要相關部門通力配合,出臺相關配套措施,防止熱錢過度投機炒作,避免QFII衝擊外匯市場、擾亂外匯管理秩序。
QFII機制在證券市場國際化進程中扮演著重要的角色,這已為其他一些新興市場的經驗所證實。因此,隨著我國法律機制、會計標准和信息披露標准、證券交易清算系統、市場參與者的行為模式等基礎設施方面的配套改革進一步深化,即將實施的QFII制度將在增加市場資金供給、活躍股市交易,以及優化投資者結構、投資理念和上市公司治理結構,進一步推動證券市場國際化等方面起到重大作用。
那麼,QFII會給國內股市帶來什麼負面影響?
首先,提高了國際經濟對國內證券市場的影響度。QFII會根據自身需求調整投資組合,這樣股價的波動幅度就會加劇。
其次,信息不對稱加劇。因為無論如何對於境外投資者來講,他們對於國內上市公司的資訊都是經過間接過濾的,而他們對國際情勢的反應又比境內居民直接,這樣兩種投資主體在信息不對稱上的差距就加大。舉例來說,因為國內的宏觀信息不充分開放,新聞報道存在『出口轉內銷』的情況,境外媒體的報道往往早於境內傳媒,具體反映到操作上,板塊的漲跌就會只『知其然,不知其所以然』。
再者,大規模撤資衝擊的存在。外資拋股的原因有很多,投資組合的需要是一方面,國內宏觀政策的判斷是一方面,個股投資價值的變遷也是一方面。歷史的教訓告訴我們,亞洲金融風波最初的反映就在於外資大規模的股票拋售。盡管QFII的規定明確要求在外匯進出上要取得外管局的批准額度,但是這並不能控制QFII在二級市場的操作。
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