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懸念一:行業前瞻競爭力居同行業中等偏上
三聯集團對鄭百文債務重組的關鍵,是向鄭百文注入部分優質資產和業務後實現借殼上市。
所謂的優質資產,決定著鄭百文當前和未來的發展方向。毫無疑問,百文的目標是佔據家電連鎖專業店的制高點。因此,該行業的景氣和發展,仍然備受我們的關注。
首先,從行業取向來看,連鎖型的家電零售行業仍屬於新興業態,目前正保持快速發展的勢頭。去年,中外零售商的擴張速度都明顯加快。隨著2003年中國社會消費品零售總額增速將在9%左右,效益與速度同步增長的新興零售業態公司將獲得更多發展機遇。
其次,家電零售行業的競爭性仍不容忽視。目前國內家電零售業的競爭非常激烈,行業利潤率呈現出逐年下降的趨勢。而且,國際大型零售商業集團正加速進入中國零售市場,這使得公司本已競爭激烈的業態遭遇更強的競爭對手。事實上,近年來國美、蘇寧等一批家電流通連鎖企業發展迅猛,紛紛跑馬圈地,搶佔市場份額,競爭之強需要重視。
第三,三聯集團的區域性行業地位相當突出。三聯集團是山東省政府重點扶持的八大企業集團之一,以家電經營為主的三聯商貿業是三聯集團的核心資產,此次與鄭百文進行資產置換,將核心經營性資產注入鄭百文的也正是三聯集團的全資企業———三聯商社,其在山東省已建成完善的銷售網絡,形成了較高的商譽,在中國商業領域佔據領先地位。
鄭百文通過重組承接了三聯在家電經營方面的領先地位,公司基本獲得穩定而持續增長的經營能力。但是在日益激烈的行業競爭中,公司還需不斷樹立品牌優勢,挖掘自身潛力,以獲得更為廣闊的市場前景。綜合來看,作為一家連鎖型家電零售企業,鄭百文的競爭力處於同行業中等偏上,未來有一定的發展空間。
懸念二:市場定位市盈率定位在40倍左右
影響百文市場定位的因素很多,暫且將之歸結為兩方面:市盈率定位和題材配合。相對來說,市盈率定位比較關鍵。2002年是公司實施資產債務重組後的第一個完整年度,轉型成功績效盡顯,百文的盈利能力出現質的變化,由2001年的虧損3426萬元轉變為2002年盈利2080萬元,每股收益為0.105元,每股淨資產1.26元。今年一季度,公司實現淨利潤697萬元,同比增長20.47%。
財務指標告訴我們一個清晰的事實,鄭百文已今非昔比。按照市場可類比的行業上市公司的平均市盈率水平,該公司的市盈率定位在40倍左右,因此即使考慮到預期的增長,該公司的市場定位應在5.5至6元。
當然,從題材配合方面考慮,三聯集團准備將正在實施的『863』科技攻關項目『家電電子商務與現代物流技術研究開發及示范工程』注入,這也為公司賦予了想象空間。
懸念三:股價運行四因素決定中短線策略
鄭百文的上市首日股價運行,是投資者關注的重點。畢竟被套3年的籌碼一旦流通,其產生的震動是相當有震撼力的。對此,我們要考慮四個因素:
第一,資金的成本
2001年3月2日是鄭百文的最後一個交易日,當日收盤價為5.48元。按照鄭百文的重組條件,流通股東將50%的股權無償劃轉給三聯集團,暫停上市前市場的持股成本為10.96元。而實際上平均持倉成本遠高於此。
第二,籌碼的約束
三聯集團尚有3500萬股流通股,且持倉成本只有5.48元,如果其將部分流通股放入二級市場,則拋壓相對較重。
第三,整體市場的影響
2001年3月滬綜指點位在1980點附近,目前股指在1500點附近。商業股在整體的發展中處於重心下移的局面,目前商業零售類個股並不是市場的熱點,在二級市場中的表現平淡,整體定位於中低價股,價位區間5至10元。
第四,短線過激的心理
由於鄭百文的重組過程和方案的特殊性,加之其作為最後一只起死回生的PT類個股,市場短暫的憧憬心理比較重。換個角度講,被套三年的持股心理使得投資者短線拋售的壓力也會比較大。
綜上所述,我們認為鄭百文的上市首日換手率較高,股價震幅也會比較大。我們認為上市首日的操作策略是:如果短線股價拉高至7.3元以上,建議先擇機減倉。首日主要波動區間在6至6.8元,其後一個月的主要停留價位將在5.8至6.5元。
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