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國儲局將於近期拍賣80萬噸國儲大豆,以緩解目前國內大豆壓榨企業原料供給相對短缺的局面。連豆期價受此消息影響放量下跌。連豆市場與國儲大豆拋售保持如此高的關聯度,從本質上講,與目前連豆市場資金面格局及連豆市場目前的交割標的有直接關系。
國儲豆牽動黃大豆一號神經
國家轉基因條例正式頒布實施以後,大商所出於政策壓力不得不廢止原先運行的老大豆合約,而重新推出以國產大豆為標的物的黃大豆一號期貨合約。由於轉基因大豆無法在現行連豆期市上進行交割,因此在黃大豆一號合約推出以後,其期價走勢與CBOT大豆之間由過去如影隨形的互動關系,而逐漸演化成相互之間關聯影響較低的兩個市場。
由於黃大豆一號合約只限於國產大豆入市交割,因而造成連豆期價在大部分時間內圍繞國產大豆市場變化的格局。今年以來,國內大豆現貨價格由於供應相對短缺,整個上半年一直呈現振蕩上行格局,前期國內大豆產區銷售價格最高達到了2650元,這是五年以來的新高。正是在這一基本面作用之下,連豆期價也得以長時間橫盤於高位。近期國儲大豆輪庫的消息,直接激化了投資者對未來可供交割國產大豆數量的預期。因而近一個月以來圍繞這個消息的炒作,就一直沒有停止。
輪庫國儲豆有變相入市的可能
連豆市場在進入5月份以後,9月合約就以巨量持倉呈現於盤面。這不能不讓人聯想到多頭有借產區國產大豆數量基本消耗殆盡的基本面題材逼空嫌疑。從當前形勢來看,以中糧總公司為首的多頭陣營目前持倉數量相當大,而其對手很有可能在9月份交割之時拿不到與現實持倉相對應的國產大豆,這最終會令大量投機空頭頭寸認賠出場,從而誘發9月合約期價臨近交割月的大幅上揚。但近期國儲大豆輪庫的消息,確實為連豆市場投機空頭帶來了一線希望。
從近期9月合約期價走勢來看,7月8日連豆9月合約一度出現大幅上漲,日漲幅達到近50餘點,盤中一度接近漲停價位。在隨後的交易過程中多頭突然收手,期價又再度回落至7月7日上漲之前的水平。從盤面格局不難看出,近期國儲大豆大量庫存輪庫的消息,確實對市場產生了相當的震撼作用,使得多頭不得不重新退回防守。雖然國儲總局領導一再重申輪庫的國儲大豆嚴禁進入期貨市場,但從目前國產大豆的供給形勢來看,這將是空頭當前能找到的最大部分的大豆實盤。在9月合約價格大幅走高之後,並不能排除輪庫的國儲大豆變相進入期貨市場的可能性。
從目前產區情況看,各大糧商手中已無大豆庫存,僅有庫存的幾家大型油脂壓榨廠,據估計有近20萬-30萬噸的大豆留作壓榨原料,而在其他流通環節存有的國產大豆數量非常少。這樣來看,連豆市場空頭如果想在期市上能夠繼續與多頭周旋下去的話,必須在國儲大豆身上打主意。加上目前連豆期市尚存的30餘萬噸倉單,目前東北地區能夠收集到的大豆實盤數量也就在60萬-70萬噸左右。按目前的9月合約持倉水平計算,在交割月之前空頭仍有大量投機頭寸。這樣後期9月合約走勢仍將會表現出強勢格局,甚至很有可能最後在高位交割。對於遠期合約,按照前幾年國內期貨市場的操作模式,在近月合約完成逼倉之後,遠月品種都將會有一個較大幅度的下跌過程。近兩個月以來,連豆遠期11月及1月合約相對於9月合約期價走勢表現明顯偏高,使得連豆市場長期保持近遠月合約之間巨大的負差數值,正是投資者基於對9月合約逼空現實的預期和擔懮所致。短期內在9月合約持倉風險未有效化解之前,這種格局仍將維系。
輪換數量至少在50萬至60萬噸之間
對於國儲大豆輪庫的數量問題,目前市場猜測頗多。國儲大豆輪庫數量若真的可以達到市場所稱的80萬-100萬噸,將會大大增加連豆期市的實盤潛在交割壓力。在今年年初業內人士對豆粕實地調研的過程中,在南方很多國家儲備庫中都看到過國儲大豆。根據當時了解的情況,這些國儲大豆最早是2001年產的,當時糧庫有關人員就表示在今年新豆收獲之前,國儲局有可能會輪換一部分國儲大豆,待新豆上市之後再回補庫存。按照當時調研的情況,大致可以估計出國儲大豆輪換數量至少在50萬-60萬噸之間。
去年期市就曾出現過國儲大豆被直接輪進期貨市場的情況。據說形成了這樣一個共識,即糧庫輪儲的國儲大豆不能直接進入期貨市場,但對於國儲大豆輪庫之後再經由第三方轉入期市能否可行,則沒有一致說法。按目前國儲總局的態度,嚴禁輪庫國儲大豆進入期貨市場是指嚴禁直接進入,還是不論以什麼形式國儲大豆都不能夠進入期貨市場,這會對後期連豆走勢產生較大的影響。
按目前連豆市場的情況來看,已經演化成為資金與實盤的較量。在這種博弈過程中,關鍵的9月合約如果無法匯聚較多的國產大豆實盤,空頭在後市盤面上將會越發被動。近期空方在遠月合約上猛烈做空打壓期價,雖然也已起到暫時的效果,並有部分盤面盈餘,但這種做法又會大大增加連豆近遠月合約之間的不正常逆差水平,這將使其在連豆市場整體運作中仍會處於相對劣勢地位。
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