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本周,各高息幣種兌美元匯率紛紛上演高臺跳水,而日元兌美元匯率卻始終在118附近波動
由於歐元區經濟的不景氣以及美國經濟的不明朗,無論是美元還是歐元都難有充分走強的依據,因此匯率仍處於盤整階段。而英鎊、澳元等高息貨幣,本周紛紛扮演起高臺跳水的角色,英鎊兌美元匯率一周跌幅為2.18%,澳元兌美元跌幅更高達2.88%,相比之下,日元兌美元匯率卻主要維持在118水平波動。本周外匯市場的焦點集中於日本經濟的復蘇和股市的上漲之上,進而對日元匯率構成明顯支持。
-利好數據促使日元逐漸上昇
日本5月份出口與上年同期相比增長12.5%,其中對亞洲出口增長6.7%,對歐洲出口上昇12.2%,進而形成推進經濟復蘇的推動力。另一方面,企業景氣指標開始顯現樂觀狀況,經濟復蘇信心有所上昇。雖然失業率在5.4%水平徘徊了3個月,但就業人數出現26個月來的首次增長。同時日本政府的一項調查顯示,日本服務業對經濟前景預期樂觀上昇,6月份預期未來經濟狀況的擴散指數昇至45.4,比5月份高出2.8。利好數據促使日元逐漸上昇。
-資金的規模效應拉動日元走強
從經濟前景或經濟效率看,日本難以與美國、歐洲相比。但從資金角度看,日本『勢力』強大,其貿易順差的巨量與美國逆差的激增對比明顯,而且也強於歐元區,在外匯儲備上,其更是連續43個月居世界首位,已經達到5456億美元。
近期伴隨著日本經濟亮點和投資者策略轉向的出現,在股市上漲中資金效應的作用明顯擴大:一方面是日本央行注資股市後的滯後效益開始顯現,另一方面從經濟、市場、技術自然周期看,也是對過於沈悶低迷的日本股市的彌補,進而推進股市上昇勢頭加強,並帶動日元走昇。
-日本貨幣政策觀念出現轉變跡象目前值得注意的是,即使日本經濟出現復蘇,其與美國或歐洲復蘇的作用與結果也不一樣,難有根本性的改觀。因為從日本經濟結構與政策面來看,銀行呆壞賬與企業效益、結構緊密連帶,金融桎梏明顯,經濟起色缺乏實質內容的支橕,且有沈重包袱的拖累,即使復蘇也是曇花一現,難有持久表現。
因此近期日元的昇值,一方面是市場心理轉變的暫時性表現,因為美歐經濟的不明朗使投資處於觀望狀態,這使得日元暫時成為『緩衝地帶』;另一方面也是日本自身對其貨幣匯率水平觀念調整的結果。
目前日本已經開始注重貨幣地位與作用的影響,反思貶值政策策略對日元以及日本經濟的傷害。近期日本對我國人民幣昇值論點的提出,表明其十分重視貨幣地位對國際競爭的影響,從政治或國際競爭角度考慮,有跡象顯示日本政府的政策思路正在發生細微轉變,進而使貨幣政策的取向也在發生變化與調整。
-央行乾預只起暫時作用
預計未來美元匯率將繼續維持貶值走向,雖然美國政府官員堅持強勢美元口號,但在技術上卻未必能夠同樣保持強勢,而靈活貶值將有利於刺激經濟的復蘇。但目前來看,美股的上漲氛圍將會影響並拉動美元持穩或走強。歐元匯率將可能微弱走昇至1.14至1.15美元,匯率波動的幅度和頻率將明顯受制於經濟的復蘇狀況。如果美元出現利好,歐元將會走弱,但下跌過後應能見到底部。由於德國對歐元昇值反響強烈,歐元不確定因素依然較大。由於資金的持續流入,日元將有可能進一步走高至116日元,即使日本央行加大乾預力度,也只能起到暫時作用。
-文/中國銀行國際金融研究所
-背景鏈接
-路透在6月20日至24日進行的調查結果顯示,日本基金經理人正在減持債券和現金,轉向股市,未來一個月的股市投資比重超過50%,為去年11月以來首見。
-上周五,知名投資銀行瑞士信貸第一波士頓(CSFB)表示,已將日本股市投資評等由『減碼』調昇至『加碼』。
-本周二,投資銀行高盛(GoldmanSachs)表示,已將日股東證股價指數未來6至12個月目標位由1100點調昇至1200點,原因在於預期21%的日本企業獲利在2004年4月的下一會計年度中將實現增長。
-最新資料顯示,6月份外資買入日股達1.2544萬億日元,高於5月份的8402億日元。
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