滬膠周評

　　本周滬膠期市最明顯的特征是縮量盤整。以主力309合約為例，一周來的價格區間在10085-10255元，170元以內，且每日交易的價格波動幅度最大就100元，成交量就周一的77282手為最大，與上周日均超過10萬手的成交量差別相當大。之所以造成如此結果，應該是以下因素的『矛盾性』所致。

　　國際市場中產區泰國市場膠價的主導因素較強，有利的天氣條件已經使該國前段時期現貨供應趨緊的狀況得到大幅度改觀，橡膠原材料供應量顯著增加，導致現貨市場膠價出現明顯地下跌，泰國3號煙片膠FOB報價一度跌至95美分/公斤以下，印尼20號標准膠的FOB報價跌至84美元/公斤。同時帶動了東京期市膠價的下跌。正由於現貨市場仍然缺乏買方需求，從而引起了東京期市新的拋盤和多頭清算的增加，尤以近月合約的拋壓為重，結合技術面上較重的空頭氣氛，給投資者感覺後市繼續下跌的可能性較大。最新307的價格至119.3日元/公斤，基准312的價格至111.7日元/公斤。唯一值得欣慰的是，雖然市場依然處於近月合約價格高於遠期合約階段，但307合約與312合約之間的價差已縮小至7.6日元。加上庫存的持續減少或許可以給疲弱的膠市帶來些許支橕，造成膠價兩日來的小幅反彈。考慮到如果得不到傳統市場走勢的配合，那反彈的空間將是有限的，畢竟現貨壓力實在不可小視。

　　再看國內市場，據最大產區海南省的預報，正值產膠旺季的7月份全省將有一定的降水量，且對橡膠生長、排膠有利。預計全省7月份乳膠的產量將在4.2萬噸左右，略高於去年水平。而傳統現貨市場天膠日成交量的萎縮，卻反映了國內消費買盤的觀望情緒濃厚，期市庫存釋放和現市新膠現貨對產銷區現貨膠價走勢正產生雙重利空作用，膠價有進一步下滑的可能。周末產區現貨海南報10694元/噸、雲南報10774元/噸，其他地區報價仍維持11500元/噸附近。滬膠期市價格如今『迷茫』的走勢，主要還是無法預期傳統市場價格會回跌到什麼位置，導致市場主力多頭追高謹慎，跟多人氣不旺限制了反彈空間。盡管周末公布的庫存數量繼續減少了3635噸，就目前交割倉庫內仍高達137610噸的庫存量而言，再加上批量上市新膠現貨的巨大衝擊，是期現兩市經受不住的。所以，用時間換空間來消化市場壓力的格局，只能是短期內膠價的主要走勢。而現貨壓力還可能導致膠價向下拓展進一步的調整空間，但整體而言，滬膠還是維持強勢整理的格局，消化傳統市場和庫存壓力，醞釀新一輪昇勢。畢竟市場主力承接的巨大實盤還是要拋回市場中的。(莫淦)

　　連 豆 周 評

　　近期大連大豆保持著高位寬幅振蕩行情。至本周，在缺乏基本面引導下，連豆期價進入了窄幅整理走勢，A309合約期價大部分時段徘徊於2670點附近，高低點落差為25點，一周成交量僅為229480手，為自1月29日以來最少周成交量，顯現出較為明顯的期價區域運行的特征。

　　美盤大豆自5月20日見高658美分後，期價衝高回落，進入回調寬幅振蕩走勢，各合約總體走勢則呈現近強遠弱的特征。中國買家大量於美國市場采購大豆，為美盤大豆陳豆合約及近月合約提供了支持。較之於遠月合約，在天氣持續有利於新豆種植生長的利空因素壓制下，美豆遠月合約呈現弱勢調整走向，在美國獨立日長假前，美豆期價已現破位下行的趨向。

　　連豆市場在保持高位運行的同時，期價走向較之美盤具有較強抗跌性。前期，產豆區黑龍江省出現了歷史上罕見的旱情，而該旱情階段正值國內大豆播種與出苗階段，旱情的持續已明顯地影響了大豆的生長進度，據相關報告預計，大豆產量有可能減產高達30%左右，為連豆的抗跌性走勢提供了支持。

　　連豆A309合約自低位走出持續攀昇行情後，持倉持續累增。至3月6日持倉突破40萬手，至今多空雙方重倉對峙已4個月有餘。而期價則始終維持於高位振蕩區域，為市場人士關注焦點。以雙方持倉結構看，多方陣營以糧食系統為主，資金實力不俗，空方陣營則多以投機資金為主，無現貨背景。庫存方面，至周五，為31萬餘噸。一旦七月合約交割完成，多方掌握大部分倉單，A309合約可供交割大豆將大幅縮減。單從這一點看，多方於A309合約擁有更多的主動。顯然多方於該合約的最終接盤與否將決定連豆期價後市走向。而目前連豆的縮量整理走勢表明市場仍處於未來期價突破走勢的醞釀過程中。(王忠寶)

　　鄭州小麥 硬麥，強麥各顯風采

　　本周鄭麥各期合約成交量均有所放大，交投也隨著昇溫，只是各合約的強弱仍涇渭分明。強麥309合約本周最高價1511，收市價1506，較上周上漲33點。強麥309收市價1590，僅上漲10點。

　　從本周交易狀況看，硬麥的表現奪人眼球，在經過長達數周的橫向整理後，多頭主力再度發力上攻，1500的整數位一蹴而就，雖每日的上漲的幅度不大，但周漲幅不小，顯示主力多頭上攻的節奏開始加快。本周交易所連續兩次宣布增加銷區的庫容，但市場的反響效果不大，真所謂『箭在弦上，不得不發』，主力的成本價已高，假如以提貨換來虛盤的盈利，再在市場中加以消化，相信多頭只能選擇提貨。當然由於目前為新麥上市之際，期現價過大的差距會導致倉單的不可估量，同時期價多次衝擊1530點位未成功，1500上方的解套盤壓力也不輕，因此後期走勢仍會以穩步上揚，高位加大振蕩幅度行情為主。從近期的空方持倉變動來看，由於空方很大一塊以主力不敢接實盤為賭注，因此隨著價格的逐漸推高，空方的斬倉盤動力漸強，後期仍以空方回補盤為上漲的原動力。

　　反觀強麥，所謂的底部千呼萬喚不出來，雖本周也出現上揚行情，但性質上帶有被動的跟漲態勢，上影線總很長，空方逢高沽壓，逢低平倉，控制著整個局面。另外，我們注意到，遠期合約漸次活躍，同時從前期的貼水狀態昇為昇水，顯然相對不再增加的10萬手空盤量而言，57410噸倉單太大，因此注定此合約難擺熊氣。而強麥311，401合約上漸有逢低買入資金身影，不妨多關注是否會有春天的氣息。

　　總之，任何事情的存在總有其合理性，因此雖強麥，硬麥均處於減產，穩中有漲的大環境下，但微觀環境的不同造成命運的不同，後期兩者的分化程度可能會加劇，投資者應以不同心態對之，重趨勢而輕價位。(李瓊)

　　金屬周評(鋁)

　　本周倫鋁表現為探底反彈行情。周一報開1378，最低探至1356本周低點，接下來幾日有所回昇，最高觸及1385，昨晚回落至1367，周線收一略帶上下影的中陰線。從周線上看，價格連續幾周後還是受到長期均線的壓制，kdj依舊死叉，日線上的形態也迭受制約，這使得倫鋁近期後市黯淡，短線的不良形態導致價格很可能要向下觸摸長期上漲支橕線1340位置。

　　國內鋁本周似乎緩和了前期跌勢，在長期支橕60日均線上方跟隨倫鋁呈振蕩局勢。以11月合約為例，期中先行探低14540，再最高探至14630，受10日均線制約回落，最終收於14600。技術上看，價格目前受到了下方支橕，但上方阻力也比較強大。目前鋁已經進入需求相對清淡的下半年，前期鋁產品供不應求的情形應該能得到大大的改觀。日線形態上已經形成了一個尖頭形態，目前遭遇重要支橕，一旦破位，那麼很可能鋁就走出了一年多來的漫漫牛市，而開始走向滑落，並且幅度可能有幾百點之多，以相對應現貨面上的需求萎縮。

　　本周鋁市場現貨價一直維持在14630-14660之間振蕩，即使已經走入了需求清淡的下半年，但要一下子改變鋁價的運行方向也是不太現實的。因此我們預計鋁可能如前期上漲那樣也是漫漫的走向低位。操作上建議多單出局，但是鑒於現貨面情況，目前放空尚為不宜。

　　金屬周評(銅)

　　本周LME金屬價格繼續回落，消費淡季的來臨激不起基金買盤的興趣，但由於前期基金的多頭平倉已使銅價回落至相對低點，而目前其淨多18000餘手的持倉結構相對於目前1650左右的價格並不高。所以如後市在基本面有所改觀的情況下，其再度大幅增倉推動價格的可能性仍存在。

　　近期美國經濟復蘇的步伐有所加快，盡管近兩周陸續公布的部分經濟數據仍好壞參半，但隨著上周美聯儲連續第13次減息及布什政府近期簽署為期10年近4000億美元的減稅政策的推出，都會在今後一段時期內開始發揮重要作用，而近期美元大幅貶值也為美國經濟的復蘇提供有力的支持，特別是美政府對此並未大幅乾預，也表明政府認同這是刺激經濟復蘇的有力手段。隨著美伊戰爭的結束，近期影響世界經濟的不穩定因素隨之消失，這些都為銅價後市繼續走高提供支持。

　　近期LME庫存已降至66萬噸，並且仍有近一步下降的可能性存在，聯系到目前銅精礦短缺及中國的潛在消費力的增大，如庫存進一步下降至50萬噸左右，將會對價格形成強有力的支橕。

　　結合目前夏季消費淡季看，當前倫銅的回調仍屬正常，而且總體波幅也並不大，後市銅價仍有可能處於小幅盤整行情，且下跌幅度不會太大。

　　本周國內銅價總體隨倫銅同步下跌，隨五、六月合約的結束前期現貨月高昇水的狀況也消失了，但總體近月價格仍較遠月堅挺，一方面是國內自SRAS後的消費熱情高漲，消化庫存能力大於預期，另一方面，國內遠月合約面臨大量套利賣盤，所以回調速度大於近月。後市倫銅如進一步回調，國內銅價相應會跌幅小一些，這仍會為跨市套利提供機會。(許俊斌)(上海金鵬期貨經紀有限公司）