在國內天然橡膠市場，8月合約永遠都是不甘寂寞，原海南中商所的9608天膠和9708天膠都曾經演繹過驚心動魄的多頭行情。昨日上海期貨交易所308再封漲停，那麼，RU308會不會再起風雲？

　　戰場移向八月合約

　　5月16日，上海期貨交易所公布天然橡膠庫存為96145噸，可用庫容僅剩15270噸，滬膠庫容吃緊在市場引起恐慌。5月19日，5號標膠競價竟然突破13000元/噸，在割膠期竟然出現這樣的暴漲，滬膠空頭將庫容之爭演繹到了極致。受滬膠庫容吃緊的影響，306合約空頭斬倉盤大量湧出，期價在上午即封死漲停，近期合約的大幅上漲鼓舞了遠期合約的作多動能，滬膠遠期價格出現跟風上揚。當日公布的持倉排名顯示，正是這樣的跟風上漲，給了主力多頭在遠期合約翻空的機會。如果計算當日前20名多頭主力平多翻空的單量，至少應該在1萬張以上，盲目追高的投資者在收盤後大呼上當，只可惜為時已晚。

　　5月20日，307合約以11750大幅低開，之後期價一路下行，並早早封死跌停板，11505的跌停價位到收盤時仍有2890張賣單。當日307合約減倉9708手，就在307合約呈現減倉下行態勢之際，308合約異軍突起，308合約價格在創出10575的年內新低後，大量買盤風湧而至，推動期價大幅走高，終盤收於10790元/噸，持倉大增30898手，當日成交也放出22萬多手的天量。市場似乎已經給出了信號，滬膠多頭正移師八月合約。如果站在新增多頭的角度，不難理解其選擇308合約的初衷。按收盤價計算，20日的307合約價格比308合約仍然高出715元/噸，對於多頭來說，價值低的8月合約當然是入市首選；另一方面，8月合約持倉小，便於新資金介入，加上8月份歷來就是臺風的多發季節，308合約的未來走勢更具有想象空間。面對11萬多噸現貨的實盤，加上6月份割膠旺季新增膠源的壓力，新增多頭避開價格高企的307合約，應該算是明智之舉。至於308合約如何運作，上漲空間有多大？畢竟時間相對較長，多頭能夠更從容的應對。

　　東京膠在5月份走出了大幅見底回昇行情，橡膠市場供應緊張刺激了買盤增加，從而推動期價大幅上漲。10月份基准合約21日收於114.3日元，與5月7日的最低價102.7日元相比，漲幅超過10%。由於用膠企業在5月初開始第三季度的采購，導致泰國近期膠源緊張，從泰國購買的近月膠片船期的延誤，形成了期貨市場買盤的動力。泰國是世界上最大的3號煙膠片出口國，近期受降雨影響，采膠工作被迫中斷，造成供應嚴重不足，東京膠2003年再次演繹『紅五月』行情。滬膠市場由於前期一直處於主力多頭完全控盤狀態，在國際膠源緊張的狀況下，滬膠雖然也走出了一波反彈行情，但反彈行情的演繹明顯呈現近強遠弱的特征。多頭利用庫容吃緊的有利因素繼續推高306合約價格，同時利用巨大的實盤壓力壓制遠期合約價格，使得遠期合約在東京膠大幅上漲的背景之下，居然走出屢創新低的走勢，價值低估的遠期合約自然成為新增多頭的目標。從持倉排名來看，308合約新多進場跡象明顯，久違的8月情結，重新回到國內期貨市場，308合約再次成為多空逐鹿的舞臺。

　　諸多未明朗因素利於多頭

　　由於今年5月份的國內農墾現貨成交大部分進入期貨市場，所以市場普遍對5號標膠的現貨走勢持悲觀看法。由於5號標膠主要用於斜交胎的生產，市場競爭激烈，產品供大於求。在汽車工業、輪胎行業發展的過程中，斜交胎已經成為諸多企業調整的對象。從這種角度來看，國產標膠的消費實際上並不能盲目樂觀，2003年1-3月份全國外胎產量較去年同期增長14.7%，而子午胎生產增長達到42.9%，可見斜膠胎的產量應該是出現了一定程度的下降，斜膠輪胎市場已經處於供大於求的格局之中。所以雖然我們看到國內汽車工業的高速發展，4月份全國生產轎車16.69萬輛，比去年同期增長83.6%，但這種增長最終並沒有帶動國產標膠的需求。這也可以解釋為何大量庫存沒有進入消費領域，而是進入期貨交易所倉庫。另一方面，中國的天然橡膠產量每年只有50萬噸左右，每年的一般貿易進口配額也受到嚴格限制，天然橡膠作為期貨交易標的，說到底也只是一個小品種，所以天然橡膠現貨價格在短期內追隨期貨價格的現象也屢見不鮮，這就給308合約的後期走勢增加了更多的不確定性。有沒有臺風，產膠量能否維持在穩定水平，有多少庫容可供交割？在諸多因素沒有明朗之前，多頭其實具有較為寬松的操作環境。

　　短線反彈可能延續

　　5月21日，滬膠308合約延續增倉上揚的走勢，持倉繼續大增13022張至90284張。雖然盤中多次打開漲停板，但終盤仍以11035的漲停價報收。308合約多頭似乎意在一鼓作氣，但目前市場關注的焦點在於，漲勢能走多遠？從去年的經驗來看，國際市場的上漲可能會延續到6月中旬。對於國內進口商來說，這段時間的進口成本相對較高，如果按照950美金核算，進口成本應該在11400左右，也就是目前307合約的價格。如果國際市場報價不出現下滑，308合約價格短線仍有較大的想象空間。加上近期庫容已快用完，5號膠現貨價格高企，期價反彈面臨新增膠源的壓力相對較輕。國際市場膠價堅挺，東京膠走勢凌厲，眾多因素在短期對多頭相對有利。滬膠前期從16000元的高位大幅下挫後，306合約已經出現一波反彈；307合約雖然反彈夭折，但畢竟反彈幅度也達到接近800元/噸，而且絕對價位仍然維持在11500附近，算是相對合理的水平。但遠期合約由於前期沒有得到資金的關照，一直未出現象樣的反彈，近期的反彈應該是對整個滬膠反彈行情的補充。由於前期遠期合約價格本身處於超跌狀態，所以這次反彈也得到了市場的認同。價昇量增的態勢伴隨著低點的出現，滬膠308短線反彈仍有可能延續。上海橡膠市場經歷了年初的暴漲和4月份的暴跌，10萬噸以上的現貨交割，滬膠價格的快速回歸，一切都在給前期滬膠行情劃上句號。隨著滬膠價格進入相對低位，新一輪的多空角逐將再次展開，308合約的擴倉也許纔剛剛開始。

　　從理性的角度分析這次多空之戰，短期很難有明顯的大漲或者大跌行情。308合約短期也很難有太大的上漲空間，多空之間的爭奪可能演變為一場相對持久戰，持倉量肯定會進一步增加。伴隨著新增膠源不斷面市，上海期貨交易所倉庫擴容，滬膠在反彈後仍有繼續探底的過程。但在全球天然橡膠供求格局明顯轉變的今天，下一次探底可能是新增資金大舉入市的良機。