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最近以來,美元對歐元、日元等主要國際貨幣匯率走軟,成為國際金融市場最為引人關注的市場動向。事實上,在美元匯率的動蕩之後,是美元匯率政策的搖擺不定。這個搖擺就是:美元究竟是應當繼續堅持有利於美國金融市場繁榮的強勢美元政策,還是應當改而實施鼓勵出口的所謂健全美元政策。目前美元的匯率波動,實際上顯現了美國在這一政策上的舉棋不定。
利益集團
實際上,強勢美元政策的爭論首先來自於美國國內不同利益集團的分歧。布什新政權上臺後,比其前任更為關注美國產業界的呼聲。美國產業界強調,強勢美元政策雖導致美國出口業利益受損,但在美國景氣大好、股市狂飆的情況下,出口業賬面利潤的損失,至少還可靠股市資本利得來彌補,但目前美國經濟疲軟、股市不振、失業率走高,偏偏只有美元一枝獨秀,產業界承擔的壓力可想而知。
根據美國JP摩根稍早發表的研究顯示,美國產業界的相對出口表現指數在1993年到1997年呈現一路上揚,但自1997年因美元一路走高極盛而衰,預期到2001年底將降回1993年的水平。此數據顯示美國企業1993年到1997年在海外市場搶下的佔有率,已在近幾年因強勢美元而流失殆盡,同時,強勢美元也使得美國國內市場被更多外國進口產品佔領。
美國的金融部門在強勢美元政策中無疑是得益者,強勢美元吸引了大規模國際資本的流入,促成了美國金融市場的繁榮。正由於此,提出強勢美元政策的前美國財長、當前的美國花旗集團的高層管理人員魯賓強烈地堅持強勢美元政策。
首先,魯賓認為,強勢美元讓美國的物價及利率處於相對低水平,美聯儲因此可有更多放松銀根的空間來對抗經濟衰退,而至少暫時無需擔心通脹壓力。
其次,強勢美元有利於吸引國際資本的流入,鼓勵國外投資美元計價的資產,美國纔能通過這些資本的流入來彌補龐大的經常項目赤字。理論上說,美國經常項目赤字主要是反映低儲蓄及高投資之間的巨大差額,而當前美國的經常項目赤字主要是靠海外資金的流入來融通,如果不能維持強勢美元政策,誰也無法保證國際資本不會流向其他地區,這對於美國的金融市場穩定無疑是一場災難。據統計,美國當前的貿易赤字一年平均達4500億美元,約佔美國國內生產總值4.5%,這無疑是相當高的水准。
第三,疲勢美元可能引發通貨膨脹,由於當前美國經濟正處於調整時期,這有可能導致目前還沒有有效治理辦法的『滯脹』的出現。
國際反響
當前,許多學者從美國經濟增長乏力、利率處於低位等因素出發,認為當前的強勢美元利率違背了匯率決定的基本原理。實際上,這些看法僅僅只是一種局部和靜態的分析。當前強勢美元政策的爭論,並不僅僅是美國國內不同產業部門的利益的爭論,實際上,強勢美元政策的維持,也是當前特定的國際貨幣體系下美元所佔據的強勢儲備貨幣地位、美國經濟在全球經濟體系中的主導地位所決定的,美元的這種強勢儲備貨幣地位在目前還沒有遭受強有力挑戰之前,美國金融市場的發達和經濟體系的相對健康對於全球資本都具有強大的吸引力,這也是強勢美元能夠得以維持的國際性理由之一。
對於近期美元匯率的疲軟,國際市場的反響也十分強烈。法國財長梅爾表示,歐元兌美元的漲勢對歐洲經濟增長不利,歐洲的貨幣政策仍有向下調整的空間。而歐盟卻表示,歐元匯價上昇整體上是有利的,強勢歐元符合歐元區和全球經濟利益。日本則在嘗試以美國能夠接受的方式,放慢美元兌日元下跌的速度。
國際經濟學界認為,歐元匯率的上昇不是由於歐元區經濟復蘇,而是由於美國經濟不夠強勁。最近歐元的漲勢並非不同尋常,只不過是回昇至接近其啟動時的水准。顯然,歐元勁揚可能令其出口受損。顯然,在當前的國際貨幣體系下,美國的獨特的經濟地位和完善的金融市場依然對於國際資本具有吸引力。
匯率走向
美國的美元政策是否已經從強勢美元轉向所謂健全美元,目前還看不出清晰的政策基調。在這個美國美元政策搖擺的階段,美元匯率走向會成為影響國際金融市場的重要風向標。
美元匯率作為牽動美國國內外經濟波動的重要指標之一,也不能逃開盛衰波動的必然規律,即使是最好的經濟政策也不行,何況美元的走勢還直接受到當前特定的國際貨幣體系、當前不同國家和地區的經濟利益、國際資本流動的偏好等等的制約。因此,美元的波動、強勢美元政策的調整是不可避免的,美國不可能獨此一家地以如此低的成本佔用全球如此多的儲蓄資源,也不可能永遠是國際金融界裡『被慣壞的、不負責任的孩子』。
但是,什麼時候這種調整能夠進行,需要取決於國際貨幣體系的調整、儲備貨幣的相對強弱的變更、國際經濟金融形勢的變化等。特別是考慮到美國的巨額赤字,考慮到當前疲弱的全球經濟,如果美元政策作出急劇的調整,那麼,可能會對全球金融市場形成劇烈的衝擊,這本身對美國也是不利的。
對中國來說,因為中國人民幣的匯率事實上與美元掛鉤,美元匯率的疲軟對於促進中國出口當然有積極的作用,但是美元匯率波動只是影響中國外貿以及資本流動的一個因素而已,最終美元匯率波動對中國國際收支和匯率形成多大的影響,還取決於中國內需的增長狀況等多方面的因素。
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