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老上市公司全變衰,新上市公司大"變臉",濟南上市公司組成了我國證券市場上最令人失望的板塊。2002年度,濟南市市屬及管理的5家上市公司因連續兩年以上虧損或每股淨資產低於股票面值等原因,均被特別處理,成為一色的ST(包括ST小鴨、ST金泰、ST渤海、ST輕騎和ST濟百),其中ST輕騎、ST渤海兩家已連虧三年,被暫停上市。濟南上市公司上演了一出"全軍覆沒"的悲劇。
濟南市證券市場建設從該市第一家公司上市算起,已達十年之久。十年辛苦上市路,到頭來落了個一敗涂地,濟南作為一個經濟大省的副省級省會城市何以至此?當地一位經濟研究人士這樣表達了他的擔懮:向有"泉城"之譽的濟南,泉水已逐漸從我們的記憶中消失,難道它還會成為一個乾涸的證券市場?
隕落軌跡觸目驚心
濟南市上市公司陷入滿盤皆輸的局面,已引起社會各界的關注。反思其原因,公司內部治理是主因。
----違規操作,公司治理混亂。大股東依靠自己的優勢地位,對上市公司巧取豪奪,挖空、拖垮上市公司,在我國證券市場上長期存在,至今尚未絕跡。ST輕騎母公司輕騎集團在這方面進行了淋漓盡致的演繹。上世紀九十年代初,輕騎集團的生產規模、品牌影響等達到鼎盛時期,之後陸續進行了大規模多元化投資和高達30餘家企業並購,子子孫孫公司達上百家。時間不長,某些並購公司債務危機陸續爆發,一時警報四起。集團為了彌補資金缺口,先是違規炒作自己旗下的上市公司股票,"尾巴"被捉,受到中國證監會處罰。集團欲罷不能,又伸手上市公司,挖肉補瘡,佔用上市公司資金填入其他公司的漏洞。據ST輕騎2002年度報告顯示,公司應收輕騎和其他關聯公司欠款28億元,公司為輕騎集團及關聯公司擔保借款本息計5.8億元。據了解,ST輕騎1993年首次募集資金4.83億元中的3億元,就被幾家銀行扣還了集團貸款。大股東佔用上市公司資金其數額之高,時間之久,在我國證券市場上無出其右者。
濟南多數上市公司因違規而受到監管部門處罰或譴責。ST小鴨上市不久,為大股東小鴨集團及其下屬公司提供高額資金,因信息披露不規范而受到深交所譴責;ST渤海在其上市公告中遺漏有關內容,受到證監會處罰;ST濟百也曾因不能如期刊登財務報告而受到上證所譴責。濟南市上市公司的非規范運作,反映出法規意識薄弱、制度虛設、制衡機制滯後等公司治理結構方面不同程度的缺陷。
----經營粗疏,管理機制鏽化。重融資、輕管理,成本、費用控制不力,資金利用率低等經營不善問題,在濟南上市公司中有比較突出的表現。以ST小鴨為例,公司於1999年發行上市,募集資金3.27億元,投資者翹首以盼公司"新增長點"。公司承諾,募集投入項目在2001年6月前建成,但到了2001年底仍不見完工,至2002年底還是不見效益。是項目論證有誤、先天不足,還是建設困難、運作不利?這種募資投入效果令投資者如墜霧中。
自公司上市至今,ST小鴨的經營現金流量一直不佳,可是,公司卻在2001年為大股東小鴨集團及其下屬公司提供了超過兩億元的資金,數額之高,佔公司2000年淨資產的31.79%。
ST小鴨應收款項及大量存貨積壓,反映了營銷管理方面的弱點。公司上市當年,應收款項與存貨合計為6.99億元,第二年即增加到8.4億元。應收帳款周轉率1999年為1.26,2001年降至1.09;存貨周轉率一年中由1.35下降到1.08。同時,公司各項費用卻在不斷增長,2000年三項費用共計1.6億元,而2002年達到2.64億元,增長了65%。青島海爾、海信電器、澳柯瑪三家青島上市公司,與ST小鴨同為家電行業,2002年淨利潤分別為3.97億元、0.36億元、0.34億元,而ST小鴨虧損2.09億元,形成鮮明對比。
----經營模式陳舊,缺乏創新能力。無論是產品、技術還是經營理念、組織結構、營銷方式等,濟南上市公司都落後於市場要求和同行業發展。首先,產品差別化低,市場區分無明確定位。ST金泰制藥產品多而雜,多年來一直沒有產銷量較大的重磅單品種;其次,經營模式落後。ST濟百多年來商業模式一直無根本變革,單店經營的方式面臨生存危機。其他幾家公司在組織結構變革、資源配置方式和現代營銷方式等方面都缺少探索與創新。第三,公司多年來未能發揮上市公司資本運作優勢,股權結構一成不變,投資方式單一,缺乏與國內外各類經濟組織多種形式的有效合作,少見高新技術的引進,山門閉塞,開放度低。
----公司核心理念缺失。核心理念是一個企業價值觀、目標、原則和追求精神的凝煉和結晶。之於企業猶如一個人的靈魂。它是培育企業核心競爭力最有效的要素,是明確企業發展方向、制定企業發展戰略、選擇經營方式、文化建設並引導企業一系列行為的出發點,也是企業糾偏的指南。濟南上市公司對此缺少學習、借鑒和探索的自覺意識,公司高層不能在更高的層次上駕御全局,把握公司方向,企業如浮萍漂移不定,經不起風吹浪打。
證券市場考驗城市水平和駕馭能力
有關專家認為,濟南市上市公司集體沈淪,是內因外因綜合作用的結果,濟南市城市綜合競爭能力及投資環境、有關部門協調解決上市公司問題的效率和駕馭證券市場的能力等等,勢必對上市公司產生重大影響,在某個階段和特殊情況下,甚至成為決定性因素。
----地方有關部門協調解決問題效率不高,上市公司歷史遺留問題長期懸而未決,影響了企業發展。1994年,ST渤海承債兼並國有企業濟南火柴廠,該廠136畝土地及相關資產作價2898萬元折為1000萬股進入ST渤海。ST渤海之所以甘願承擔火柴廠相關債務及三千多名職工的安置,看中的正是大宗黃金土地的開發價值,不料,這塊黃金土地裡埋下的卻是麻煩種子,因土地過戶手續不齊全等原因,公司十年來對該宗土地一直不能行使抵押、出售和轉讓等處置權,造成三分之二的土地一直閑置。而ST渤海卻不得不承擔對火柴廠下崗職工進行補償並補繳離退休職工的社會統籌等費用,十年來支付計1.7億元。期間,公司多次向市領導及有關部門反映,有關部門也進行了多次協調,但終未解決。一個土地問題,公司反映了十年,原火柴廠部分職工因就業、福利不能妥善解決而上訪了十年,有關部門也斷斷續續協調了十年,結果,土地仍是閑置了十年,ST渤海也就不死不活了十年。
----地方有關部門對上市公司監督、規范、約束與激勵不足。在ST輕騎初次發行上市的1993年,其募集資金的62%即被母公司佔用,其後連綿不斷。對此重大問題,政府預警機制沒有起到應有作用,或者沒有引起足夠重視,或者規范其運作的措施不力,以至延誤多年。有關人士認為,輕騎集團只是受托管理ST輕騎的國有股權,市國資局、市政府享有國有股的實際權利,但是,有關部門淡化、放松了作為大股東的應有職責。
----重組不力。濟南老上市公司早就暴露出一系列嚴重問題,近幾年新上市的ST小鴨、ST金泰"變臉"之快也異乎尋常。重組上市公司早已迫在眉睫。期間,濟南市政府有關部門也曾著手於公司重組,但遺憾的是重組受市場化程度、方案的可行性等制約,有的效果不明,有的半途而廢,有的以失敗告終,公司退市風險終未能消解。
2000年,苦苦掙紮多年的濟南百貨依靠內力已不足以重興,公司董事會和市政府皆有重組之意。但在選擇重組對象上,雙方發生了分歧,市政府力選北京華建電子入場,公司董事會卻願與山東商業集團及其旗下的銀座商城聯姻。雙方各不相讓,矛盾由此而生並漸漸昇級。公司不得不進行二次重組。
對此,有關業內人士分析,山東商業集團旗下銀座商城,是山東商界的新銳勁旅,有著成功的現代商業運作經驗,與濟百處於一地並為同一行業,雙方進行資產置換,既能迅速改變濟百虧損局面,也利於安置濟百職工,實現平穩過度。同時,山東省商業集團也可從此登陸證券市場,築起資本運作的更大平臺,獲得再提昇的機遇。可惜,這一有望雙贏的方案被徹底否決了。將軍投資接手濟百後,公司混亂得以平息,但發展方向至今不明朗。
2001年秋冬之際,當地政府部門引入印尼韓氏集團,出臺了ST輕騎重組計劃,其主要內容是,由政府以大宗土地與輕騎集團置換資產,集團以土地衝抵濟南輕騎的欠款,上市公司向韓氏集團定向增發B股。但時至今日,重組無實質性進展。有關人士認為,其重組方案存有難於推進的弱點,一是8.8平方公裡的土地轉讓報批絕非易事,二是定向增發申報難以如期完成。
ST渤海的重組更象堅冰一樣多年難破。公司一直認為,解決土地處置權問題是重組的前提,有關部門則強調首先要進行股權重組。同時,市國資局持有股份與公司實際控制的股份相當,投票權並不佔優勢,對重組一直無計可施,公司重組一拖多年。
分析濟南上市公司重組效果差的原因,有關人士認為,首先,地方有關部門在協調公司重組時,如何改變傳統的行政命令方式,遵循市場化的原則,確立公開、競爭的方式,建立起一套科學評估與篩選的機制,是急需解決的課題。濟南市有關研究人員指出,濟南市尚未能很好地實現政府職能調整與市場化改革要求相結合,在經濟管理體制、運行機制等方面存在較為明顯的計劃經濟體制痕跡。其次,重組方案缺少可實施性。第三,重組手段單一,缺少創新。
----城市競爭力不足,影響投資環境。據統計,在我國15個副省級城市中,2001年濟南市財政收入排位倒數第三,出口總額為倒數第二,實際利用外資倒數第四。與同省的青島市相比,濟南市2002年1-6月份國內生產總值、規模以上工業增加值、地方財政收入、出口總額、實際利用外資等分別僅相當於青島市的76%、59%、66%、6.3%、2.7%。
有關專家和研究人士認為,濟南市一些主要經濟指標相對落後,其原因除了政府職能調整、經濟結構調整尚未到位等原因外,一是要素市場發展緩慢,資本市場、產權交易市場、技術轉讓市場等發育和運作不適應企業改革發展的要求,尤其是證券市場發展滯後,證券機構少,實力弱,業務單一,社會中介機構職能未得到有效發揮等。二是科研開發投資體系不完善,核心經濟競爭力培育不足。2000年,僅青島海爾和海信兩集團研發經費支出5.86億元,超過濟南市當年全部工業企業該項支出1.66億元。城市競爭力不足,上市公司缺乏有力的支橕,並造成上市公司重組備用資源短缺,也削弱了擬上市公司儲備量。第三,企業家隊伍培育與選擇市場機制尚未健全。ST小鴨上市不到四年,董事長換了四任,總經理換了五任,離任董事長多去擔任"同等級別"的政府官職,企業家"從政"意識濃厚,難有長遠發展之計。
中國股市的"濟南現象"令人警醒!
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