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特別提示
□主營收入下降,營業成本上昇,雖是老調,但不得不彈
□計提壞帳准備最終計提掉的是淨利潤
□注冊會計師日趨謹慎的審計意見,可以讓上市公司的盈利美夢破滅
□屬於或有事項的擔保,一旦因訴訟而成為預計負債,或有損失則成確有損失
□在時間面前,以『摘帽』『保牌』為目的的功利性資產重組,也可能成為虧損的原因
□追溯調整雖然調整的是以前年度的業績,但最終追出的則可能是『ST』
每一家虧損公司都有其虧損的理由,對於百餘家虧損公司來說,就有百餘個虧損的理由。百種理由詮釋的無非一個『虧』字。縱覽2002年虧損上市公司,其虧損緣由主要集中在以下幾個方面———
競爭加劇主營下降
盡管市場競爭激烈,主營收入下降是歷年虧損原因的老調,但不可否認,市場環境以及由此引致的主營收入變化對上市公司的盈虧仍具有重要意義。
主營業務毛利率是指主營業務收入與主營業務成本之差與主營業務收入之比。該指標反映了主營業務收入的獲利能力,通常這個指標越高越好。從今年上市公司年報公布的虧損原因看,比重最大的就是市場競爭加劇導致的主營業務收入下降或者是主營業務成本提高,由此導致主營業務出現較大幅度的滑坡。以有研硅股為例,其經營費用、管理費用、財務費用均屬於正常增長,增幅並不足以導致業績出現虧損,但從其主營業務收入與成本來看,主營業務收入1.2億元,較之2001年甚至有所增加,但是主營業務成本增長的幅度更快,由0.78億元增長至1.24億元,由於收入的增長遠低於成本的增長,導致主營業務利潤為負數,從而導致全年經營虧損。
主營業務收入的下降或者是主營業務成本的提高的原因是多方面的,要改變這種現象,主要是靠公司轉變經營機制,增收節支,或者采取壯士斷腕的態度,退出所處行業,更改主營業務,因此對此類虧損公司主要關注其市場變化及資產重組的動作。
三費增長成本提高
對於上市公司而言,經營費用、財務費用、管理費用在成本中佔有很大的比例,如果在這三項費用方面處理不當,很容易造成整體業績的滑坡甚至虧損。2002年上市公司的虧損年報中,由於這三項費用的大幅增加造成虧損的上市公司比比皆是。
茂化永業就是三項費用大幅增加導致虧損的典型例子。從茂化永業的利潤分配表來看,雖然主營業務利潤有所下降,但下降的幅度並不明顯,甚至還有3200多萬元的利潤,但淨利潤卻為-2426萬元,公司虧損的主要原因就在於三項費用的大幅增加,2001年茂化永業三項費用總和為2700萬元,但是2002年其三項費用總和提高至5000多萬元,增加了2300多萬元,如果三項費用沒有大幅提高,茂化永業2002年的業績將大幅度減虧甚至有可能盈利。
經營費用、財務費用、管理費用是上市公司調節利潤的重要工具,一些微利公司的年報往往用降低這三項費用的方式避免虧損局面,而一旦虧損成為定局,又通過大幅度提高這三項費用的支出,將以前的潛虧一次性處理,因此投資者在分析上市公司報表,特別是微利上市公司報表時要密切注意這三項費用的變化,分析其是否在這三項費用方面有不正常的變動,以規避風險。
壞帳計提吞噬利潤
2002年上市公司致虧的一個顯著特點是,壞帳計提成為虧損的甚至是巨虧的重要原因。
1999年底,財政部發布了《〈股份有限公司會計制度〉有關會計處理問題補充規定》,緊接著中國證監會又公布了《關於上市公司做好各項資產減值准備等有關事項的通知》,要求各類股份公司根據《股份有限公司會計制度》要求,對長短期投資、存貨、應收帳款等計提相關資產的損失准備。從2001年年報開始,計提對象又增加了固定資產、在建工程、無形資產、委托貸款四個項目,成為八項計提。
自2000年開始,將計提作為主要虧損原因的上市公司越來越多,而在2002年報中尤其明顯。比較典型的如首度虧損的捷利股份,作為一家以公路運輸業為主的公用事業上市公司,其主營業務利潤為正數,而且公司稱2002年度未經審計合並報表顯示為盈利,但是審計機構認為公司正處於產業結構調整時期,不再發展的經營業務相關的生產經營設備應當計提相關減值准備,由此導致公司2002年度出現虧損。
此外,壞帳計提還造就了一批巨虧公司。2002年巨虧34億元的ST輕騎,其原因正是公司對報告期內的30多億元的三筆應收款全額計提了壞帳准備。而每股虧損高達11元的ST長控,其虧損的重要原因則是對公司所屬的四家子公司全額計提長期投資減值准備43,266.64萬元所致。首次虧損的英豪科教淨利潤為-37400,其中公司對花卉經營涉及的應收帳款、其他應收款和存貨計提的壞帳准備即高達29500萬元,公司更是因計提壞帳後每股淨資產低於面值而被特別處理。
針對上市公司由於計提導致的虧損,投資者要特別引起注意並區分由於計提而引起的上市公司經營業績方面出現的新變化。當初,《股份有限公司會計制度》和《補充規定》的出臺,規定企業要計提四項准備,並賦予企業較多的職業判斷權利,目的在於使企業更穩健地確認當期收益,更真實公允地反映財務狀況。但是,該政策的出臺,被部分上市公司利用成為從事利潤調節的新工具。准備的計提比例由公司自己決定,存在較大的彈性。不少上市公司出於種種目的,有進行利潤調節的強烈動機。
審計意見日趨謹慎
在往年,眾多上市公司為求年報盈利通常利用政策漏洞打『擦邊球』,而注冊會計師通常也是睜一只眼閉一只眼。隨著會計政策的日益完善和監督管理的逐步嚴格,注冊會計師對上市公司2002年年報的審計日趨謹慎。今年在年報後期披露預虧公告和變更預測類型的上市公司,大多是因為自身預計與注會實際審計存在分歧而引起的。以外高橋為例,在對上市公司年報的審計過程中,會計師事務所認為,公司對於部分收入和收益的實現時間不能確認在2002年度;此外,會計師事務所提出公司根據目前確立的主營業務發展方向,對部分應收款計提特殊准備。根據上述項目調整重新測算,公司2002年度將出現虧損。而福日股份在根據審計意見重新公布年報之後,也由盈利變為虧損。
擔保訴訟『或有』成真
上市公司由於擔保或者訴訟事件,產生虧損的家數越來越多,有的甚至將不得不面臨終止上市。從擔保與訴訟之間的關系來看,大多數的訴訟事件都是由於擔保而引起的。除了上文提到的ST中農外,剛剛恢復上市的ST瓊華僑的重新虧損也是因為子公司中平木業提供擔保涉訟,導致預計負債6582萬元計入營業外支出。上海九百則因為為ST興業提供擔保而承擔了連帶清償責任,計提預計負債9960萬元而導致虧損。
對於擔保而言,其本質是『或有事項』,對企業財務的影響程度和影響時間具有不確定性,風險較難評估,一旦整個經營環境出現大的波折或變化,令擔保對象的經營狀況出現滑坡,或者擔保對象蓄意轉嫁風險,問題和風險就會逐漸顯現出來。目前,上市公司與上市公司之間,或者與企業乃至於母公司之間形成擔保關系,也就形成了一個或有債務鏈條,一旦某一環節出現問題,就會影響到這一鏈條上大批企業的正常運作。去年ST猴王與福建擔保圈的事件曝光成為導火索,越來越多的上市公司倒在了擔保與訴訟的風險下,甚至影響到證券市場的穩定,中小投資者成為受害的主體。
資產重組風光不再
資產重組是在市場經濟條件下進行資源配置和再配置的一個重要組成部分,對社會經濟的發展具有顯著的作用。特別是對於股票市場,資產重組既是實現規模經濟和進行產業整合的必要條件,也是股票市場上資源配置機制的綜合反映。正常的和有效的資產重組,將有助於股票市場上優勝劣汰的競爭機制的建立、健全和完善,也有助於促進產業結構向高級化的方向發展。然而,上市公司的資產重組似乎更注重於功利性的扭虧,目的則側重於『摘帽』『保牌』,重組公司發展後勁不足在長期中則表露無疑,這從2002年眾多重組公司的虧損中不難看出。從2002年虧損上市公司的名單中可以發現,許多上市公司都是一次、兩次、甚至數次變更股票名稱,但是其重組的結果卻是,許多上市公司在完成了重組、圈錢的目的後,又再一次進入虧損行列。典型的如英豪科教、太光電信、ST龍科、誠成文化等。
根據上海證券交易所的一份研究報告,我國上市公司資產重組的績效並不明顯,相反,在大多數重組公司中,利潤卻呈現出拋物線式的增長,即在重組前,許多企業或是虧損或是盈利能力低下;在重組後的一至二年內,企業的利潤大都有顯著增長;在這之後,企業的盈利能力又逐步滑落,重新回到重組時的起點甚至更低。導致這種狀況的主要原因,是我國股市中的資產重組重形式而輕實質,大多數的資產重組不過是上市公司或相關機構達到某種目的的一種手段而已。
追溯調整追出『ST』
在2002年年報中,追溯調整的字眼不時顯現其中。盡管追溯調整的是以前年度的業績,似乎與2002年無關,2002年虧損公司如果被追溯調整而導致2001年虧損,則此類公司將因連續兩年虧損被特別處理。
較為典型的當屬中農資源。該公司由於將其控股子公司擔保敗訴部分計提了預計負債,對已代償部分對2001年有關會計差錯進行更正,更正後2001年和2002年連續兩個年度的淨利潤均為虧損,因此被特別處理。又如北大科技,該公司在2002年虧損的基礎上,因重大會計差錯更正而對1999年、2000年和2001年進行了追溯調整,結果導致2001年虧損,也被交易所特別處理。同樣的情況也發生在小天鵝身上,由於追溯調整,公司將因連續兩年虧損而戴上ST的帽子。
值得一提的是,追溯調整在調虧以前年度的同時,也使得部分公司2002年的經營業績好轉。原本預虧損的齊魯石化,由於折舊年限等會計估計變更影響,公司2002年實現盈利,但同時由於會計政策變更、會計差錯更正追溯調整,導致2001年度反而由盈轉虧。ST幸福與農行潛江市支行擔保案和公司與溫州國投擔保案兩項擔保訴訟的損失金額與原預計負債之間差額巨大,屬於公司會計估計嚴重不足而導致的重大會計差錯,已經全部作以前年度損益調整,公司2002年報則避免了虧損,同時也就有了避免直接終止上市的可能。
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