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成功的重組需創造價值——從中訊科技6年換了5個大股東更新4次主業談起
近日,中訊科技(000669)主業全部停產,剛剛投產一年多、冠以自主知識產權、被市場寄予厚望的EL-電激冷光源產品也隨著大股東的更換而與公司說拜拜,這是公司上市6年來的第三個主導產業,也是公司更換的第四個大股東,第五個大股東已宣布接手,新的主營業務還沒有亮相,上市公司成了任人打扮的小姑娘,在上市公司仍是短缺資源的情況下,總股本只有6000多萬的中訊科技為何頻遭拋棄、重組如何纔能不變成炒殼?
大股東更換似走馬燈
中訊科技的前身是吉諾爾,是一家生產電冰箱等制冷設備的公司,公司坐落在山清水秀的吉林省吉林市,1996年上市後1997年即告虧損,從此走上了重組路,從上市到現在中訊科技6年換了5個大股東。
上市後重組介入的第一個大股東是萬德萊。1998年11月,吉林萬德萊宣布成立,標志著吉諾爾的結束,萬德萊時代的開始,深圳萬德萊公司是國內生產電話機的知名企業,萬德萊以自己控股的深圳科訊通實業有限公司與吉林電子經營公司聯合組建了吉林萬德萊,當時的轉讓方式是以每股0.9548元的價格受讓吉諾爾1911萬(佔總股本的30.99%)國家股,控股的成本大約是1800萬元。在控股成本外,萬德萊支付的就是重組置換成本,股份公司的電冰箱資產置換給集團,置入萬德萊資產,公司主營轉向通訊產品,萬德萊接收5000萬上市時的股轉債成本,萬德萊的資金主要投在電話機裝配線上和廠房維修上,重組當年公司就扭虧為盈,資產負債率由95.6%降為46.6%,上市公司開始走出拐點,這是中訊科技一次比較有力度的重組。但到2000年10月新的情況出現,萬德萊有淡出的跡象,第二個重組大股東僑興的影子開始出現,據說當時二板市場呼之欲出,萬德萊在深圳排隊企業中位列第四,面對伸手可得的新機會,萬德萊退出,有人分析萬德萊一進一出賺了1000多萬元。
跟進的僑興集團也是電話機行業的知名企業,僑興當初進入有兩個目的,一是借買殼的機會開拓北方市場,在吉林形成一個北方電話機基地,二是希望盤活中訊科技後進行增發融資,但運作一段時間後發現這兩個目的都沒有達到,一方面中訊科技在東北,僑興在惠州,管理、原材料運輸不便,另一方面中訊科技如果想增發,僑興必須將其主業、業績做上去,這不僅需要時間也要相當的投入,最後僑興也沒有了耐心。
2001年8月僑興將其持有的股權轉讓給第三任大股東深圳昌晟實業公司75%,轉讓給深圳粵強投資公司25%的股權,這兩個公司握有不到一年,2002年底昌晟實業、粵強實業分別將75%、15%的股權轉讓給第四任大股東天津領先集團,也許中訊科技的下一個主業是生物制藥。
5000萬股轉債成"長痛"
在上市公司仍是緊缺資源的情況下,區區6000多萬的中訊科技無疑是一個好殼,可好殼為何頻遭放棄?這的確耐人深思。
吉諾爾是1996年上市的,上市的第二年就出現9000多萬元的虧損及主營業務的大面積停產,其上市帶有明顯的"圈錢解困"色彩,也注定其"殼"的命運。仔細查閱公司的公開信息,公司的重組也就是兩個大的障礙,一個已經解決,一個尚未解決。解決的是上市初期留下的後遺癥,1996年12月公司上市,1997年公司即虧損9429萬元,主導產業電冰箱基本陷於停產,1998年又虧6500多萬元,從此公司走上了重組自救之路。1999年的第一次重組也是力度最大的一次,地方政府、控股集團公司及受讓方都做出了一定的努力,集團接收了股份公司與電冰箱有關的資產及債務4億多元,股份公司2500多名職工中,地方及集團解決了一半多。除了5000萬股轉債外,當時的吉諾爾幾乎留下一個乾淨的殼,但就是這5000萬股轉債卻成了5年了中訊科技頻繁重組的一個一直未解決的障礙。
公司是1992年以定向募集方式設立的,1995年上市前將超比例發行的2948萬股轉為兩年期企業債券,後因無力償付而成遺留問題,2001年11月公司公告稱第一大股東吉林萬德萊將暫時為公司墊付股轉債本金及利息,但據公司說由於沒有達到90%的比例而沒有實行,目前本金加利息已經達到7000萬元左右,現在已經成了公司重組真正的一個障礙。
上市公司的重組需要監督和效果考核
在目前的證券市場上,像中訊科技一樣被蕩來蕩去的公司還很多。據有關人士介紹,中訊科技的狀況當地政府也很關心,因為一個上市公司沒有做好,損失的不僅僅是廣大股東,地方經濟也是受害者,地方的稅收、就業都要受到影響,但國有股一旦轉讓出去,股權真就像斷線的風箏,想控制也難,只有市場纔有話語權。上市公司自身也希望一個有實力的大股東盡快地將公司的主營業務做起來。
一位多年從事國資研究的專家分析這一現象時認為:我國上市公司股權轉讓的出現也只有十幾年的歷史,重組效果追蹤等方面缺少相關的法律、法規,沒有了約束很容易出現"重組不過三年"的現象,近日湖南暫停上市公司的國有股股權轉讓就說明這方面問題的嚴重性。實踐表明,無論在市場經濟發達國家還是在中國,重組上市公司都是一件龐大的系統工程,不僅需要重組方有相當的資金、資產實力,還需要有相當的管理水平及整合能力,這是重組創造價值的必備條件,目前從中國的實際情況看,重組真正能夠創造價值、化腐朽為神奇的非常少,這應當引起注意。
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